每日晨报

2024年5月28日 银河观点集萃： 责任编辑 zhou周颖：010-80927635：zhouying_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130511090001 要闻[Table_News]国家统计局发布2024年1-4月工业企业利润 农 业 ：猪 价 上 涨 趋 势显 现 ，积 极 把 握 养 殖 链 布 局 。5月 猪 价 上 涨 近13%，下旬自 繁 自 养 扭 亏 为 盈 。24Q1白 鸡 祖 代 更 新28.97万 套 ，5月 苗 价 小 幅 上 行 。重 点关 注 猪 周 期 的 低 位 布 局 机 会 ， 综 合 考 虑 行 业 亏 损 时 长 、 能 繁 母 猪 去 化 幅 度 以及 未 来 供 需 矛 盾 加 剧 的 预 期 ， 叠 加 考 虑 行 业 估 值 历 史 低 位 ， 重 点 关 注 成 本 控制 领 先 及 资 金 面 良 好 的 优 质 猪 企 。 宏观：等待内生动能的自主复苏——2024年4月工业企业利润分析 1、 核 心 观 点 5月27日 国 家 统 计 局 发 布 ：1-4月 份 ，规 模 以 上 工 业 企 业 实 现 营 业 收 入41.92万 亿 元 ，同 比 增 长2.6%（ 前 值2.3%）；1-4月 利 润 累 计 同 比4.3%（ 前 值 为4.3%）， 两 年 复 合-8.15%。4月 利 润 当 月 同 比4.0%（ 前 值-3.5%）， 由 负 转 正 。 政 策 叠 加 出 口 助4月 工 业 企 业 利 润 转 正 。4月 工 业 企 业 利 润 转 正 主 要 由 政 策 发 力 叠 加 出 口 维 稳 保 证 了 工 业 增 加 值 的 高 增长 ， 同 时 价 格虽 为 负 但保 持 平 稳 ， 因 此 利 润 率 小 幅 回 升 ， 传 导 至 企 业 利 润 的 表 现 为 当 月 同 比 转 正。 出 口 稳 定 托 底 利 润 。4月 出口 当 月 同 比1.5%（ 前 值-7.5%）， 在 去 年 较 高 基 数下还 能 维 稳 转 正 托 底 了 工 业 企 业 利 润 ， 避免 了 上 月 的 出 口 利 润 双 负 增 长 的 态 势 。同 时 上 海 至 全 球 的 运 价 在 四 月 开 始 大 幅 上 行 ，美 国 备 货 以 及 欧 洲 好 转 使 得 我 国 出 口 前景 上 升。 内 生 动 能 增 长 需 要 等 待PPI的 转 正。4月价 格 因 素 变 化 不 大 ，4月PPI同 比-2.50%， 环 比 下 降0.2pct，“ 有 效 需 求 不 足 ，部 分 行 业 产 能 过 剩 ” 的 局 面 还 未 完 全 改 善 ， 企 业 利 润 真 正 的 通 过 内 生 动 能 增 长 需 要 等 待PPI的 转 正。 采 矿 业 仍 然 延 续 今 年 下 跌 趋 势 ，制 造 业 表 现 亮 眼；公 共 事 业 利 润 依 然 保 持 高 增 长 态 势。采 矿 业 同 比 增 速 依 然 维 持 在-18%左 右 ；制 造 业 利 润 增 速 已 连 续 三 个 月 为 正 ；公 共 事 业 利 润 增 速 虽 有 小 幅 下 降 但 仍 处 高 位 。采 矿 业 、制 造 业 、公 共 事 业 利 润 累计 同 比 分 别 为-18.6%（ 前 值-18.5%）、8.0%（ 前 值7.9%） 和36.9%（ 前 值40.0%）。 新 质 生 产 力 相 关 制 造 业 保 持 高 增 长 。计 算 机电 子 和铁 路 船 舶 航 空 航 天 保 持 稳 定 高 增 长 ；化 学 纤 维 制 造和通 用 设 备 出 现 增速 放 缓 ；部 分 负 增 长 的 行 业 仍 延 续 下 跌 趋 势 ，电 气 机 械 降 幅 小 幅 收 窄 至-4.7%（ 前 值 为-6.9%），专 用 设 备 为-7.3%（ 前 值-7.2%），仪 器 仪 表 为-3.6%（ 前 值-2.8%）。 下 游 消 费 增 长平 稳。汽 车 制 造 行 业 保 持 高 速 增 长 态 势 ；食 品 饮 料 类 恢 复 稳 定 ， 其 中酒 饮 料 和 茶 制 造 录 得 至8.7%， 食品制 造 回 落 至13.8%，农 副 食 品 加 工 增 速 提 升9.0%（ 前 值2.0%）；医 药 制 造 利 润 增 速 转 正。 展 望 后 市 ：工 业 企 业 生 产 情 况 在 政 策 的 加 持 下 已 有 不 错 的 增 长 ， 利 润 端 在PPI稳 定 小 幅 回 暖 下 也 在 复 苏。新 质 生 产 力 ，设 备 更 新 和 房 地 产 等 政 策 的 组 合 充 分 覆 盖 新 老 动 能 ，在 中 国 经 济 换 挡 期 托 底 工 业 生 产 的 平 稳 发 展 。期 待 需 求 端 内 生 动 能 可 以在 政 策 的 带 动 下 恢 复 活 力 ，尤 其 是出 口 可 能 存 在 因 地 缘 政 治 而 抢 时 间 集 中 的 因 素 ，加 大 了 国 内 循 环 回 暖 的 重 要 性。预 计 制 造业 投 资 会 持 续 走 强 ，4季 度PPI回 正 后 企 业 利 润 会 有 更 快 增 长。 风 险 提 示 ： 国 内 政 策时 滞 的风 险，海 外 经 济 衰 退 的 风 险。 （分析师：许冬石） 农业：猪价上涨趋势显现，积极把握养殖链布局 1、 核 心 观 点 4月CPI同 比+0.3%，猪 肉 价 格 保 持 稳 定。24年4月我 国CPI同 比+0.3%，连 续3个 月 同 比 转 正 ，其 中 食 品 项 同 比-2.7%，食 品 中 猪 肉 同 比+1.4%；CPI环 比+0.1%，其 中 食 品 项 环 比-1.0%，食 品 中 猪 肉 环 比 持 平 。24年4月 我 国 农 产 品 进 口 金 额189.32亿 美 元 ， 同 比-5.84%， 出 口 金 额82.29亿 美 元 ， 同 比-0.12%， 贸 易 逆 差107.03亿 美 元 ， 同 比-9.81%。 5月 猪 价 上 涨 近13%， 下 旬 自 繁 自 养 扭 亏 为 盈 。根 据 博 亚和 讯，5月 以 来 猪 价 显 著 上 行 ，5月24日 为16.75元/kg， 较4月 末+12.95%；5月24日 自 繁 自 养 、外 购 仔 猪 养 殖 分 别 盈 利58.21元/头 、204.15元/头 。24年4月 末 我 国 能 繁 母 猪 存 栏 量3986万 头 ， 环 比-0.1%， 同 比-6.9%，已 连 续5个 季 度回 调。 从 供 给 端 角 度 看 ， 根 据 涌 益 数 据推 测24年3月 出 现 肥 猪 供 应 拐 点 ，24Q2供 应 量 呈 现 收 缩 态 势 ，叠 加 考 虑 二 次 育 肥 情 绪及 南 方 降 雨 带 来 的 潜 在 疫 情 影 响，24Q2猪 价 或 呈 现 趋 势 上 行 态 势。我 们建 议 关 注 成 本 控 制 行 业 领 先/持 续 向 好、 资 金 面 相 对 健 康、估 值 合 理的 猪 企。 24Q1白 鸡 祖 代 更 新28.97万 套 ，5月 苗 价 小 幅 上 行 。24Q1祖 代 更 新28.97万 套 ，其 中 进 口 占 比38%，国 产 自 繁 占 比62%。5月19日 在 产 父 母 代 鸡 存 栏2244万 套 ，处 历 史 高 位 区 间 ， 当 前 产 能 较 充 足。 根 据 博 亚 和 讯，5月山 东 烟 台 鸡 苗 价 格稳 中 有升， 自4月 末 的3.3元/羽上 涨 至5月24日 的3.5元/羽 。随 着 上 游 祖 代 供 给 拐 点 逐 步 传 导 ， 静 待 下 游 毛 鸡 供 给 拐 点 到 来 。5月24日SW肉 鸡 养 殖PB（LYR） 为2.19倍 ， 处 于 历 史 相 对 低 位 区 间 ， 可 板 块 性 关 注 。 2、 投 资 建 议 畜 禽 养 殖 链 依 旧 为 当 前 关 注 点 ，重 点 关 注 猪 周 期 的 低 位 布 局 机 会 ，综 合 考 虑 行 业 亏 损 时 长 、能 繁 母 猪 去 化 幅 度以 及未 来供 需 矛 盾 加 剧 的 预 期，叠 加 考 虑 行 业 估 值 历 史 低 位 ，重 点 关 注 成 本 控 制 领 先 及 资 金 面 良 好 的 优 质 猪 企 ，可 关 注 牧 原 股 份 、温氏 股 份 、天 康 生 物 。其 次 ，黄 羽 鸡 价 格 与 猪 价 有 一 定 相 关 性 ，同 时 考 虑 自 身 供 给 端 低 位 水 平 ，后 续 价 格 存 上 行 可 能 ，可 关 注立 华 股 份 。另 外 关 注 养 殖 链 后 周 期 板 块，包 括 饲 料 龙 头 海 大 集 团 及 专 注 水 产 料 的 粤 海 饲 料 ；同 时 关 注 动 物 疫 苗 新 品 上 市 进 程 ，关 注 疫 苗 优 质 企 业 普 莱 柯 、 中 牧 股 份 等 。 白 羽 鸡 上 游 供 给 收 缩 ， 整 体 处 于 上 行 周 期 初 期 ， 可 板 块 性 关 注。 风 险 提 示 ： 畜 禽 价 格不 达 预 期的风 险 ， 疫 病的 风 险 ， 原料 价 格 波 动的风 险 等。 （分析师：谢芝优） 分析师承诺及简介 周 颖策 略 分 析 师。清 华 大 学 本 硕 ，2007年 进 入 证 券 行 业 ，2011年 加 入 银 河 证 券 研 究 院 。 多 年 消 费 行 业 研 究 经 历 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询