【市场聚焦】菜粕:空间有限

近期菜粕价格走势较强，一方面是受到了欧洲菜籽冻害造成减产的影响，一方面是国产菜籽在2月份受到低温的影响存在减产的可能，另外一方面则是受到了美豆价格的支撑。但是从后期来看，以上几点支撑价格的因素基本已经交易完成，因此继续上涨的基础并不非常牢固，上方空间有限，而关联品种豆粕上方存在压力，后期存在回调的风险。 从国际基本面来看，4月中下旬，欧洲出现了倒春寒的现象，而欧洲菜籽的主产国法国、德国以及波兰，主要种植的也是冬菜籽，寒潮波及了欧洲菜籽的几个主产国，而且寒潮出现的时间点正值开花和灌浆的时期，如果在天气特别极端的地区，可能会对菜籽的产量造成较大的影响。目前欧盟数据显示2024年菜籽产量为1941.1万吨，去年为1981.7万吨，同比下降2%，而欧盟的数据可能并未能充分体现本次寒潮对菜籽产量的影响，可能减产的幅度将达到70-90万吨。 国内方面，今年春节期间菜籽长势较快，所以2月份低温和较多的降水对高度较高的植株影响更大，主要影响的是早熟菜籽的产量。目前看国产菜籽的减产主要集中在两湖地区，面临的产量下降幅度可能会在10%以上。至于下游方面，马上即将进入水产消费旺季，但是今年的情况来看，水产消费可能并不乐观，延续了去年的弱势。而从进口补充的角度来看，去年四季度菜籽进口量达到125万吨，库存累积的很明显，而在进入今年之后，前四个月菜籽进口量已经达到136万吨，从目前的情况来看，今年新作种植之前，排船都不会少，国内供应预计还是比较充裕的。 而从菜油方面考虑，近年来随着俄罗斯非转菜油的进口量增加，国内菜油的供应得到了补充。2023年全年菜油进口量为236万吨，2024年1-4月进口量为66万吨。所以国内菜籽、菜粕、菜油三个品种的供应其实都比较充裕，与盘面表现出来的情况并不一致，盘面更多的是跟随外盘波动。 关联品种方面，大豆方面，近期因为RS地区洪水的影响，可能会导致200-300万吨的大豆减产，盘面上涨。美国方面，新作播种进度52%，慢于去年的61%，但是仍领先于五年平均的49%。美国天气目前看正常，炒作可能不会很多。天气炒作期内，天气升水还是会有，但不要抱太大的期待。平衡表上来看，美国新作的平衡表是根据2月展望论坛，3月种植意向面积给出的，虽然略偏空，但是市场已经对此进行了充分的交易，目前看这份新作平衡表中，出口和压榨的数据给的略高，不排除后期下调的可能。贴水方面，现在巴西的报价还是最便宜的，阿根廷其次，美国最贵，这也是不看好美豆出口数据的原因之一。巴西贴水估计不会跌，尤其是8月9月船期，还是因为国内油厂盘面利润好，后期可能仍会面临较大的到港量。国内大豆和豆粕的累库在所有人的预期内。压榨增加之后，短期压力还是会较大，明牌其实已经交易在了基差上，基差预计保持偏弱的走势。 总的来看，对于菜粕和豆粕两个品种来说，内外盘需要分开看，外盘涨内盘跟，外盘跌内盘跟的并不明显。同样，国内期现货也需要分开看，现货的压力主要体现在基差上，盘面并不体现。因此，对于菜粕和豆粕后期走势来看，内盘期货预计上方存在压力，存在回调可能，外盘预计区间震荡。 作者简介 贾博鑫 中粮期货研究院油脂油料高级研究员投资咨询资格证号：Z0014411 风险揭示 1.中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。