透平机械龙头，压缩空气储能有望迎放量

陕鼓动力公司深度分析报告

公司概况：透平机械龙头与业务转型

1. 公司发展历程与业务转型

• 发展历程：陕鼓动力从做冶金鼓风机起家，逐步转型至化工、环保、新能源等领域，实现从设备制造商到综合型分布式能源系统解决方案服务商的转变。
• 业务转型：通过多元化布局，公司寻求新的增长点，适应设备更新政策和节能减排的趋势。

传统业务板块：稳中求变

1. 能量转换设备：覆盖冶金、化工等传统行业，面对地产行业需求下滑，公司积极拓展化工、能源、制药等领域，加速海外市场布局，以应对冶金业务的周期性波动。

2. 工业服务：设备的EPC工程总包能力和售后服务，有助于锁定客户关系，增强客户粘性。

3. 能源基础设施运营：管道气运营项目持续增加，提供稳定的现金流。

新兴领域：储能与降碳

1. 储能板块：随着风电、光伏装机量增加，电力储能市场快速发展。压缩空气储能（CAES）技术成熟，市场需求旺盛，预计2030年累计装机量可达42.72GW。

2. CCUS与氢能：公司提前布局氢能技术，参与钢铁工业低碳转型，同时在碳捕集利用与封存（CCUS）领域具备核心压缩机组设计制造能力。

投资建议与风险提示

投资建议：陕鼓动力作为透平机械领域的龙头，通过业务多元化布局，有望实现稳定增长。考虑其在透平机械领域的领先地位及压缩空气储能业务的潜力，给予“买入-A”评级。

风险提示：包括下游需求增长缓慢、海外市场拓展不及预期、新应用领域开拓风险、压缩空气储能项目落地风险等。

关键亮点概览：

1. 业务转型：陕鼓动力从冶金领域逐步扩展至化工、环保、新能源等多元领域，实现从设备制造商到综合解决方案提供商的转变。
2. 新兴业务：聚焦压缩空气储能、氢能和CCUS等新兴领域，响应能源转型和节能减排需求，打开新的增长空间。
3. 财务稳健：通过多元化业务布局，陕鼓动力实现了收入和利润的稳定增长，特别是在工业服务和能源基础设施运营方面展现出强劲的增长潜力。
4. 技术创新：在压缩空气储能技术上具有领先优势，通过“两级轴流+两级离心”设计方案，确保设备性能，同时积极布局氢能和CCUS技术，助力低碳绿色转型。

结论：

陕鼓动力作为国内透平机械行业的领军企业，通过持续的业务转型和技术创新，不仅稳固了传统业务的基础，还开辟了新兴增长领域，展现了强大的市场竞争力和可持续发展的潜力。在未来能源转型的大背景下，陕鼓动力有望进一步释放增长动能，实现业绩的稳健增长。