物价高频数据周报：二育冲击短期供应节奏

2024年5月27日 二育冲击短期供应节奏 --物价高频数据周报（2024年5月20日-5月24日） 核心观点： 分析师 生 猪 均 价 预 期 下 半 年 走 高 ， 二 次 育 肥 情 绪 明 显 。自4月5日 至5月17日 ， 标 猪 与 超 大 肥 猪之 间 价 差 由-0.39元/公 斤 逐 步 收 窄 至-0.02元/公 斤 ， 同 期 标 猪 与 肥 猪 价 差 由-0.02元/公 斤 收缩 至0.01元/公 斤 ， 当 前 标 肥 价 差 处 于 市 场 磨 底 阶 段 。参 考历 年 季 节 性规 律 ， 每 年 中 秋 、 国庆 与 元 旦 、春 节 为 年 内 猪 价 顶 部 ，考 虑 育 肥 周 期 ，因 此 季 节 性 二 育 一 般 在6月 底 至7月 中 开始 ， 持 续 到11月 底 左 右 ， 二 育 持 续 性 与 规 模 上 都 是 年 内 最 强 的 。本轮 猪 价 上 涨 主 要由北 方市 场 带 动 ，南 猪 北 调 情 况 明 显 增 加 ，养 殖 端 走 货 速 度 加 快 ，部 分 屠 宰 端 收 购 小 体 重 猪 源 难 度增 加 ，带 动 猪 价 走 势 逐 步 偏 强 。临 近 月 底 ，二 次 育 肥 加 快 市 场 猪 源 成 交 速 度 ，短 时 市 场 或 呈现 供 不 应 求 局 势 ， 虽 猪 肉 消 费 难 有 明 显 提 振 ， 但 猪 价 上 涨 信 号 已 逐 步 显 现 。 研究助理：吕雷 能 繁 母 猪 产 能 持 续 去 化 ，支 撑 猪 价 上 涨 底 层 逻 辑 。2022年12月 以 来 ，我 国 能 繁 母 猪 产 能 开启 去 化 进 程。 据 农 业 农 村 部 数 据 显 示 ，自2022年12月至2024年4月 ， 能 繁 母 猪 存 栏 量 由4390万 头 降 至3986万 头 ， 累 计 降 幅9.2%。从 历 史 复 盘 来 看 ， 每 轮 能 繁 去 化 幅 度 均 在8%以上 ，8%~10%的 去 化 足 以 支 撑 新 的 一 轮 涨 价 行 情 。 尽 管 当 前 处 于 传 统 淡 季 且 消 费 端 无 明 显 利好 ，但 此 前 去 产 能 导 致 现 阶 段 生 猪 供 应 减 少 ，推 动 生 猪 价 格 持 续 走 强 。此 外北 方 地 区 前 期 遭遇 猪 病 较 多 ，猪 场 空 栏 比 重 大 幅 提 升 ，市 场 看 涨 后 市 的 前 景 下 ，二 育 入 场 信 心 倍 增 ，补 栏 标猪 的 积 极 性 高 涨 ， 市 场 存 在 一 定 “ 抢 猪 ” 的 现 象。 风险提示 1.经济复苏不及预期的风险2.外需回落超预期 本周物 价观 察 ：本 周黑 色 板 块 持 续 震 荡 上 行 ，焦 煤 焦 炭 触 底 反 弹 ，高 炉 产 能 利 用 率 与 开 工 率高 位 企 稳，钢 材 五 大 品 种 连 续6周 产 量 回 升 ，钢 厂 库 存 和 社 会 库 存 去 化 ，显 示 钢 材 下 游 需 求仍 有 较 强 韧 性。有 色 金 属 整 体 延 续小 幅 上 涨 ，铜 价 创 历 史 新 高 后 小 幅 回 落。本 周 国 内 生 猪 价格 持 续 上 行 ，周 均 价 环 比 上 涨，市 场 二 次 育 肥 补 栏 量 增 加 ，截 留 部 分 标 猪 供 应 。前 期 的 产 能去 化 于 今 年 开 始 兑 现 ，生 猪 供 应 偏 紧 ，支 撑 猪 价 上 涨。本 周 寿 光 蔬 菜 价 格 指 数 持 续 下 滑 ，天气 渐 热 ，省 内 外蔬 菜 大 批 量 上 市 ，供 货 持 续 增 多 ，且 随 着 市 场 交 易 淡 季 的 来 临 ，市 场 外 需 减弱 ， 菜 价 处 于 季 节 性 下 滑 区 间 。 展 望 后 市：大 宗 商 品价 格 或先 涨 后 跌。黑 色 板 块 ，宏 观 层 面 ， 地 产 重 磅 政 策 “ 三 箭 齐 发 ”，钢 材 基 本 面 数 据 维 持 弱 势 ，表 需 环 比 下 滑 ，去 库 放 缓。国 内 金 属 商 品 集 体 上 涨 ，叠 加 地 产 政策 利 好 ，提 振 黑 色 。有 色 板 块 ，美 联 储 再 发 鹰 声 ，降 息 预 期 降 温 ，美 元 走 强 ，前 期 铜 价 创 历史 新 高 后 回 落 ， 国 内 库 存 高 位 和 需 求 不 足 制 约 铜 价 上 行 空 间 ， 预 期 铜 价 波 动 将 回 归 基 本 面。原 油 方 面：本 周 油 价 偏 弱 运 行 ，美 国 原 油 库 存 上 升 、美 联 储 会 议 纪 要 偏 鹰 、俄 罗 斯 放 开 汽 油禁 运 等 多 重 利 空 压 制 油 价 。下 半 年 进 入 油 价 消 费 旺 季 ，在OPEC+减 产 背 景 下 ， 预 计 油 价 会逐 渐 修 复 。 食 品 价 格或 延 续 回 落 态 势。预 计 未 来猪 价 持 续震 荡 上 涨，生 猪 价 格 企 稳 回 升 的 实 质 是 由 过 去的 行 情 低 迷 引 发 能 繁 产 能 的 持 续 去 化，市 场 二 次 育 肥 补 栏 量 增 加 ，截 留 部 分 标 猪 供 应，生 猪供 应 偏 紧 ，支 撑 猪 价 上 涨 。天 气 渐 热 ，各 地 露 天 及 拱 棚 菜 供 应 将 继 续 增 加，市 场 交 易 显 现 淡季 态 势， 预 计未 来蔬 菜 价 格 指 数 继 续 下 滑 的 可 能 性 较 大 。 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图表目录 图1：物价相关高频数据.........................................................................................................................................................2图2：标猪与肥猪差价走势（元/公斤）...............................................................................................................................2图3：能繁母猪存栏下跌趋势（万头，%）.................................................................................................................2图4：生猪现货价格（元/千克）...........................................................................................................................................2图5：生猪期货价格（元/吨）...............................................................................................................................................2图6：28种重点监测蔬菜平均批发价格上升（元/千克）.................................................................................................3图7：苹果期货价格（元/吨）...............................................................................................................................................3图8：原油期货价格（美元/桶）...........................................................................................................................................3图9：焦煤焦炭期货价格（元/吨）.......................................................................................................................................3图10：铁矿石期货价格（元/吨）.........................................................................................................................................3图11：螺纹钢期货价格（元/吨）.........................................................................................................................................3图12：热轧卷板期货价格（元/吨）.....................................................................................................................................4图13：有色金属期货价格（元/吨）.....................................................................................................................................4图14：水泥价格指数（点）...................................................................................................................................................4图15：玻璃期货价格（元/吨）.............................................................................................................................................4 分析师承诺及简介 许 冬 石宏 观 经 济 分 析 师。英 国 邓 迪 大 学 金 融 学 博 士 ，2010年11月 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ， 新 财 富