重大行情点评：模型提示商品趋势或面临短期的调整

重大行情点评 重大行情点评 2024年5月17日 我们自研的金工模型提示短期商品趋势或面临中断。 金工模型提示短期商品趋势或面临中断。 我们自研的趋势流畅度和市场预期度指标提示：当下趋势流畅度、市场预期度处于90分位之上，或预示趋势即将中止，短期继续追高的风险较高。 产业面，从表观需求、库存水平到价格月差等多维度数据来看，当前商品价格上涨尚未完全获得产业界的普遍认同。 风险提示：政策预期不断强化 研究员：赵嘉瑜0755-82548083zhaojiayu@cmschina.com.cnF3065666Z0016776 一、模型提示：商品上升趋势的中止 我们通过商品指数的分析来观察宏观面和情绪面对大宗商品的影响，这对于单个品种的分析有自上而下的指导意义。商品指数自3月底以来开启了一波较为流畅的上涨，而短期维度看，这波趋势可能即将见顶。根据我们自研的模型，当下的趋势流畅度指标已经到达92.9%的分位水平，触发预警信号：短期内商品继续趋势上行的难度较大。（相关指标在我们的周报中亦有持续跟踪，见上期周报《20240512招期大宗商品配置周报：挤出水分-赵嘉瑜》） 以南华商品指数为标准，当我们回溯2022年以来的趋势流畅度指标和市场行情时，发现，2022年以来的模型预警都较为有效，每次趋势流畅度达到高位/低位时，短期都会迎来行情拐点：当趋势流畅度指标达到高分位数（高于90%）时，一般预示着趋势即将中止，行情进入震荡整理或者反转；当趋势流畅度指标分位数较低（低于10%）时，则容易由震荡整理进入一波趋势。 此外，我们构建的另一指标“市场预期度”也显示目前继续追高的风险较高。同样，回溯2022年以来的预期度指标和市场行情，我们发现：当预期度指标达到高分位数（90%）时，一般预示着趋势即将中止，行情进入震荡整理或者反转；当预期度指标分位数极低（10%）时，则容易由震荡整理进入一波趋势。目前市场预期度也接近90%分位数水平，同样触发预警。 资料来源：Wind、招商期货注：市场预期度指标是我们自研的模型指标，旨在表示市场预期与工业品基本面现实的差距。 随着政策预期不断强化，短期内趋势流畅度、预期度指标或有持续高位的可能，商品趋势拐点也可能暂时不会出现。 二、多角度的验证 金融工程的角度提供了市场监控的一个视角。多角度的互证，是为了做出更加准确的判断。 我们认为，本轮商品趋势受宏观情绪驱动，而情绪的降温可能会以宏观消息触发，以涨幅最高的几个品种的回调为标志。 近期由于全球经济前景有所改善，以及美联储表态偏鸽等原因，全球风险偏好改善，商品市场迎来上涨，尤其表现为大品种的战略配置和小品种的波动加大。我们认为，商品（尤其国际定价的品种）长期整体向上的趋势并未有变化，只是短期面临一些调整的需要。 但宏观情绪会遭遇产业的抵抗。无论是表需，还是库存，抑或是月差，都反映出商品价格的上涨趋势没有得到产业的全面认可。以月差为例，可以看到，不少品种呈现出较深的contango结构。 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 研究员简介 赵嘉瑜：招商期货研究所金工与金融大组主管，负责宏观策略、资产配置及基本面量化。具有期货从业资格（证书编号：F3065666）和投资咨询从业资格（证书编号：Z0016776），美国纽约大学国际政治与国际经济硕士，上海交大经济学与法语双学士，曾在曼氏金融工作。在《中美聚焦》、《中国能源报》、《澎湃新闻》、《上海证券报》、《期货日报》等媒体发文，多次担任人大及哈工大（深圳）的客座讲师。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其投资者。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。