业绩符合预期，受益于金价高位运行

银泰黄金（000975）2023年的年报及2024年一季报显示，尽管营业收入略有下降，但归母净利润实现了显著增长，这主要得益于金价的高位运行。2023年，公司实现营业收入81.06亿元，同比下降3.29%，归母净利润14.24亿元，同比增长26.79%。2024年第一季度，公司营业收入27.73亿元，同比增长26.52%，环比增长174.37%，归母净利润5.03亿元，同比增长69.73%，环比增长64.43%。

公司的主要收入来源是黄金。2023年，黄金收入为32.99亿元，占总收入的40.70%，毛利率为60.76%，相比去年增加了3.39个百分点。黄金销售单价为449.64元/克，同比增长14.40%，而单位成本为176.42元/克，同比增长5.30%。

生产活动保持稳定，2023年全年矿产金产量为7.01吨，销量为7.34吨，同比增长6.53%。同时，公司加大了勘探力度，2023年度勘探投资为10875.32万元，新增矿石量155.89万吨，新增金金属量7.19吨。截至年底，公司拥有探明+控制+推测金资源量4553.6万吨，金金属量146.66吨。

控股股东山东黄金通过深圳证券交易所集中竞价方式增持银泰黄金股份，约占总股本的5.79%，成交金额约为23.52亿元，这体现了对银泰黄金未来发展的信心和认可，为公司提供了强有力的支持。

展望未来，考虑到黄金价格的高位运行以及地缘政治的影响，预计银泰黄金的业绩将进一步释放。我们预计公司2024年至2026年的营业收入将分别达到96.85亿、111.19亿和125.66亿元，归母净利润分别为19.74亿、24.17亿和27.48亿元，对应EPS分别为0.71元、0.87元和0.99元。以2024年5月23日收盘价18.71元为基准，对应PE分别为26.31倍、21.50倍和18.90倍，维持“买入”评级。

风险提示包括宏观经济形势、地缘政治局势和项目建设进度等方面的风险。