回顾上文《易涨难跌》，我们提出了4月份现货价格将面临回调，回调幅度不会深，关注的参考节点在4月下旬。目前的行情基本在预期范围内，我们对于行情继续跟踪。一大猪压力持续消化本轮大猪压力的消化始于3月下旬，一直持续到现在。在此期间，市场的情绪也逐渐沉淀，三月份大家谈论仔猪的涨价，盘面的拉涨，情绪的推动等等，四月份市场开始讲体重的增加，消费的低迷，空头的声音渐起。在这样的背景下，前期压栏的猪开始逐渐出栏，体重增加，宰量日环比增加，标肥价差走缩。上周全国均价小幅跌破15元/kg，市场逐渐不认价，价格有所反弹。本周五一备货逐渐开始，需求支撑预计逐渐体现，现货价格进一步下跌空间不大，后续供给边际持续好转，预计5月现货价格以上涨为主。二存栏数据解读4月中旬，统计局公布了生猪数据，一季度出栏19455万头，存栏40850万头。我们对于数据的解读，出栏数据高于四季度数据的预期值，原因上篇文章也有提到，1-2月情绪悲观，出栏超卖，3月短暂的压栏和二育后，3月下旬开始继续出栏，从3月来看，压力是后置的，从季度来看，压力是前置的，从数据端可以得到印证。存栏数据为2021年以来新低，进一步印证产能去化的影响，为方便记忆，我们预计二、三季度出栏同比均下降5%以上，实际上我们对于二季度减量的估算还要更高一些。 另外，三月份公布能繁母猪存栏数据，3992万头也超出了行业普遍的预期，前期三方数据统计的能繁数据环比普遍增加，但官方数据反降。我们认为官方数据的下降是可以理解的，在行业持续亏损的状态下，能繁母猪至少是难快速大增的，生猪期货虽然远月给出18000左右的价格，但这种预期是宏观资金给出的，普遍不被产业所认可，产业担心情绪过好会压栏，压栏会破坏远月价格，导致的结果是犹豫，这个可能是看到母猪降幅的原因。我们认为母猪存栏量以小幅波动为主，累积现金流压力难大增，未来边际改善难大降，未来母猪存栏以跟踪观察为主。三预期带动现实在现货市场底部支撑下，存栏下降，母猪下降，未来预期整体向好。资金存在潜在炒作的题材，现实端亦有一定涨价基础，后市行情以看涨为主，盘面的升水不是现阶段交易的问题。上周四开始，资金有进一步拉涨远月合约的迹象。此外，大宗商品整体的资金偏好也需要关注，黄金、有色、黑色均表现亮眼，关注资金拉动通胀预期的偏好。策略方面仍维持逢低多配的判断，LH2407估值较低，安全边际好，LH2409和LH2411资金关注度更高，弹性更大。作者简介关壹麟中粮期货研究院 农产品高级研究员交易咨询资格证号：Z0018177风险揭示1. 中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。2. 本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。3. 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。4. 在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。