乖宝宠物是国内宠物食品龙头,自有品牌驱动成长。2023年公司营收/归母净利润分别实现营收43.3/4.3亿元,分别同增27.4%/60.7%。2020年以来公司盈利水平也呈现提升趋势。宠物食品行业长坡厚雪,国产替代趋势可期。公司产品布局全面覆盖宠主需求,重点布局主粮品类,2023年主粮收入占营收比例达48.2%,产品系列和配方的升级带动均价提升。公司研发投入逐年增加,从金额上领先于同业。公司营销投放利于建设品牌力优势,重点拓展线上直销模式,线下国内合作优质经销商,国外拓展北美商超渠道。预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.28亿、4.28亿和6.38亿,对应PE分别为79.47、53.19和31.22倍。建议关注。