国君周期论剑|电改及地产链推演之二

电改及地产链推演之二——国君周期论剑周观点 01..策略：不确定性下降是中国股市上升的关键动力 02..煤炭：展望电改，火电依然受益，动力煤进入旺季 03..有色：宏观资金出逃，错杀品修复可期 04..交运：航空票价明显回升，船厂产能约束坚定 05..公用事业：需求高增可期，供需平衡偏紧 06..地产：2014还是2016，都来自金融创新一一对当前板块的讨论 07..钢铁：钢企盈利率上升，库存维持下降趋势 08..建筑：地产新政各方加速落实，低空经济地区规划频出 09..建材：政策深化，格局筑底 10.基础化工：R22价格涨幅居前，持续关注三条主线 策略：不确定性下降是中国股市上升的关键动力 中国股市策略：冬天过后，春天依然在。更重要的在于，应该看到经济社会内部不确定性正在下降，这是驱动本轮市场行情的核心要素。但人民币币值稳定 +内需政策发力+改革预期升温的边际组合令中国资产逻辑变得顺畅。投资机会在年中，敢于逆向布局，股市震荡上升。行情的动力不在增长预期上修，而是不确定性降低。 1）股市波动不确定性降低。 2）政策不确定性降低。 3）经济不确定性降低。 回望2014：不确定性降低将如何推动股市？先蓝筹股，后成长股。1）股市走势反应的是预期的变化，而非数据的走向；2）市场对不确定性下降的接纳是渐进的，从保守走向开放，因此行情节奏从低位蓝筹启动，然后逐步迈向科技成长。 行业比较：先蓝筹股后成长股，加大部分内需蓝筹与成长股的配置。风险提示：海外高利率持续时间超预期、全球地缘政治的不确定性。 煤炭：展望电改，火电依然受益，动力煤进入旺季 动力煤：电力需求旺季提前到来，动力煤价格进入上涨通道。炼焦煤：弹性更大的在金九银十。 风险提示：宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期释放。 有色：宏观资金出逃，错杀品修复可期 工业金属周度研判 电解铝：内外价差优势，铝材出口增长铜：铜价高位波动，抑制下游消费 新能源金属周度研判 市场成交寡淡，锂价缓慢下行厂商报价坚挺，钴价止跌回暖贵金属 黄金：降息预期反复，不改黄金长牛趋势。 白银：金融属性主导、商品属性助力，共同推动银价上行。 交运：航空票价明显回升，船厂产能约束坚定 维持航空与油运增持评级。 航空：票价如期回升，需求仍具韧性。 油运：近期运价高位波动，下半年供需继续向好。从航运看造船：船厂船台饱和，产能约束坚定。策略：维持航空油运增持。 风险提示：经济波动、政策、地缘形势、油价汇率、安全事故等。 公用事业：需求高增可期，供需平衡偏紧 国网能源院预计2024年需求维持高增，供需平衡偏紧。2024年4月新能源新增装机节奏放缓，风光利用率下降。需求高增可期，供需平衡偏紧。 新能源新增装机节奏放缓，风光利用率下降。 风险因素：用电需求不及预期，新能源装机进度低于预期，煤价涨幅超预期，电价低于预期等。 房地产：2014还是2016，都来自金融创新一一对当前板块的讨论 近期，关于去库存的讨论持续增加，市场对标2016年棚改，我们认为，以目前房企的偿债压力来看，去库存政策将有利于缓解偿债风险，对风险出清有较大帮助。 政治局会议定调消化库存，关于去库存的讨论逐渐增加，库存作为房企的资产项，若以去库存为方向，也即等同于去负债，有利于金融风险的出清。未来的演进，是看房企是否有再杠杆的能力，这将决定房企是留下、还是出清，这取决于后续的负债渠道创新。 2016年的去库存是中央投放基础货币、地方棚改、金融创新房企再杠杆拿地的过程，带来了基本面的大幅修复，而本次路径暂未明确。 另外一个可对比的时期是2014年，在2013年打破刚性兑付导致的信用政策偏紧之后、以降准降息打开了信用宽松的预期，并通过居民端政策放松带来了一次预期的极大修复，基本面跟随情况并不显著。 无论是2014年还是2016年，都隐含了对信用宽松的预期，只是在基本面上的反应程度有所差异，目前更加类似于2014年场景，即可能的信用环境变化。风险提示：市场需求加速下行。 钢铁：钢企盈利率上升，库存维持下降趋势 库存维持下降趋势。 上周五大品种总产量为896.01万吨，环比升0.73%，同比降3.33% 上周螺纹、热卷模拟生产利润分别为200元/吨、150元/吨，较上一周升124、升54元/吨。维持“增持”评级。 风险提示：供给端政策超预期放松，需求大幅下降。 建筑：地产新政各方加速落实，低空经济地区规划频出 国家座谈会专家涉电力体制改革等，发改委要求加强项目建设资金统筹。央行住房金融政策发布一周，多地跟进取消房贷利率下限/下调首付比等。地产建议增持开发销售/竣工装饰/设计/施工等环节龙头。 低空经济各地规划持续落地催化，华设集团低空竞争优势被显著低估。风险提示：宏观经济政策风险，基建投资低于预期等。 建材：政策深化，格局筑底 政策依照去库存的新思路深化。估值优势下风险偏好修复动力显著，继续推荐估值优势基本面稳健的建材龙头。水泥：本周全国水泥市场价格环比大幅上涨1.8%。 玻璃与玻纤 政策深化格局筑底，继续推荐估值优势基本面稳健的建材龙头。 玻璃加工龙头持续价值回归。玻璃加工需求强韧性，龙头竞争力高壁垒，估值和股息充分优势，迎来持续价值回归。风险提示：宏观政策风险；原材料成本风险 基础化工：R22价格涨幅居前，持续关注三条主线 推荐以下三条主线： 1.行业景气确定性 2.周期底部成长性行业 3.“新”趋势、“新”方向、“新”材料 风险提示：海内外需求不及预期、贸易摩擦、油价大幅波动。 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明