能源化工周报
2024年5月24日 能源化工周报 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油沥青）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（PTA、MEG） 021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892研究员：彭浩洲（尿素、工业硅） 028-86630631penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843研究员：彭婧霖（聚烯烃） 021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员：吴奕轩（ 纯碱玻璃、橡胶）021-60635726wuyixuan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03087690研究员：刘悠然（纸浆） 021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925研究员：李金（甲醇 ）021-60635730lijin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3015157 目录contents 原油........................................................................................................................-3-沥青........................................................................................................................-7-甲醇........................................................................................................................-11-尿素........................................................................................................................-21-工业硅....................................................................................................................-26-玻璃........................................................................................................................-30-橡胶........................................................................................................................-37-纸浆......................................................................................................................-44- 原油 一、行情回顾与操作建议 供应端，俄罗斯4月产量超出配额，表示将向OPEC+提供补偿方案，从历史产量来看，该国减产执行力度不佳，预计后期供应不会有太大程度下降。OPEC+部长级会议即将召开，考虑到油价有所回落，市场普遍预计220万桶日的自愿减产将持续到年底，但具体执行可能仍将主要依靠沙特。需求端，EIA周报数据显示美国炼厂开工率继续维持在5年同期最高水平，且汽油表观需求也连续四周回升，目前市场的主要担忧在于库存仍未实质性下降。出行旺季来临，油市以时间换空间，预计中枢有望抬升。 二、基本面变化 俄罗斯表示4月原油产量超出配额，未来将向OPEC提出补偿减产计划。 根据IEA的数据，俄罗斯4月原油产量930万桶日，产量环比3月下降15万桶日，但较配额高出20万桶日。俄罗斯此前表示将在4月减少35万桶日产量和12.1万桶日出口。OPEC+部长级会议临近，俄罗斯可能在会上提交新一轮的减产补偿方案。近期油价出现一定程度回调，市场普遍预期OPEC+将把目前的220万桶日减产延长至今年年底。 乌克兰对俄罗斯炼厂的空袭仍在持续。根据普氏数据，截至19日当周，俄罗斯因乌克兰袭击而下线的炼油产能接近100万桶日。当周炼油能力7万桶日的Slavyansk炼厂再度受袭，该炼厂曾于今年4月27日以及3月17日两度遭受攻击。根据船运数据，在炼厂持续受攻击后，俄罗斯的柴油总出口持续下滑，截至20日当周已经跌落至68.6万桶日，较4月减少13万桶日，较1月减少40.5万桶日。另一方面，由于已经实施汽油出口限制近3个月，俄罗斯国内汽油一度出现过剩，5月20日俄罗斯政府宣布将在6月30日前暂时取消汽油出口限制，7月起将再度恢复。 供应端，OEPC5月报中开始将OPEC+成员国的原油产量也纳入统计，根据OPEC数据，参与减产的9个OPEC成员国4月原油产量环比下降5.4万桶日。其中尼日利亚受到产能紧张影响，供应环比回落4.6万桶日，贡献了绝大部分的产量降幅。伊拉克产量环比下降3.1万桶日，但仍超额生产18.4万桶日，是OPEC国家中减产执行情况最差的成员国。OPEC+成员国中，哈萨克斯坦产量环比减少5万桶日，超额生产9.2万桶日。5月初伊拉克与哈萨克斯坦宣布将在年底前实施进一步减产，以对冲超额生产的部分，4月两国产量仍偏高，后期继续关注两国生产情况。俄罗斯产量环比下降15.4万桶日，仍高于产量目标。整体来看，OPEC+的减产执行情况不容乐观。 宏观面，美联储会议纪要偏鹰，市场对美联储降息的预期持续弱化。根据纪要，高利率对经济的影响可能比过去要小，长期中性利率可能比之前想象的要高，美联储希望将利率维持在较高水平，且时间将比此前预期得更长。根据“美联储观察”的数据，截止5月24日，美联储6月维持利率不变的概率为99.1%，加息25个基点的概率为0.9%。美联储到8月维持利率不变的概率为88.9%，累计降息25个基点的概率为10.2%，累计加息25个基点的概率为0.8%。 需求端，OPEC基本没有调整2024年原油需求预期。OPEC预计2024年全球需求1.0445亿桶/日，较上个月的预测持平，分季度来看，中东地区需求不及预期OPEC将2季度需求预期下调了12万桶日。4季度上调3万桶日。EIA将2-4季度需求预期分别-36/+11/+25万桶日。IEA则相对悲观，预计2024年原油需求增速110万桶日，较上个月下调了14万桶日。主要原因在于其上调了2023年的需求基数。仅从2024年的需求调整来看，IEA也基本没有变动。平衡表来看，OPEC在5月报中调整了平衡表结构，重心由此前的Callon OPEC转向Callon DOC。根据目前的平衡表来看，今年2-3季度市场仍然供不应求。 欧美成品油裂解价差震荡运行，新加坡裂差企稳。截至5月24日，美国汽油裂解价差26.4美元/桶，环比跌1.5%；柴油25.2美元/桶，环比涨0.87%。欧洲汽油利润19.2美元/桶，环比跌10%，柴油利润17.8美元/桶，跌3.6%；新加坡汽油利润7.5美元/桶，环比持平，柴油利润10.35元/桶，环比涨3.5%。美国炼厂开工率创同期新高，消费旺季临近，美国汽油表观需求连续4周回升，后期关注库存去化速度。 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 沥青 一、行情回顾与操作建议 成本端，出行旺季来临，油市以时间换空间，预计中枢有望抬升。沥青供应端，近期期沥青生产利润有一定程度回升，按照山东地炼沥青生产利润来统计，截至23日当周已经较低点上涨近500元/吨，但整体来看仍然偏低，尚无法支撑炼厂大范围提高开工率。需求端，未来10天南方地区将出现大范围较强降雨过程。需求端的复苏再度推迟，且目前项目资金问题仍明显限制需求端。沥青整体仍供需两弱，主要受到油价波动影响，预计将延续震荡。 二、基本面变化 成本端，俄罗斯4月产量超出配额，表示将向OPEC+提供补偿方案，从历史产量来看，该国减产执行力度不佳，预计后期供应不会有太大程度下降。OPEC+部长级会议即将召开，考虑到油价有所回落，市场普遍预计220万桶日的自愿减产将持续到年底，但具体执行可能仍将主要依靠沙特。需求端，EIA周报数据显示美国炼厂开工率继续维持在5年同期最高水平，且汽油表观需求也连续四周回升，目前市场的主要担忧在于库存仍未实质性下降。出行旺季来临，油市以时间换空间，预计中枢有望抬升。 现货市场方面，根据隆众数据，截至5月23日，华东地区重交沥青现货3820元/吨，周环比持平；东北地区现货3990元/吨跌1.48%；山东地区3615元/吨， 周环比跌0.96%；西南地区3890元/吨，周环比持平。华北地区现货跌0.54%。本周油价震荡偏弱，对沥青现货支撑不足。供需来看，本周沥青装置开工负荷率仍低于往年同期水平。沥青刚性需求表现低迷，炼厂及贸易商仍面临出货压力，截至5月22日，沥青社会库存仍处于高位，总库容率约为68%，暂未见明显去化迹象，供应端存在一定压力，沥青现货价格上行动力不足，周度均价环比维持下跌趋势。 供应端，截至5月22日，全国沥青装置平均开工负荷率为35.31%，环比上涨3.7个百分点。分区域来看，华东地区镇海炼化提高生产负荷，叠加金陵石化和宁波科元本周也加大沥青生产，华东地区开工率环比上升9个百分点。此外，山东、华南以及西南地区炼厂本周也存在复产或者提升开工率的情况，本周国内沥青开工率大幅提升。装置方面，根据卓创统计，周度沥青装置损失量约为45.34万吨，环比增加了2.3万吨。本周鑫高源50万吨装置以及塔星石化10万吨装置停产，叠加齐鲁石化120万吨装置转产渣油，虽然装置开工率整体提升，但检修损失量仍有所增长。下周来看，华东地区的江苏新海以及山东地区的胜星石化等炼厂均有计划5月底复产沥青，预计下周沥青装置周度开工负荷率环比将维持涨势。 利润端，根据测算，本周各类型炼厂沥青生产利润小幅回落。油价偏弱运行，带动终端品种价格承压，利润小幅走低。但整体来看，近期沥青生产利润有一定程度回升，按照山东地炼沥青生产利润来统计，截至23日当周已经回升至-600元/吨附近，较低点上涨近500元/吨，利润水平接近2022年同期，但整体来看仍然偏低，尚无法支撑炼厂大范围提高开工率。 需求端，过去十天，全国大部分地区降水均偏少，但未来10天南方地区将出现大范围较强降雨过程。需求端的复苏再度推迟，且目前项目资金问题仍明显限制需求端。库存方面，隆众数据显示样本炼厂沥青总库存为121.7万吨，环比增加1.9万吨；社会库存287.2万吨，环比下降4.5万吨。沥青终端需求偏弱，终端资源消耗缓慢，市场情绪偏谨慎。 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部
