建筑行业第351期周报：地产新政各方加速落实，低空经济地区规划频出

地产新政各方加速落实，低空经济地区规划频出 建筑工程业 评级：增持 2024.05.26 上次评级:增持 细分行业评级 ——建筑行业第351期周报 韩其成(分析师)郭浩然(分析师) 021-38676162010-83939793 hanqicheng8@gtjas.comguohaoran025968@gtjas.com 证书编号S0880516030004S0880524020002 本报告导读： 推荐地产中国建筑、顺周期中国中铁和中国化学、基建中国交建和中国铁建、低空华 设集团、高股息隧道股份、出海中材国际和北方国际、电力中国能建和中国电建等。 摘要： 国家座谈会专家涉电力体制改革等，发改委要求加强项目建设资金统筹。 (1)5月23日国家主席召开企业和专家座谈会，强调进一步全面深化改革， 与会专家就深化电力体制改革/经济体制改革等方面提出意见建议。(2)5 月21日发改委新闻发布会称2023年增发万亿特别国债截止目前在已落 地的1.5万个项目中，已开工建设的约1.1万个，开工率超过70%。特别 是灾后恢复重建项目总体进展较快，以京津冀为重点的华北地区等8省 市项目开工率达到80%左右。(3)5月23日百年建筑网统计全国274家水泥熟料生产企业产能利用率61.54%，较上周上升3.6个百分点。 央行住房金融政策发布一周，多地跟进取消房贷利率下限/下调首付比等。 相关报告 《地产推荐销售开发/竣工装饰/设计/施工等龙头》2024.05.19 《财政地产等建筑产业链全景数据库 20240519》2024.05.19 《低空经济华设集团待重估，中国建筑受益地产宽松》2024.05.12 《财政地产等建筑产业链全景数据库 20240512》2024.05.12 《数据库前瞻性预判到1季度实物工作量业绩弱》2024.05.05 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 (1)5月20日住建部发布《关于做好住房公积金个人住房贷款利率下调相 关工作的通知》指导城市住房公积金管理中心及时调整住房公积金个人住房贷款利率。(2)517楼市新政出台，超过70多个城市加速推进“以旧换新”的落地细则，明确鼓励或推动国企收购购房者手中二手房。(3)广州房地产行业/中介协会5月22日推出全市住房“以旧换新”活动倡议书，首 批共发动广州市122个房地产项目和12家房地产中介机构参与。(4)5月 23日万科已与招商银行等头部金融机构签订协议，获得200亿银团贷款。 地产建议增持开发销售/竣工装饰/设计/施工等环节龙头。(1)地产开发与建设综合EPC推荐中国建筑(PB0.55股息率4.5%)、中国中铁(PB0.57股息率3.0%)、中国铁建(PB0.47股息率3.2%)、安徽建工(PB0.84股息率 5.0%)、上海建工(PB0.70股息率2.1%)。(2)竣工装饰推荐江河集团(2023净利增37%/股息率3.4%2024PE8.9)，受益标的金螳螂(2023净利下降20%/股息率2.8%PE8.5)。(3)设计推荐华阳国际(2023净利增44%/股息率7.4%PE10.9)。(4)施工推荐鸿路钢构(2023净利增1%/PE10.4)。 低空经济各地规划持续落地催化，华设集团低空竞争优势被显著低估。 (1)5月22日广东印发《广东省推动低空经济高质量发展行动方案（2024- 2026年）》，到2026年低空经济规模超过3000亿元，加快《广东省通用机场布局规划（2020—2035年）》布点的通用机场建设，推进停机库、能源站、气象站、固定运营基地和航材保障平台等地面保障设施建设。(2)低空产业链2024PE莱斯信息67倍/中信海直52倍/万丰奥威33倍， 2024PE/市值深城交62倍/111亿、苏交科22倍/99亿，华设集团8倍/66亿。(3)其他推荐顺周期涨价中国中铁和中国化学/专项债基建中国交建和中国铁建/高股息隧道股份/出海中材国际和北方国际/新能源中国能建/中国电建等。 风险提示：宏观经济政策风险，基建投资低于预期等。 推荐地产链、顺周期涨价铜有色矿与大宗EPC出海、专项债加速基建、低空经济与AI数字化、红利高股息、新能源电力、国企改革与设备更新等八大主题。推荐中国建筑/中国中铁/中国交建/中国铁建/中国化学/中 国能建/中国电建/华设集团/中材国际/隧道股份/北方国际/设计总院等。 （1）地产链：推荐销售开发中国建筑(股息率4.47%、PB0.55倍、2024PE4.1倍)/安徽建工(股息率5.01%)/上海建工、设计华阳国际、装饰江河集团/金螳螂、施工鸿路钢构/深圳瑞捷/志特新材等。 （2）顺周期涨价有色矿产：推荐铜等有色矿产的中国中铁(股息率2.98%、PB0.57倍、2024PE4.3倍)。 （3）专项债加速基建：推荐中国交建(股息率2.42%、PB0.53倍、 2024PE5.5倍)/中国铁建(股息率3.19%、PB0.47倍、2024PE4.3倍)。 （4）大宗商品顺周期涨价EPC出海：推荐中国化学(股息率2.20%、PB0.84倍、2024PE8.2倍)/中材国际(水泥(股息率2.37%、PB1.70倍、2024PE9.9倍))/北方国际(焦煤)/中钢国际(钢铁)。 （5）低空经济与AI数字化：推荐华设集团(股息率2.67%、PB1.32倍、2024PE8.4倍)/设计总院(股息率4.42%、PB1.59倍、2024PE9.9倍)/华阳国际，受益标的深城交/中交设计/苏交科。 （6）红利高股息：隧道股份(股息率5.36%、PB0.74倍、2024PE6.8倍)/四川路桥(股息率8.58%)。 （7）新能源电力：推荐中国能建(股息率1.13%、PB0.90倍、2024PE10.4倍)/中国电建/华电重工等。 （8）国企改革与设备更新：推荐中工国际、中国海诚，受益中粮科工。 表1：重点建筑公司盈利预测表(收盘价日期为5月24日) 细分主题 证券简称 股息率近12个月 收盘价（元） EPS（元/股）净利增速（%）PE PB(LF) 市值 (亿元) 评级 2023 2024E 2025E 2023 2024E 2025E 2023 2024E 十年历史分位(2014年至今) 2025E 铜矿有色等 中国中铁中国中冶上海建工四川路桥 2.98%2.52%2.08%8.58% 6.713.292.407.58 1.350.420.181.03 1.550.450.191.67 1.740.480.211.97 7 -1615-20 14 8 11 62 12 7 1018 5.07.9 13.7 7.3 4.37.3 12.4 4.5 16%32%57%20% 3.96.8 11.2 3.8 0.570.680.701.41 1545 632213661 增持增持增持增持 央企市值国改 中国交建中国铁建中国建筑中国化学 2.42%3.19%4.47%2.20% 8.908.785.708.04 1.461.921.300.89 1.622.021.400.98 1.782.121.481.07 24-2 70 11 57 10 10 569 6.14.64.49.1 5.54.34.18.2 11% 23%25%17% 5.04.13.97.5 0.530.470.550.84 1245 1114 2372 491 增持增持增持增持 低空/智 能驾驶 设计总院华设集团 4.42%2.67% 10.00 9.70 0.871.02 1.011.16 1.131.25 10 2 1713 12 8 11.5 9.5 9.98.4 32%23% 8.87.7 1.591.32 5666 增持增持 机器人 鸿路钢构 2.59% 20.01 1.71 1.92 2.15 1 13 12 11.7 10.4 13% 9.3 1.58 138 增持 AI数字 化 隧道股份华阳国际 5.36%7.35% 6.90 10.89 0.930.82 1.021.00 1.101.17 3 44 9 21 8 18 7.4 13.3 6.822% 10.91% 6.39.3 0.741.63 217 21 增持增持 新能源氢/BIPV等 中国电建中国能建华电重工江河集团 2.24%1.13%1.83%3.35% 5.362.235.475.97 0.750.190.080.59 0.820.210.240.67 0.910.240.290.75 14 1 -6937 9 1218613 10142112 7.1 11.6 65.110.1 6.513% 10.42%22.961% 8.911% 5.99.1 18.9 8.0 0.690.901.560.96 923799 6468 增持增持增持增持 出海国际工程 中材国际北方国际中钢国际中工国际 2.37%0.55%3.44%1.58% 12.67 11.51 6.417.59 1.100.920.530.29 1.271.090.600.34 1.441.300.680.38 154421 8 15201415 13181314 11.5 12.612.126.0 9.9 10.514.522.6 41%32%14%71% 8.88.99.4 19.8 1.701.341.130.83 335 115 9294 增持增持增持增持 消费设备更新 中国海诚 1.67% 10.17 0.44 0.66 0.80 29 50 20 22.9 15.3 10% 12.8 2.01 47 增持 地方基 建 安徽建工 5.01% 4.99 0.90 1.04 1.18 13 15 14 5.5 4.8 5% 4.2 0.84 86 增持 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 目录 1.近期重点报告6 1.1.2024年4月17日《低空经济再迎密集催化，推荐华设集团、设计总院》6 1.2.2024年4月16日《深挖数据系列35:Q2专项债计划发行额环比Q1发行增133%同比增100%》8 1.3.2024年4月15日《国九条催化高股息/市值管理/并购重组/股权激励等央国企机会》9 2.重点公司推荐10 2.1.2024年3月29日《中国中铁:净利增7.1%符合预期，铜等矿产资源有望重估》10 2.2.2024年3月29日《中国交建:2023年净利增24%超预期，经营现金流大幅增加》12 2.3.2024年4月7日《中国铁建:分红比例显著提升，PB0.47倍建筑央企最低》14 2.4.2024年4月23日《中国建筑:Q4净利增43%，经营现金流同比改善》16 2.5.2024年4月11日《中国中冶:净利下降15.6%受累减值，矿产资源业务未来可期》18 2.6.2024年5月10日《中国化学:化工品涨价利好EPC龙头，俄罗斯等海外项目高增》21 2.7.2024年3月27日《中材国际:净利增15%符合预期，经营现金流显著改善》22 2.8.2024年4月26日《北方国际:净利增36%超预期，受益蒙古焦煤板块及汇兑收益》24 2.9.2024年4月9日《设计总院:安徽省加快培育发展低空经济，设计总院区位/资质优势显著》26 2.10.2024年5月9日《华设集团:低空经济竞争优势被低估，AI数字化协同发展前景广阔》27 2.11.2024年4月23日《隧道股份:基础设施运营增长较快，数据要素价值得到市场认可》29 2.12.2024年4月26日《上海建工:2023年净利增15%，经营现金流大幅改善》31 3.宏观/中观/微观相关数据表32 4.风险提示35 表目录 表1：重点建筑公司盈利预测表(收盘价日期为5月24日)3 表2:国家政策支持低空经济发展7 表3:多地政策支持低空经济发展7 表4：中国中铁矿产资源项目情况表（截至2023年12月末）10 表5：中国中铁分业务营业总收入11 表6：中国中铁分业务毛利率1