银轮股份作为汽车热管理领域的领军企业，历经四十年的发展，已在全球范围内建立起稳固的客户基础。在传统商用车、乘用车、工程机械以及新能源乘用车热管理领域，公司均展现了强大的竞争优势。2019年，公司开启了第二次创业，积极布局新的业务曲线——数字与能源热管理领域。
新能源乘用车热管理业务布局
新能源汽车的兴起为银轮股份带来了新的发展机遇。新能源乘用车热管理系统相较于传统燃油车单车价值量提升近两倍，随着新能源汽车渗透率的不断提高，热管理系统市场规模持续扩大。据华经产业研究院预测，至2025年，全球及中国的新能源汽车热管理市场规模将分别达到2264.6亿元及967.48亿元。热管理系统行业呈现出集成化趋势，要求零部件供应商与主机厂深度合作，形成稳定的供应链关系。未来，行业壁垒将进一步提高，竞争格局或呈现马太效应。
银轮股份凭借其在系统集成方面的丰富经验，逐步实现了在新能源乘用车热管理业务上的车型及市场份额的扩张。2023年上半年，公司获得了多笔新能源乘用车产品订单，这些订单的生命周期内收入预估约为28.1亿元，占总新增订单收入的78%。
数字能源市场空间广阔
银轮股份在数字能源领域也取得了显著进展。数据中心液冷技术的应用日益普及，市场空间不断扩大。公司凭借其热管理技术经验和系统集成设计能力，为全球领先的数据中心提供浸没式液冷系统。此外，在热泵领域，随着对节能和减排需求的增加，热泵逐渐成为重要的供暖解决方案之一。公司主要产品换热器占热泵成本的75%，下游客户涵盖了国内外的主要企业。储能方面，随着储能热管理需求的增长，液冷方案成为了主流选择。据川润股份预测，到2025年，我国储能液冷市场规模将达到74.1亿元，渗透率有望从2021年的12%提升至45%。
投资建议与风险提示
银轮股份通过深化新能源汽车业务的下游份额和单车附加值提升，推动了业绩增长。同时，第三业务曲线数字能源市场的多点开花，包括数据中心液冷、热泵、储能等应用领域的快速发展，为公司提供了新的增长动力。预计公司2024年至2026年的归母净利润分别为8.33亿元、11.66亿元和15.00亿元，对应年均复合增长率分别为36.06%、39.99%和28.67%。基于当前股价对应的市盈率分别为16.9倍、12.1倍和9.4倍，首次覆盖公司并给予“增持”评级。
风险提示
投资银轮股份需关注液冷技术发展不及预期的风险、新能源汽车零部件价格波动的风险，以及下游客户生产量不达预期的风险。
盈利预测与投资建议
- 盈利预测：公司预计将在未来几年实现收入和净利润的稳步增长。
- 投资建议：基于公司的增长潜力和市场前景，首次覆盖给予“增持”评级。
结语
银轮股份通过深耕汽车热管理领域，成功布局新能源乘用车热管理、数据中心液冷、热泵和储能等新兴业务，展现了其在技术创新和市场拓展方面的实力。公司不仅在传统业务上保持领先地位，还在新兴领域找到了新的增长点，展现出强大的可持续发展能力。
