氧化铝周报：“强现实”与“弱预期”的抉择中

2024年5月19日 氧化铝周度报告 报告要点： 创元研究 本周山西矿山传来复产信号，中铝山西灵石杨家山铝土矿复产申请获得批准，设计产能30万吨/年，要进入到规模出量阶段仍需时日，河南部分矿山也在推进复产，产出增量较为有限，但远期供应预期改善，海外矿石当前发运处于高位，但需要注意几内亚季节性雨季影响运输； 创元研究有色组研究员：田向东邮箱：tianxd@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0019606 氧化铝当前利润率高达35%，但短期受制于矿石，运行产能重心持稳，下游需求方面，云南复产仍在推进，预计6月进入尾声；静态看氧化铝基本面仍然偏紧，叠加宏观政策利多情绪覆盖整个工业品，氧化铝周五夜盘再度上冲、突破前高，主力收至3924元/吨，为上市以来新高；现货方面，本周三网报价继续上涨，但涨幅已经明显放缓，周五报价出现止涨持稳迹象，SMM氧化铝指数3719元/吨，较上周增长41元/吨，盘面博弈加剧，调整较快，截止周五盘面再次升水于现货，以周五夜盘测算，再次给到130元/吨左右的期现套利空间。 联系人：李玉芬邮箱：liyf@cyqh.com.cn从业资格号：F03105791 氧化铝基本面表现为强现实+弱预期，盘面交易逻辑在切换的过程中，受到来自政策利好情绪的影响，资金选择交易偏强的一面，短期价格可能仍然维持偏强，但中长期来看，供应预期改善，需求增长也接近尾声，氧化铝当前高利润支撑力将有所减弱，仅供参考。 关注点：内矿动态、现货成交 目录 目录..............................................................2 1.1盘面：预期改善、现实仍紧................................................31.2现货：现货有止涨迹象，期现再次给到套利空间...............................3 二、原料及成本....................................................4 2.1铝土矿：晋豫矿山进入复产阶段............................................42.2烧碱：价格偏稳..........................................................52.3利润持续走高，利润率高达35%.............................................6 3.1国内：运行产能重心较为稳定..............................................63.2进出口：1-3月进口量同比翻倍.............................................7 四、需求端：云南复产即将进入尾声...................................7 五、库存：港口库存下滑、仓单创下新高...............................8 一、周度行情回顾 1.1盘面：预期改善、现实仍紧 本周山西矿山传来复产信号，远期供应预期改善，但短期实际放量有限，静态看基本面仍然偏紧，叠加宏观政策利多情绪覆盖整个工业品，氧化铝周五夜盘再度上冲、突破前高，主力收至3924元/吨，为上市以来新高。 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 1.2现货：现货有止涨迹象，期现再次给到套利空间 本周三网报价继续上涨，但涨幅已经明显放缓，周五报价出现止涨持稳迹象，SMM氧化铝指数3719元/吨，较上周增长41元/吨，盘面博弈加剧，调整较快，截止周五盘面再次升水于现货，以周五夜盘测算，再次给到130元/吨左右的期现套利空间。 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、ifind、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 二、原料及成本 2.1铝土矿：晋豫矿山进入复产阶段 海外：几内亚仍以长单交付为主，散单成交十分有限，报价维持在71-72美元/干吨，较高的价格驱使下，近期市场出现来自印度的矿石，这是自2019年4月后首次出现，目前需要测试对国内生产企业的适用程度，但可以看出价格在发挥供需调节的作用。当前铝土矿发运仍在高位，需要关注几内亚季节性雨季发运受限带来的影响。 晋豫矿石进入复产阶段：本周消息称山西部分洞采矿进入复产准备阶段，中铝山西灵石杨家山铝土矿复产申请获得批准，设计产能30万吨/年，要进入到规模出量阶段仍需时日，但预期得到改善，河南部分矿山也在推进复产，产出增量较为有限。 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 2.2烧碱：价格偏稳 本周烧碱维持低位盘整运行，本周山东32%液碱现货报价持稳于750元/吨； 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 2.3利润持续走高，利润率高达35% 本周氧化铝生产完全成本约2753元/吨，现货价格测算全国加权完全利润在996元/吨左右（+18），利润率达到35%，盘面测算利润达到1171元/吨，利润率达到42%。 资料来源：SMM、创元研究 三、供应端 3.1国内：运行产能重心较为稳定 截止本周五全国氧化铝运行产能8435万吨，开工率81.5%，较上周小幅下滑，主要是部分企业检修导致，影响较为短期，预计下周产能将回升。 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：ALD、创元研究 3.2进出口：1-3月进口量同比翻倍 由于国内氧化铝现货持续偏紧，海外进口持续有成交，2024年3月我国进口氧化铝达到30.38万吨，1-3月累计进口量94.73万吨，同比去年翻倍，而月度出口量稳定在13-14万吨上下，符合预期。 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：海关总署、创元研究 四、需求端：云南复产即将进入尾声 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 五、库存：港口库存下滑、仓单创下新高 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、钢联、创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217）韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面逻辑判断。（从业资格号：F03101643） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、聚烯烃期货研究员，英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士。专注多维度分析PE、PP等化工品，善于把握行情演绎逻辑。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号：Z0016216）白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有 深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 常城，PX-PTA期货研究员，东南大学硕士，致力于PX-PTA产业链基本面研究。（从业资格号： 杨依纯，四年以上商品研究经验，深耕硅铁锰硅、涉猎工业硅，并致力于开拓氯碱产业链中的烧碱分析，注重基本面研究。（从业资格号：F3066708） 母贵煜，同济大学管理学硕士，专注甲醇、尿素上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03122114） 创元农副产品组： 张琳静，农副产品组组长、油脂期货研究员，期货日报最佳农副产品分析师，有10年多期货研究交易经验，专注于油脂产业链上下游分析和行情研究。（从业资格号：F3074635；投资咨询证号：Z0016616） 再依努尔·麦麦提艾力，毕业于上海交通大学，具有商品期货量化CTA研究经验，致力于棉花基本面研究，专注上下游供需平衡分析。（从业资格号：F03098737） 陈仁涛，苏州大学金融专业硕士，专注玉米、生猪上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03105803） 赵玉，澳国立大学金融专业硕士，专注大豆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03114695） 创元期货股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备期货投资咨询业务资格，核准批文：苏证监期货字[2013]99号。 免责声明： 本研究报告仅供创元期货股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需征得创元期货股份有限公司同意，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。