贵金属专题报告：金银比价长期中枢或下行
请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 报告摘要 自2020年以来，随着美联储相对极端的货币宽松政策以及相对多变的地缘因素，使得金银比价一度上涨至超过120倍 的水平，并且目前仍然维持相对偏高的位置。 金银比价本身会受到来自利率、通胀预期等宏观因素的影响，同时白银自身的供需情况对于金银比价的影响也在逐步加大。根据CRU测算，至2028年白银供应缺口或将超过5,000吨/年。 此外，从大类资产配置的角度而言，白银对于优化投资组合的作用也将进一步凸显。虽然在特定时间段内，如美联储降息周期伊始，或是流动性风险冲击市场之际，黄金价格或仍将表现出强于白银的结果，但就长期展望而言，金银比价或将在未来3年内朝着60倍至65倍的价格中枢逐步回落。 期货研究报告|贵金属专题报告2024-05-19 金银比价长期中枢或下行 研究院 新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 高 中 021-60827969 gaozhong@htfc.com 从业资格号：F03121725 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 贵金属专题报告丨2024/5/19 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2 / 15 目录 报告摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 背景 .................................................................................................................................................................................................... 3 贵金属价格维持强势 金银比价高位运行 ............................................................................................................................... 3 影响金银比价之因素分析 ................................................................................................................................................................. 4 白银供需与金银比价之关系 .................................................................................................................................................... 4 避险需求与金银比价之关系 .................................................................................................................................................... 5 通胀预期与金银比价之关系 .................................................................................................................................................... 6 近年来央行购金对黄金价格支撑明显 .................................................................................................................................... 7 后市展望 ............................................................................................................................................................................................ 9 降息初期黄金表现或仍强于白银 ............................................................................................................................................ 9 关于流动性风险 ........................................................................................................................................................................ 9 金银比价长期走势 .................................................................................................................................................................. 11 图表 图 1: 金银比价走势丨单位：倍 ........................................................................................................................................................ 3 图 2: 白银供需与金银比价关系丨单位：吨、% ............................................................................................................................. 4 图 3: VIX指数与金银比价丨单位：点、倍 .................................................................................................................................... 5 图 4: 通胀预期与金银比价丨单位：%、倍 ..................................................................................................................................... 7 图 5:金银比价与原油价格丨单位：倍、美元/桶 ............................................................................................................................ 7 图 6: 通胀预期与金银比价丨单位：%、倍 ..................................................................................................................................... 7 图 7:金银比价与其他相关性丨单位：%、倍 .................................................................................................................................. 7 图 8:美国国债实际利率与金价丨单位：美元/盎司、% ................................................................................................................. 8 图 9: 通胀预期与金银比价丨单位：%、吨 ..................................................................................................................................... 8 图 10:外国人持有美债占比丨单位：% ........................................................................................................................................... 8 图 11:联邦基金利率与金银比价丨单位：倍、% ............................................................................................................................ 9 图 12:流动性风险与金银价格丨单位：美元/盎司、% ................................................................................................................. 10 图 13: ONRRP与TGA账户余额丨单位：十亿美元 .................................................................................................................... 10 图 14:SOFR-OIS（同样反映流动性风险）丨单位：% ..........................................................................................................
