定量策略周报：风险资产Risk-On延续，短期金融中长期红利质量

风险资产Risk-On延续，短期金融中长期红利质量 —定量策略周报 投资要点 ▌一周鑫思路 分析师：吕思江S1050522030001lvsj@cfsc.com.cn分析师：马晨S1050522050001machen@cfsc.com.cn 上周风险资产重回降息交易逻辑，市场静待的美国通胀数据交出答卷，CPI同比和核心同比均符合预期小幅回落，市场再通胀担忧缓解；利率敏感资产纳指+2.11%创新高，越南股指、贵金属均大幅反弹，10Y美债利率回落，美元小幅走弱。后续通胀可能会随金融条件来回波动，后续关注经济走弱及通胀降温的斜率及可持续性，短期目前建议跟随降息交易。 国内来看，AH本轮4月以来反弹是在海外滞胀担忧、亚洲外汇波动和地缘风险背景下触发资本的再平衡选择，近两周动量强度有所回落。但上周地产政策端收储、降贷款利率和首付比例超预期，局部可继续博弈政策预期，以后续数据层面落地进一步观察等待右侧信号止盈。同时从资金面来看，部分定价国内地产担忧的CDS利差也有所回落，外资周四周五加速回流延续性可期。风格方面，资产荒下红利板块继续保持压舱石配置，内部更多向高质量风格，同时增配地产链相关的大金融板块博弈政策预期。 相关研究 1、《非银ETF重获资金青睐，建材ETF调入后涨幅14.1%》2024-05-192、《机构间分歧扩大：地产链由内资驱动，外资偏成长，融资进攻》2024-05-183、《黄金ETF普遍上涨，主动股基加仓通信》2024-05-14 板块建议： 大类资产层面，美债确定性高，贵金属、新兴权益开始布局下一轮降息预期交易，资源有色油气等待调整后的第二波机会。 1、央国企红利：非银、银行、建材、石油石化、化工。2、全球流动性宽松：贵金属、创新药。3、出口和资源：航运、家电、猪周期。 主题建议：电子（玻璃基板）、建材、旅游、医药（合成生物）。 仓位建议：维持80%。 主题建议：本周高热度交易主题包括【大飞机、数字电网、 交运物流、猪产业、小金属、消费建材、调味品】等。 ▌风格观点 周期、成长。 ▌宽基观点 资产荒下红利板块继续保持压舱石配置，内部更多向高质量风格，同时增配地产链相关的大金融板块博弈政策预期。 ▌行业/主题观点 调入非银、银行； 持仓基础化工、非银金融、有色金属、（银行、煤炭）、（通信、家电）、（电子、计算机）。 ▌ETF周首推 本周首推传媒ETF（512980）和创新药ETF（159992）。 ▌风险提示 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。 正文目录 1、每周鑫思路.............................................................................51.1、大类资产表现一览................................................................51.2、综合观点........................................................................61.3、择时观点：......................................................................71.4、风格............................................................................81.5、宽基............................................................................81.6、行业............................................................................81.7、每周首推ETF.....................................................................82、轮动框架介绍与组合绩效回顾.............................................................93、外围市场跟踪...........................................................................104、因子监控...............................................................................115、主流资金跟踪...........................................................................125.1、资金流向跟踪....................................................................125.2、北向细分席位资金跟踪............................................................136、全景图一览.............................................................................147、风险提示...............................................................................17 图表目录 图表1：全球大类资产表现一览...........................................................5图表2：定量策略周报仓位与板块推荐情况与准确性.........................................7图表3：近期周首推表现.................................................................8图表4：行业比较框架梳理...............................................................9图表5：美债长短差价（%）..............................................................10图表6：联邦基金期货隐含加息预期.......................................................10图表7：北向流入意愿合并指标（%，右轴）vs20日滚动净流入（亿元，左轴）..................10图表8：因子超额收益...................................................................11图表9：因子RANK IC变动..............................................................11图表10：因子多空走势..................................................................11图表11：因子纯多头走势................................................................11图表12：行业排名视角..................................................................11图表13：主力资金金额划分净流入跟踪....................................................12图表14：两融规模跟踪..................................................................12图表15：配置盘当前行业持股市值占比情况................................................13图表16：交易盘当前行业持股市值占比情况................................................13图表17：北向重仓、净买入超额收益......................................................13 图表18：北向重仓、净买入RANK IC......................................................13图表19：北向细分席位自身收益率测算（%）...............................................13图表20：一级行业资金流排名趋势全景图..................................................14图表21：一二级行业景气度指标趋势全景图................................................14图表22：重要指数情绪指标趋势全景图....................................................16图表23：一级行业四维全景图............................................................17 1、每周鑫思路 1.1、大类资产表现一览 1.2、综合观点 整体结论： 上周风险资产重回降息交易逻辑，市场静待的美国通胀数据交出答卷，CPI同比和核心同比均符合预期小幅回落，市场再通胀担忧缓解。 利率敏感资产纳指+2.11%创新高，越南股指、贵金属均大幅反弹，10Y美债利率回落，美元小幅走弱。后续通胀可能会随金融条件来回波动，后续关注经济走弱及通胀降温的斜率及可持续性，短期目前建议跟随降息交易。 国内来看，AH本轮4月以来反弹是在海外滞胀担忧、亚洲外汇波动和地缘风险背景下触发资本的再平衡选择，近两周动量强度有所回落。但上周地产政策端收储、降贷款利率和首付比例超预期，局部可继续博弈政策预期，以后续数据层面落地进一步观察等待右侧信号止盈。 同时从资金面来看，部分定价国内地产担忧的CDS利差也有所回落，外资周四周五加速回流延续性可期。风格方面，资产荒下红利板块继续保持压舱石配置，内部更多向高质量风格，同时增配地产链相关的大金融板块博弈政策预期。 【板块建议】： 大类资产层面，美债确定性高，贵金属、新兴权益开始布局下一轮降息预期交易，资源有色油气等待调整后的第二波机会。 1、央国企红利：非银、银行、建材、石油石化、化工。2、全球流动性宽松：贵金属、创新药。3、出口和资源：航运、家电、猪周期。 主题建议：本周高热度交易主题包括电子（玻璃基板）、建材、旅游、医药（合成生物）等。 1.3、择时观点： 当前建议仓位：维持80%。 1.4、风格 周期、成长。 1.5、宽基 资产荒下红利板块继续保持压舱石配置，内部更多向高质量风格，同时增配地产链相关的大金融板块博弈政策预期。 1.6、行业 调入非银、银行； 持仓基础化工、非银金融、有色金属、（银行、煤炭）、（通信、家电）、（电子、计算机）。 1.7、每周首推ETF 本周首推传媒ETF（512980）和创新药ETF（159992）。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 2、轮动框架介绍与组合绩效回顾 我们认为行业内基