定量策略周报：红利和微盘股拥挤快速抬升，核心资产存在反弹机会

红利和微盘股拥挤快速抬升，核心资产存在反弹机会 —定量策略周报 投资要点 ▌一周鑫思路 分析师：吕思江S1050522030001lvsj@cfsc.com.cn分析师：马晨S1050522050001machen@cfsc.com.cn 板块建议： 大类资产层面，继续看好暂停加息到第一次降息期间，避险属性的贵金属和大国博弈下新兴市场权益机会；板块方面建议短期红利拥挤抬升较快注意适当回避向质量均衡，及低位安全板块防御： 相关研究 1、《红利防御共识升温，耐心寻底》2024-01-072、《底部赔率思维反弹验证，权重搭台向科技成长唱戏过渡》2024-01-013、《底部区间重赔率思维，关注年末高低切反弹机会》2023-12-24 1、红利防御：建材、家电、化工、电力。2、安全和再通胀预期：农林牧渔、食品、贵金属。3、科技产业政策：传媒、计算机（鸿蒙）、机械（人形机器人）、消费电子、军工卫星等。 仓位建议：维持80%。 主 题 建 议 ： 本 周 高 热 度 交 易 主 题 包 括【 光 伏 逆 变 器 、Topcon、锂矿、港口、建材】等。 ▌风格观点 周期、成长。 ▌宽基观点 开年调仓影响下，红利和微盘股拥挤抬升较快，注意适当回避，适当向质量及低位安全板块均衡；微盘指数超额可能短 期转向中大盘，市值向均衡调整。 ▌行业/主题观点 调出：通信、钢铁、计算机调入：电力设备新能源、基础化工 持仓：电力公用事业、建材、有色金属、（电子、传媒）、（电力设备新能源、基础化工）、（煤炭、农林牧渔）。 ▌ETF周首推 本周首推建材ETF（159745）和军工ETF（512660）。 ▌风险提示 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。 正文目录 1、每周鑫思路.............................................................................51.1、大类资产表现一览................................................................51.2、综合观点........................................................................51.3、择时观点：......................................................................61.4、风格............................................................................81.5、宽基............................................................................81.6、行业............................................................................81.7、每周首推ETF.....................................................................82、轮动框架介绍与组合绩效回顾.............................................................93、外围市场跟踪...........................................................................104、因子监控...............................................................................115、主流资金跟踪...........................................................................115.1、资金流向跟踪....................................................................115.2、北向细分席位资金跟踪............................................................126、全景图一览.............................................................................137、风险提示...............................................................................16 图表目录 图表1：全球大类资产表现一览...........................................................5图表2：定量策略周报仓位与板块推荐情况与准确性.........................................6图表3：近期周首推表现.................................................................8图表4：行业比较框架梳理...............................................................9图表5：美债长短差价（%）..............................................................10图表6：联邦基金期货隐含加息预期.......................................................10图表7：北向流入意愿合并指标（%，右轴）vs20日滚动净流入（亿元，左轴）..................10图表8：因子超额收益...................................................................11图表9：因子RANK IC变动..............................................................11图表10：因子多空走势..................................................................11图表11：因子纯多头走势................................................................11图表12：行业排名视角..................................................................11图表13：主力资金金额划分净流入跟踪....................................................11图表14：两融规模跟踪..................................................................12图表15：配置盘当前行业持股市值占比情况................................................12图表16：交易盘当前行业持股市值占比情况................................................12图表17：北向重仓、净买入超额收益......................................................12 图表18：北向重仓、净买入RANK IC......................................................12图表19：北向细分席位自身收益率测算（%）...............................................13图表20：一级行业资金流排名趋势全景图..................................................13图表21：一二级行业景气度指标趋势全景图................................................14图表22：重要指数情绪指标趋势全景图....................................................15图表23：一级行业四维全景图............................................................16 1、每周鑫思路 1.1、大类资产表现一览 资料来源：Wind,华鑫证券研究 1.2、综合观点 整体结论： 上周大类资产继续分化，海外QT放缓交易下美日带动新兴权益上行，但通胀反弹下注意短期宽松交易过度转向风险；国内市场继续在忧虑雪球敲入、公募赎回、及选举地缘政 治事件，大盘下破2900。外资流入意愿未能持续，M1等金融数据仍偏弱影响反弹胜率，但ETF能观察到百亿资金托底，300ERP再次回踩2倍标准差当前仍保持赔率思维，耐心寻底为主。短期红利和微盘拥挤抬升较快，高低切换下超跌的核心资产表现出相对强度，可以继续跟随验证。 板块建议： 大类资产层面，继续看好暂停加息到第一次降息期间，避险属性的贵金属和大国博弈下新兴市场权益机会； 板块方面建议短期红利拥挤抬升较快注意适当回避向质量均衡，及低位安全板块防御： 1、红利防御：建材、家电、化工、电力。2、安全和再通胀预期：农林牧渔、食品、贵金属。3、科技产业政策：传媒、计算机（鸿蒙）、机械（人形机器人）、消费电子、军工卫星等。 主题建议：本周高热度交易主题包括【光伏逆变器、Topcon、锂矿、港口、建材】等。 1.3、择时观点： 当前建议仓位：维持80%。 图表2：定量策略周报仓位与板块推荐情况与准确性 1.4、风格 周期、成长。 1.5、宽基 开年调仓影响下，红利和微盘股拥挤抬升较快，注意适当回避，适当向质量及低位安全板块均衡；微盘指数超额可能短期转向中大盘，市值向均衡调整。 1.6、行业 调出：通信、钢铁、计算机。调入：电力设备新能源、基础化工。 持仓：电力公用事业、建材、有色金属、（电子、传媒）、（电力设备新能源、基础化工）、（煤炭、农林牧渔）。 1.7、每周首推ETF 本周首推建材ETF（159745）和军工ETF（512660）。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 2、轮动框架介绍与组合绩效回顾 我们认为行业内基本面逻辑发生改变时，首先体现在高频行业数据的结果中。当市场上有影响力的投资者捕获到上述信息变动时，会对这种信息做出响应。当市场对逻辑认可时，“聪明钱”将流入该行业或个股。最终体现在当期正式财报中。 基于上述框架，我们在前文中，分别构建了： 1.代表投资者观点变动的“财报预期”因子 2.代表聪明钱交易行为的“与鲸同游复合资金流因子” 用于行业比较和构建轮动策略。 PMS中我们展示相对于沪深300的收益率，长期累计超额收益显著。另外我们计算与鲸同游组合相较于行业等权基准超额情况： ⚫“与鲸同游”行业轮动组合上周绝对收益-2.05%，相对收益-0.70%。 3、外围市场跟踪 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 4、因子监控 资料来源：Wind，华鑫