化工策略周报

化 工 策 略 周 报 橡胶：割胶不畅原料价格走强，产地积极应对EUDR 摘要 1、供给端，本周国内产区降水环比增加，产区原料胶水供应有限，部分开割率达到六成偏上，海南地区降水增多，产出受到影响，原料价格走强，两地价差周环比增加了500元/吨至1400元/吨；泰国地区也在降水影响下，胶水和杯胶价格再度上涨，成本支撑较强。杯胶周环比上涨2.5至59.15泰铢/公斤，胶乳上涨2至79泰铢/公斤，水杯价差重新走扩。丁二烯橡胶供应：丁二烯橡胶开工回落，产量缩量，且顺丁橡胶生产成本高居，亏损程度加深，顺丁橡胶装置重启计划多拖延，约50万吨装置5月暂无重启计划。 2、需求端，本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为80.44%，较上周小幅走低0.13个百分点，较去年同期走高9.30个百分点。本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为66.08%，较上周走低1.96个百分点，较去年同期走高2.67个百分点。2024年4月，中国轮胎出口量在65.67万吨，环比-3.79%，同比+2.33%。其中，卡客车轮胎出口量为37.25万吨，环比-3.41%，同比-5.42%。卡客车轮胎呈现同环比双弱的局面，出口量支撑走弱，南美洲、北美洲海运费连续上涨、集装箱短缺现象显现，对出口量形成拖拽。从全钢胎订单情况来看，5月企业订单减少占比较多，车辆替换需求弱化明显。 3、库存，本周库存延续去库，去库幅度在2万吨左右。截至5月17日当周，天然橡胶青岛保税区区内库存为10.82万吨，较上期减少了0.38万吨，降幅3.41%。截至5月17日当周，青岛地区天然橡胶一般贸易库库存为34.54万吨，较上期减少1.34万吨，降幅3.72%。合计库存45.36万吨，较上期减少1.72万吨。截至2024年5月19日，中国天然橡胶社会库存132.9万吨，较上期下降2.6万吨，降幅1.91%。中国深色胶社会总库存为79.4万吨，较上期下降2.4%。中国浅色胶社会总库存为53.5万吨，较上期下降1.18%。 4、整体来看，国内外产区在开割放量阶段价格再度走高，证明目前原料产出与往年相比偏少，泰国及科特迪瓦也正在积极应对EUDR，认证后的原料可增加100-200美金的幅度，迫于下游出口至欧洲的轮胎厂商要求此认证，上游原料端认证更加积极。下游轮胎开工小幅波动，海运费上涨，出口订单有回落趋势。但在原料价格支撑偏强，国内顺利去库下，橡胶价格震荡偏强。关注国内收储预期以及EUDR进度。 PX&PTA&MEG：装置供应恢复预期增强，下游聚酯产销低迷 摘要 1、本周PX价格先跌后涨。至周五绝对价格环比上涨1.4%至1040美元/吨CFR。周均价环比上涨2.2%至1032美元/吨。本周PTA价格涨后回调，现货周均价在5920元/吨，环比上涨2.1%。本周乙二醇内盘重心宽幅整理，至周五，乙二醇盘面坚挺上行，现货高位成交至4520-4525元/吨附近，现货基差走弱明显。 2、从供应方面来看，PX装置动态：马来西亚一套55万吨PX装置已在本周初重启，该装置5月9日意外停车。另外沙特一套134万吨PX因故意外停车，该装置前期运行不稳，低负荷运行。PTA中国大陆装置变动：恒力大连220和虹港250万吨恢复，福海创450万吨降负至5成较预期提前，英力士125万吨计划外短停四天至5.24，台化150万吨5.23停车至6.23，至周四PTA负荷调整至72.1%（前值71.5%），产量环比提升有限，导致现货市场的增量不及预期。后市来看，五月底英力士125，汉邦石化220，蓬威90均计划重启，市场供应恢复。 目前煤制利润好于油制乙二醇利润，煤制乙二醇开工也处在近五年的高位，本周通辽金煤30、陕西延长10、建元26陆续恢复重启中，煤制产量继续增加。但从6月看，合成气制装置暂无检修计划安排，即将步入“迎峰度夏”，煤价上涨动能增加，对于煤化工的高位开工存压制的可能。截至5月23日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在59.14%（环比上期上升1.02%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在65.52%（环比上期上升2.46%）。 3、从需求方面来看，本周聚酯装置变动有限，部分工厂装置负荷提升，截至本周四，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在88.7%附近（前值88.5%）。桐乡及江苏主流聚酯工厂月中计划追加减停10%幅度，主要涉及到长丝，不过实际落实进度略慢，因此当下供需尚未开始累库。但周四开始长丝大厂宣布涨价，涨价幅度在200-300元/吨，前期下游大幅补库，现金流处于亏损状态，原本市场预期会有继续减产的动作，但目前看工厂计划保证一定的加工利润。 4、整体来看，下游需求走弱，涤丝价格也一路走弱，工厂以此开启补库，但现金流一直处于亏损状态。下游不断累库下，部分工厂再继续提价，产销低迷下，开工继续降负的可能性增大。TA供应回升速度逐渐加快，TA需求量回落，但近期码头库存低位，市场TA流通性偏紧，基差走强，后市成本端原油价格偏弱震荡，PX和PTA跟随回调，供增需弱TA价格走势偏弱。乙二醇来看，短期油制和煤制装置恢复产能中，煤制恢复进程相对顺利，产量高位，下游需求走弱，库存本周小幅累库，乙二醇价格偏弱震荡。远期来看，夏季用煤高峰，对于煤化工高开工有牵制，煤制负荷6-8月份也有季节性回落，远期乙二醇供应收缩。 摘要 1、供应：国内方面，内地主产区部分装置恢复，导致市场开工率大幅上涨，周度内地产量环比增加；进口方面，本周到港数量开始增加。2、需求：随和MTO利润持续恶化，导致MTO开工大幅下降，同时传统下游开工率也基本是小幅降低的情况，整体需求持续走弱。 3、库存：内地方面，受炼厂开工的上升的影响，供应端增价格较多，导致内地库存小幅增加；港口方面，到港量环比上升，而沿海MTO装置开工下降，港口开始累库。综合来看，内地库存和港口库存均出现增加，使总库存环比上升，但同比依旧大幅下降。 4、总结：供应方面来看，近期西北产区装置逐步恢复，下周甲醇装置开工或将恢复至80%以上，国内供应预计小幅增加，随着进口利润回暖，预计到港量将有所上升，整体供应将继续增加。需求方面，MTO利润持续恶化，开工降低的预期被兑现，短期应该会维持较低开工率，部分传统下游利润开始走弱，醋酸开工率周度也大幅下降，预计综合需求依旧继续维持偏弱格局。库存方面，短期供应端预期将有所增加，下游需求走弱，内地和港口库存依旧有累库压力，总库存将继续增加。综合来看，现实端供强需弱格局逐渐显现，甲醇将逐步进入累库阶段，尤其是港口库存将受MTO开工的降低的影响持续增加，预期端受财政和货币政策的引导，有较强的支撑，预计远月走势强于近月大于现货，基差将震荡走弱。 聚烯烃：检修季结束，供需压力逐渐增加 摘要 1、供应：聚乙烯企业产能利用率环比上升0.44%至76.95%，产量环比上升0.44%至50.03万吨。聚丙烯企业产能利用率环比上升1.03%至72.47%，总产量环比上升1.19%至62.41万吨。 2、需求：聚乙烯下游综合开工率环比下降2.49%至42.36%，其中农膜开工率环比下降2.36%至14.47%，包装膜开工率环比下降2.08%至50.41%，中空开工率环比下降0.20%至43.94%，注塑开工率环比下降1.26%至55.48%，管材开工率环比下降5.26%至36.00%。聚丙烯下游综合开工率环比下降0.04%至51.93%，其中塑编开工率环比下降0.24%至42.10%，注塑开工率环比下降1.26%至55.48%。 3、库存：聚乙烯生产企业库存环比下降7.78%至52.07万吨，其中两油库存环比下降4.87%至43.13万吨，煤制企业库存环比下降19.60%至8.94万吨；社会库存环比下降2.64%至64.80万吨；下游农膜库存环比下降1.69%至1.74万吨，管材库存环比下降2.19%至2.12万吨，包装膜库存可用天数环比下降1.98%至8.93天。聚丙烯上游生产企业库存环比下降0.33%至57.33万吨，其中地炼库存环比下降3.49%至8.85万吨，拉丝企业库存环比下降1.58%至14.92万吨；中游贸易商库存环比下降2.46%至14.26万吨，港口库存环比上升0.57%至7.11万吨；下游塑编库存环比上升3.12%至964.92吨，BOPP库存环比下降3.32%至1221.60吨。 4、原料：布伦特原油现货价格环比上升0.22%至81.93美元/桶，石脑油价格环比下降0.42%至7792.67元/吨，丙烷价格环比上升2.13%至5316.67元/吨，动力煤价格环比上升1.36%至866.67元/吨，甲醇价格环比上升2.22%至2905.00元/吨。 5、总结：综合来看，短期PE和PP供应将有所增加，而需求相对比较疲软，现货价格压力较大，外加原料端支撑有限，期货可能也会出现一定回调，但由于9月是传统旺季，下跌空间不会很大，预计基差走弱，L-PP价差收窄。 PVC：预期向好，期货高升水将刺激现货流动性增加 摘要 1、供应：聚氯乙烯企业开工率环比下降3.86%至75.52%，其中电石法开工率环比下降3.52%至74.78%，乙烯法开工率环比下降4.80%至77.68%；装置检修损失量环比上升12.89%至15.09万吨；总产量环比下降3.99%至42.91万吨，其中电石法产量环比下降3.70%至31.71万吨，乙烯法产量环比下降4.80%至11.21万吨。 2、需求：下游企业开工率环比下降0.20%至54.96%，其中管材开工率环比下降0.61%至50.63%，型材开工率环比上升0.00%至48.89%；产销率环比上升11.66%至165.26%。 3、库存：上游企业库存环比下降7.13%至35.05万吨，其中电石法企业库存环比下降7.77%至25.15万吨，乙烯法企业库存环比下降5.44%至9.90万吨；社会库存环比下降0.03%至59.85万吨。 4、原料：动力煤价格环比上升1.75%至870.00元/吨，电石价格环比上升1.08%至2800.00元/吨，石脑油价格环比下降0.50%至7786.50元/吨，甲醇价格环比上升0.85%至2866.25元/吨。 5、总结：综合来看，前期PVC现货和期货价格一直低位震荡，估值较低，近期随着地产政策的落地，期货价格大幅走高，但由于社会库存持续高位，现货价格反应较慢，基差大幅走弱，这也刺激交易者通过买现货卖期货进行无风险套利，这点从近期仓单数量增加也可以看出，所以目前社会库存可能有部分已经被锁定在远期，而造成现货紧张的局面，从而继续刺激期货上涨，因此预计短期PVC价格依旧偏强，关注社会库存的变动情况。 橡胶：割胶不畅原料价格走强，产地积极应对EUDR 目录 1.1价格：RU盘面周涨幅2.32%，NR盘面周涨幅3.97%，BR盘面周涨幅1.81% 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.2价格：橡胶主力合约基差 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.3价格：橡胶月差 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.4价格：RU指数-NR指数价差缩窄 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.5价格：主力RU合约非标基差 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.6价格：全乳胶-泰混价差100元/吨 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.7价格：泰国原料胶水价格再度走强 资料来源：Qinrex，光大期货研究所 1.8价格：国内产区原料收购价格 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.9价格：海南-云南原料价差走扩 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.10利润：泰国标胶割胶利润延续亏损 资料来源：iFinD,，Qinrex，光大期货研究所 1.11成本及毛利：丁二烯橡胶 资料来源：钢联，光大期货研究所 1.12泰国中央市场（EUDR）拍卖价格高于原料现货价格10-16泰铢/公斤 ➢2023年6月29日，欧盟零毁林法案Regulation (EU) 2023/1115（EU Deforestation Regula