商品策略周报：整体商品面临调整，关注贵金属的短期配置机会

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 商品期货：贵金属、农产品；内需型工业品（黑色建材、化工等）、有色金属、原油链条商品中性。 核心观点 ■ 市场分析 10月28日当周，内盘资产面临一定调整，全周来看，Wind商品整体下跌1.69%，内需影响较大的焦煤钢矿、化工跌幅居前，分别下跌5.11%和3.44%；与此同时外盘资产录得企稳回升，布油录得反弹2.8%，有色基本走平。海外方面，展望明年，欧美的经济衰退周期尚未过半，还需要警惕全球经济的衰退风险以及持续收紧下的金融风险，明年境外资产相对悲观。欧元近期表现深刻展示欧洲经济的风险，近期欧元迎来两大利好，但欧元兑美元仍在1上下艰难震荡，一是10月27日欧洲央行加息75bp落地，并且表示“将改变其目标较长期再融资操作(TLTRO)的条款和条件”。理论上后续美-欧国债利差有望回落，利好欧元；二是欧洲出现“负气价”，受多重因素影响，近期欧洲天然气价格较峰值基本下跌75%以上，电价、气价的回落理论上是有助于缓解欧洲经济压力，进而支撑欧元的。但全周欧元走势透露，市场仍不看好后续欧洲前景。美国短期经济仍有一定支撑，受贸易逆差缩小利好，美国三季度GDP录得2022年以来首次正增长，但基于消费和私人投资仍偏弱，美国GDP回升的趋势不具有持续性。综合来看，我们还是维持美元指数见顶回落的观点。 国内经济筑底企稳，旺季不旺风险上升。一、国内三季度GDP略超预期，9月经济数据延续改善，固投和工业增加值累计同比均较前值有所回升，前瞻的9月制造业PMI和金融数据均给出经济乐观新高，但在疫情扰动下，9月调查失业率有所回升；二、出口的下行拖累不容忽视，在境外需求疲软的背景下，高频的集装箱指向后续出口仍将进一步承压，后续对稳增长政策考验有所加大；三、高频数据不太乐观，国内疫情反复的背景下，地铁客流、公路拥堵均有所承压，30城地产销售维持低位，10月28日当周的黑色五大建材消费环比有所回落，需要关注后续持续性，以及警惕旺季不旺的风险。近期市场情绪对内盘资产形成一定冲击，Wind焦煤钢矿、化工出现增仓下跌的现象，需要关注后续市场情绪和疫情变化，短期转为观望。 商品分板块来看，海外目前呈现供需双弱格局；欧盟就能源艰难达成协议，全球原油供给格局仍然偏紧，给予原油价格一定支撑，但长端海外的经济下行风险以及美国政府继续调控通胀政策将带来一些潜在风险，原油及原油链条商品维持震荡格局；有色板块目前处于多空交织局面，全球偏低的持仓对价格有一定的支撑，而海外经济的疲期货研究报告|商品策略周报2022-10-29 整体商品面临调整 关注贵金属的短期配置机会 研究院 FICC组 研究员 蔡劭立  0755-23887993  caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 高聪  021-60828524  gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 投资咨询号：Z0016648 孙玉龙  0755-23887993  sunyulong@htfc.com 从业资格号：F3083038 投资咨询号：Z0016257 联系人 汪雅航  0755-23887993  wangyahang@htfc.com 从业资格号：F3099648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 商品策略周报丨2022/10/29 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 软对需求预期带来拖累，需要警惕全球有色库存回升的风险；农产品的看涨逻辑最为顺畅，随着北半球进入冬季，干旱问题继续发酵，继续助推减产预期，长期农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑也对价格提供支撑；贵金属基于我们对于美元指数和美债利率短期见顶的判断下，推荐逢低做多。 ■ 风险 地缘政治风险（上行风险）；全球冷冬（上行风险）；全球疫情反复（下行风险）；全球经济超预期下行（下行风险）；美联储加息（下行风险）。 商品策略周报丨2022/10/29 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 12 商品量价观察 图1： 板块价格周度变动丨单位：% 图2： 板块价格月度变动丨单位：% -20%-10%0%10%20%30%-4%-2%0%2%4%6%%W%成交量(右轴)%持仓量(右轴) -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%-15%-10%-5%0%5%10%%M%成交量(右轴)%持仓量(右轴) 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图3： 品种价格周度变动丨单位：% -10.00%-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%白银原油玉米淀粉黄金豆粕镍聚丙烯燃料油LLDPE铜动力煤菜粕玉米大豆纸浆沥青菜油棉纱白糖铅铝苹果棉花锡棕榈油热轧卷板PVC甲醇鸡蛋螺纹钢玻璃天然橡胶焦炭豆油锌PTA焦煤铁矿石%W 数据来源：Wind 华泰期货研究院 商品策略周报丨2022/10/29 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 4 / 12 图4： 品种价格月度变动丨单位：% -10.00%-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%白银原油玉米淀粉黄金豆粕镍聚丙烯燃料油LLDPE铜动力煤菜粕玉米大豆纸浆沥青菜油棉纱白糖铅铝苹果棉花锡棕榈油热轧卷板PVC甲醇鸡蛋螺纹钢玻璃天然橡胶焦炭豆油锌PTA焦煤铁矿石%W 数据来源：Wind 华泰期货研究院 流动性变动 图5： 成交量周度变化（前五VS后五）丨单位：% 图6： 持仓量周度变化（前五VS后五）丨单位：% -100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%450% -20%-10%0%10%20%30%40%50% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 商品策略周报丨2022/10/29 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 5 / 12 图7： 价格% VS 成交量%丨单位：% ACLMPYJDJPVCPPJMICSHCCUALZNAURUFUPBRBAGBUNISNSCSPCFCYAPSROIPTAMAFGRM-1.2-1-0.8-0.6-0.4-0.200.20.40.60.81-0.1-0.08-0.06-0.04-0.0200.020.040.06成交量%价格% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图8： 价格% VS 持仓量%丨单位：% ACLMPYJDJPVCPPJMICSHCCUALZNAURUFUPBRBAGBUNISNSCSPCFCYAPSROIPTAMAFGRM-0.2-0.100.10.20.30.40.50.60.70.8-0.1-0.08-0.06-0.04-0.0200.020.040.06持仓量%价格% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 商品策略周报丨2022/10/29 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 6 / 12 宏观高频因子跟踪 图9： 中国盛泽化纤价格指数丨单位：无 图10： 涤纶长丝POY丨单位：元/吨 9899100101102103104105106中国盛泽化纤价格指数 400050006000700080009000100002020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/09市场价:涤纶长丝POY:国内主要轻纺原料市场 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图11： 水泥价格指数丨单位：点 1401501601701801902002102202021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/10水泥价格指数:全国 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图12： 30城商品房成交面积丨单位：万平方米 图13： 土地供应与成交丨单位：万平方米 050001000030大中城市:商品房成交套数一线城市二线城市三线城市 05010030大中城市:商品房成交面积 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 商品策略周报丨2022/10/29 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 7 / 12 图14： 柯桥纺织:价格指数:总类丨单位：无 图15： 汽车轮胎开工率丨单位：% 102103104105106107108109110柯桥纺织:价格指数:总类 020406080100开工率:汽车轮胎:全钢胎 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图16： 乘用车当周日均销量丨单位：辆 图17： 波罗的海干散货指数(BDI)丨单位：无 0500001000001500002020/062020/082020/102020/122021/022021/042021/062021/082021/102021/122022/022022/042022/062022/082022/10当周日均销量:乘用车:厂家批发当周日均销量:乘用车:厂家零售 4009001400190024002900340039004400490054002018-012019-012020-012021-012022-01波罗的海干散货指数(BDI) 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图18： 中国公路物流运价指数丨单位：无 图19： 中国出口集装箱运价指数(CCFI):综合指数 丨单位：无 900950100010501100115012002017-012018-012019-012020-012021-012022-01中国公路物流运价指数 050010001500200025003000350040002020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/09CCFI:综合指数 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 商品策略周报丨2022/10/29 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 8 / 12 通胀 图20： 农产品批发价格指数丨单位：无 图21： 平均批发价：猪肉丨单位：元/公斤 10011012013014015016020...20...20...20...20...20...20...20...20...20...20...20...20...农产品批发价格200指数 010203040506020...20...20...20...20...20...20...20...20...20...20...20...20...20...20...20...20...20...平均批发价:猪肉 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图22： 22个省市:平均价:仔猪丨单位：元/千克 图23： 22个省市:平均价:猪粮比价丨单位：无 0204060801001201401602020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/0922个省市:平均价:仔猪 05101520252020/042020/062020