聚焦主业轻装上阵，浆站扩张未来可期

博雅生物战略聚焦与业绩展望

战略聚焦与资源赋能

博雅生物作为华润大健康板块的血液制品平台，专注于血液制品领域，致力于通过优化业务结构和强化核心能力来推动公司发展。通过剥离非血业务、解决与控股股东的同业竞争问题，公司进一步集中资源于核心业务。2023年，尽管面临营收和净利润的下滑，主要归因于资产减值准备，但公司展现出对主营业务的坚定承诺。

内生与外延驱动的增长

• 监管与效率：行业监管政策的严格化提高了市场准入门槛，促使公司通过提升浆站运营效率和管理，确保吨浆效率处于行业领先地位。
• 产品组合：公司实现了三大类血液制品（人血白蛋白、人免疫球蛋白、凝血因子）的全面覆盖，产品线的丰富性不断增强，尤其是核心产品的稳定增长，如静注人免疫球蛋白、人纤维蛋白原、人血白蛋白等。
• 浆站拓展：借助央企华润的产业资源和资金支持，公司加速浆站网络的构建与扩展，目标于十四五期末达到30家浆站，通过精细化管理和资源整合，提升采浆量和效率。

业绩预测与投资逻辑

• 盈利预测：预计公司2024-2026年的营业收入将分别达到19.71亿、21.36亿、22.89亿人民币，归母净利润分别增长至5.57亿、6.18亿、6.80亿人民币，展现出稳健的增长态势。
• 投资逻辑与建议：基于公司聚焦核心业务的战略转型、产品线的多元化发展以及浆站网络的高效扩展，首次覆盖并给予“买入”评级，看好其在血液制品领域的长期发展潜力。

风险提示

• 研发风险：新产品的开发与上市存在不确定性，可能影响公司未来的增长潜力。
• 产品质量与控制：产品质量的保障对于血液制品行业至关重要，任何质量问题都可能导致重大损失。
• 市场竞争加剧：随着行业竞争的加剧，市场份额的争夺将更加激烈，影响公司的市场地位和盈利能力。

结论

博雅生物通过战略聚焦血液制品业务，利用华润集团的资源支持，实现了业务结构的优化和浆站网络的快速扩展，展现出强劲的内生增长动力和对外扩张潜力。随着产品线的不断丰富和浆站效率的提升，公司有望在未来几年内实现业绩的稳步增长，投资者应关注其在产品创新、质量控制和市场竞争中的表现。