本轮教培行情跟踪及暑期报名更新20240522

会议要点1、教培行业复苏与新东方经营情况∙ 教培行业整体处于复苏状态，头部机构发展情况 良好。新东方三季报显示，自然年 Q3 和 Q4 保持 良 性 发 展 速 度 ， 24 财 年 整体 增 速 预 计 可 达 40%-50%。新东方营收预计可达 43-45 亿美元，下一 财 年 增 长 目 标 约 50-55 亿 美 元 ， 增 幅 约 30%。2、暑期招生与业务增长∙ K9 业务中，素养和学习机增速最快，老生续班为主，预计同比增长超 50%。高中业务增速预计维持约 20%，出国留学考试业务预计至少增长50%，大学业务增速目标约 40%。3、新开店情况与规划∙ 新开店高峰期在 24 年一季度和二季度，预计全 年新开约 400家店，门店总数将突破 1000 家。主 要在一线城市及发展好的省会城市。4、暑期招生目标与观察时间∙ K9 业务整体增长目标在 15%-30%，素养和学习机业务增长预计超 50%，高中业务增长约 20%。5、价格策略与续费率∙ 价格贡献不大，调价在个位数，增长主要由量驱动。新东方续费率与双减前相比，高中无太大差异，素养略低，学习机较低。6、政策环境与监管变化∙ 政策预期乐观，监管环境逐渐宽松。双减政策征 求意见稿温和，高中培训资源去除，未对 K9 板块 进行更严格限制。7、行业竞争与供给侧恢复∙ 复苏速度和竞争程度高，一线城市更激烈。线上业务复苏快，线下在一线城市竞争激烈。8、中小机构复苏与竞争格局∙ 中小机构复苏可能更快，深耕区域多年，对政策敏感度高。地方龙头机构动作迅速，全国性机构如新东方求稳，逐渐赶上节奏。9、经营层面净利率∙ 高中业务净利率约 25%或以上，出国留学考试约 20%或以上。素养和学习机约 15%-20%，大学生和素质业务约 10%-15%。10、新开网点爬坡速度与盈亏平衡期∙ 新开网点效率低于双减前，单点面积较小，租金水平略低。新店从开店到打平约 1-1.5 年。11、网点使用效率与单店模型∙ 新开网点如 500-1000 平，满班率 60%以上，单位教学点盈利能力超过 25%。12、教师招聘情况∙ 校招为主，社招为辅。头部机构培训能力强，重视人才投资。教师薪资与双减前无大差异，逐渐发展。13、学习机使用结构∙ 学习机使用以线下为主，占比超 70%。家长倾向于送孩子到校区使 用。 14、教研团队与课程更新∙ 高中教研人员集团约 100 人，教研与教学融合。课程更新频率一季度到两季度，持续丰富内容。15、K9 素养产品考量∙ 学生在校表现是核心考量点，家长了解政策变化，选择有限。机构坚持教学质量和服务，续班受主观体验和客观表现影响。Q&AQ：今年上半年以来，整个教培行业特别是新东方的经营情况如何？暑期班的报名和推广情况如何？A：今年教培行业整体处于复苏状态，新东方的三季报显示其发展情况良好。新东方在自然年的Q3 和 Q4 保持了良性的发展速度，整个 24 财年的 增速预计在 40%到 50%。至于暑期班，新东方的 报名和推广情况良好，续班以老生为主，素养和学习机业务预计保持同比 50%以上的增长幅度。Q：新东方今年的暑期招生节奏和数据如何？A：新东方的暑期招生中，K9 增速最快的是素养和学习机，这两个板块的报名以老生续班为主，预计可以保持和去年同比 50%以上的增长幅度。高中板块因基数较大，增速预计在 20%左右，出国留学考试业务预计至少有 50%的增长速度，而出国咨询业务增长大约在 30%，大学业务增速目标为 40%。Q：新东方全年开店的节奏和计划是怎样的？近期新开网点的数据如何？A：新东方的开店高峰期在 24 年的一季度和二季度，预计财年结束时会新开约 200 家门店，全国门店数将突破 1000 家，达到约 1100 家。开店主要集中在一线城市和新东方发展较好的头部学校所在区域，如长三角、珠三角等发达地区。目前没有计划进入新的城市，而是在现有城市增设点位。Q：新东方目前的网点数是多少？未来几年的网点扩张规划如何？A：目前新东方的总网点数约为 1100 家。明年和 后年的网点扩张规划尚不明确，将根据政策明朗 情况和业务增长情况来制定。一般而言，教学点 的规划会在 Q2 和 Q3 进行，Q3和 Q4 实施，24 年 的教学点规划已完成，25 年的规划预计将在今年 秋季开始。Q：新东方暑期招生的学生数和收入增长目标是什么？何时可以观察到目标达成情况？A：新东方的暑期招生目标会分模块进行，具体数据未明确透露。但从整体上看，新东方对暑期招生持积极态度，并有明确的目标和预期。具体的观察时间点未提及，但可以推测在暑期期间会持续关注招生情况以评估目标达成情况。 Q：K9 业务线的增长幅度以及素养和学习机业务的具体增速是多少？ A：K9 业务线的整体增长幅度大约在 15%到 30%之间，其中素养业务的增速预计会超过50%，学习机业务的增速也在 50%左右。其他较小的业务线如研学和素质业务，由于规模较小，增速没有特别考虑。 Q：高中业务的增长预期以及暑假规划是如何制定的？ A：K9 素养和学习机业务的增长主要由量增长贡献，价格调整对增长的贡献不大，调价情况在个位数，大约 5%左右，因为目前价格已经比较稳定。 Q：新东方的报名方式是否有变化，是否还有低价引流班或试听课形式？ A：新东方的报名方式没有变化，依旧采取四个 季度的续班方式。试听课是有的，但低价引流班 如9.9 元班或零元班的情况今年几乎没有，目前主 流的做法是在原价基础上提供适当的优惠。 Q：K9 素养、学习机以及高中这三个类别的续费率与双减政策实施前相比有何变化？ A：高中业务的续费率与双减政策实施前相比没有太大差异，因为产品和运营模式逻辑没有本质性变化。学习机业务的续费率相比双减前要低不少，因为其包含自学概念。素养业务的续费率与双减前相比也差不多，但略低，因为课程交付形式仍然是线下课程，尽管授课内容有所区别。目前一些地方学校的素养业务续班率能达到 80%甚至更高，但综合来看，与双减前的小学业务相比，续班率略低，双减前小学业务的平均续班率在 85%左右，现在在 70%多。 Q：学习机业务的续费率具体是多少，以及今年下半年双减政策三周年时监管环境有何变化？A：学习机业务的整体续费率在 55%左右，小学部分稍高，在 60%以上，初中部分大约在 50%。今年下半年双减政策三周年时，监管环境预计将逐渐宽松，政策落地后应该不会有 180度的转变，征求意见稿和终稿之间不会有太大区别，行业对此比较乐观。终稿预计可能在双减三周年左右出台，届时应该不会有大的风险点。 Q：当前教培行业的复苏阶段及市场竞争情况如何？ A：从整体来看，教培行业的复苏速度和竞争的激烈程度已经非常高。一线城市的复苏速度更快，竞争也更激烈。各机构对市场复苏的乐观信号反应迅速，无论是在线业务还是线下学校业务，线上业务由于对生产条件要求较少，复苏速度更快，竞争已经非常激烈。线下业务在部分一线城市的竞争也相当激烈，如北上广深等城市，许多机构自年初以来已经开始大量布局新的教学点。预计新一轮的激烈竞争周期将很快到来，可能在 2024 年 10 月左右会有一波竞争高潮。Q：中小机构的复苏速度是否比大型机构更快？未来的竞争格局如何？ A：部分中小机构的复苏速度可能会比大型机构更快，因为他们深耕特定区域或城市多年，对政策 和风险的敏感度较高，因此在利好信号出现时，他们的行动会更迅速。例如，上海的昂立教育已经开设了二三十个新的教学区。然而，全国性的大机构如新东方和学而思等，虽然不是最快的，但也不会是最慢的。他们追求稳健发展，在健康状态下逐步发展，会按照自己的节奏逐渐赶上速度。Q：公司分业务经营层面的净利率情况如何？A：由于财年尚未结束，且结账工作对净利率的影响较大，无法给出准确的净利率数值。但可以提供一些业务的大致盈利情况：高中业务的净利率通常在 25%左右或更高，是盈利能力最强的业务之一；出国留学考试培训业务的净利率也相对较高，大约在 20%左右或更高；素养和学习机业务的净利率在 15%到 20%之间；大学生或素质方面的业务净利率在 10%到 15%之间；前途中国的咨询业务净利率也较高，通常在 20%以上。这些数据仅供参考，具体数值需等待财年结束后的结账结果。 Q：新开网点的爬坡速度、盈亏平衡期以及与双减前新开网点的对比情况是怎样的？A：新开网点的爬坡速度和盈亏平衡期因网点规 模不同而异，例如 500 平米的网点与 2000 平米的 网点会有不同。目前新开网点的效率通常低于双 减前，因为现在单点面积通常在 500 到 1000 平 米，而双减前可能达到 1000 平米、2000 平米甚 至更大。尽管如此，现在的房租水平普遍低于双 减前，这可能会因城市不同或新东方的资产能力 而有所区别，但整体上租金水平较低。Q：租金成本的大致幅度区间以及与行业恢复开店时的边际变化如何？A：租金成本的变化不会很明显，疫情之后商业地产一直比较低迷，即使培训机构加速布点，租金涨幅也不多，整体上仍处于双减前较低水平。新东方的租金成本预计会比双减前低一个百分点，但这是一个动态的过程，与营收的变化有关。Q：新开网点的使用效率、教室排课使用率、搬迁人数以及单率等数据如何？与双减前相比有何变化？A：具体的运营数据如教室排课使用率、搬迁人数等不会做整体性公布，且每个城市状况参差不齐。如果今年布的店少，运营效率会提升；如果店铺多，则是一个投资行为，短期内运营效率可能下降。整体运营效率不如双减前，目前正处于从低谷逐渐恢复的过程中。政策或要求也会制约机构的运营效率，如教室学生数量和教学面积等。Q：以 500 到 1000 平米的新开网点为例，其稳态经营情况如何？包括开班量、学生数、配备的老师以及成本占比等。A：一个 500 到 1000 平米的教学点，业务结构主 要包括素养、高中和学习机，具体占比因情况而 异。教室班容大约 25 人，满班率可达 60%以上，单位教学点的盈利能力超过25%。但实际情况参差不齐，这只是一个大概的测算模型。Q：K91 周可以开班的数量以及对应的运营情况如何？A：开班数量取决于教学点的教室数量、排课方 式以及精品班教师和一对一教室的占比。以 750 平米的网点为例，大约有 15 间 25 人的教室和 5 到 8 间一对一教室，理论上一周可以开 200 个班。老 师同期可以带 8 到 9 个班，所以老师的数量可以通 过这个比例来估算。但实际情况会有差异，与房 屋结构设计有关。新东方也在提升现有教学点的 使用效率，这是机构存量工作的一个确定方向。 Q：教师招聘的主要来源、招聘难度、薪资对比以及新财年的教师招聘规模预期是什么？ A：教师招聘的主要来源包括校招和社招。过去 两年，由于双减政策的影响，校招几乎停止了，但今年所有机构的重点投入领域是校招。头部机 构如新东方、学而思在培养新人方面有很强的培 训能力，因此他们可以投入较多资源在校园招聘 上。春季过后，机构开始校招，并有 4 到 5 个月的培养周期，这对于 K9 老师而言是一个充裕的培养 周期。头部机构将继续以校招为主，社招为辅。 社招的难点在于过去两年几乎没有应届毕业生进入教培行业，导致市场上缺乏中青年教师。至于薪资，新东方和商业咨询相比没有太大区别，部分课程的教师薪资水平和结构与双减之前相比没有太大降幅，甚至在逐渐发展和增长。关于新财年的教师招聘规模，没有明确的数字，但整体的教师数量增长会与业务增长率呈现正相关，通常略低于业务增长率。 Q：学习机租赁模式下，用户在家使用和到线下网点自习的结构比例是怎样的？ A：学习机租赁模式下，用户使用的比例并不明确，因为在使用过程中用户可能会进行切换。但在学校使用的比例肯定占大头，占到 70%以上，因为在学校有引导和学习环境，效果会更好。有条件的家长通常会选择将孩子送到校区使用学习机，而无法接送的情况下，用户才会选择在家使用。 Q：目前总部调研的团队规模有多大？教研人员与教师的分工配合如何？K9 课程的更新频率是怎样的？ A：总部调研的团队规模没有明确数字，因为教