家电行业2023年报、2024年一季报综述：板块业绩如期改善，公募配置力度加大

2024年5月19日 家用电器 板块业绩如期改善，公募配置力度加大 --家电行业2023年报&2024年一季报综述 核心观点： 分析师 成 本 红 利、 需 求 改 善 与结 构优 化 共 振， 行 业 盈 利 能 力 持 续 改 善 。2023年 家 电行 业 累 计 实 现 归 母 净 利 润1113.91亿 元 ， 同 比 增 长13.68%， 增 速显 著优 于 营收 。 分 季 度 来 看 ，2023Q4和2024Q1分 别 实 现 归 母 净 利 润243.53和261.59亿元 ， 同 比 分 别 增 长19.93%和10.63%。2023年 家 电 板 块 毛 利 率 为25.97%， 同比 提 升1.83PCT，其 中2023Q4/2024Q1家 电 行 业 整 体 毛 利 率 为27.71%/25.15%，同 比 提 升1.46/1.20PCT， 板 块 毛 利 率 连 续8个 季 度 实 现 同 比 提 升 。 高 温 天 气 带 动 空 调 销 售 ， 冰 洗 出 口延 续强 势 ，对 家 电 行 业 整 体 表 现 起 到 强 有力 的 支 撑。2023年 白 电 行 业 实 现 营 业 收 入9786.64亿 元 ，同 比 增 长8.80%。利润 方 面 ，2023年 白 电 行 业 实 现 归 母 净 利 润839.84亿 元 ，同 比 增 长17.94%。分季 度 来 看 ，23Q4和24Q1营 业 收 入 分 别 为2293.31和2491.50亿 元 ，同 比 增 长11.64%和9.37%；实 现 归 母 净 利 润192.47和198.53亿 元 ，同 比增 长28.13%和16.13%，景 气 回 升 的 有 利 背 景 下 ，白 电 行 业 格 局 优 势 和 成 本 红 利 释 放 ，业 绩 增长 好 于 收 入 。 资料来源：iFind,中国银河证券研究院 公 募 基 金 对 家 电 配 置 力 度 加 大 ，白 电 板 块 最 受 青 睐。受 益 于 景 气 复 苏 和 业 绩 改善 ，家 电 板 块 投 资 情 绪 显 著 回 暖 。步 入2024年 以 来 ， 家 电 板 块 逐 渐 走 强 ， 公募 基 金 对 家 电 板 块 配 置 力 度 顺 势 提 升 ，截 至2024年 一 季 度 末 ，家 电 板 块 重 仓个 股 市 值 在 公 募 基 金 持 仓 中 占3.56%， 较2023Q4增 加 了0.90PCT，连 续五 个季 度 回 升。从 子 板 块 来 看 ，公募 基 金 对 家 电 行 业 的 配 置 主 要 集 中 在 白 电 板 块 ，截 至2024年 一 季 度 末 ， 白 电 配 置 比 例 环 比 提 升0.69PCT至2.51%，白 电 龙 头仍 是 配 置 重 点 ，美 的 集 团 、海 尔 智 家 和 格 力 电 器重 仓持 股 数 环 比 增 加33.55%、17.27%和42.00%。 相关研究 投 资 建 议 ：家 电 行 业 景 气 如 期复 苏，优 质 标 的 受 公 募 基 金 增 仓 持 有 ，未 来 板 块仍 有 望 受 到 地 产 端政 策 优 化 、以 旧 换 新需 求释 放 、海 外 渠 道 补 库 延 续 等 利 好 因素 驱 动 。展 望 二 季 度，随 着 炎 夏 旺 季和 大 促来 临 ，企 业 排 产 积 极 ，低 基 数 效 应下 出 口 端 良 好 表 现 有 望 延 续 ，板 块 业 绩 仍 有 支 撑 。建 议 关 注 三 条 投 资 主 线 ，一 、综 合 实 力 强 劲的 白 电 龙 头 ， 推 荐 美 的 集 团 （000333.SZ） 和 海 尔 智 家（600690.SH）； 二 、 有 望 受 益 于 地 产 边 际 改 善 的 厨 电 ， 推 荐 老 板 电 器（002508.SZ）和华 帝 股 份（002035.SZ）；三 、海 外 业 务 稳 步 推 进、有 望 受 益 于出 口 端 景 气 回 升的 清 洁 电 器 龙 头 ， 推 荐 石 头 科 技 （688169.SH）。 风 险 提 示 ：原 材 料 价 格 变 动 的 风 险 ；需 求 改 善 不 及 预 期 的 风 险；行 业 竞 争 加剧 的 风 险 。 目录 一、家电行业：营收延续增势，盈利能力改善........................................................................................................................2二、白电：景气显著回升，业绩增长靓丽................................................................................................................................4三、厨卫：业绩受地产景气影响较大，筑底改善预期强化....................................................................................................6四、小家电：部分品类竞争加剧，业绩走势分化....................................................................................................................8五、黑电：出口端延续复苏，面板涨价挤压盈利..................................................................................................................10六、零部件：景气度小幅回升，转型多点开花......................................................................................................................11七、照明：需求平淡，业绩分化..............................................................................................................................................13八、公募基金24Q1大举增配家电板块，白电深受青睐.......................................................................................................15九、投资建议：..........................................................................................................................................................................17十、风险提示..............................................................................................................................................................................17 一、家电行业：营收延续增势，盈利能力改善 受益于地产竣工端增长、消费需求释放和出口逐步改善，家电板块收入增势良好。2023年家电板块（SW）实现营业收入14875.59亿元，同比增长6.53%，其中除照明外各子板块均实现正增长。分季度来看，23Q4和24Q1分别实现营业收入3641.87和3698.34亿元，同比分别增长8.10%和8.02%，板块收入延续良好增长态势。展望二季度，随着炎夏空调旺季临近、节庆促销+以旧换新拉动需求释放、以外渠道补库延续等利好因素共振，家电板块在白电景气复苏的支撑下，良好增势有望延续。 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 成本红利如期释放，叠加产品结构改善，行业归母净利润增势强于收入，盈利能力持续改善。2023年家电行业累计实现归母净利润1113.91亿元，同比增长13.68%，增速显著优于营收。分季度来看，2023Q4和2024Q1分别实现归母净利润243.53和261.59亿元，同比分别增长19.93%和10.63%，主要受益于报告期内产品需求超预期改善及低基数效应。从盈利能力角度来看，2023年海运费回归常态，人民币汇率震荡调贬，原材料价格触顶回落，叠加线下购销复苏以及家电产品结构优化，多重利好因素共振之下，板块盈利能力持续改善。2023年家电板块毛利率为25.97%，同比提升1.83PCT，其中2023Q4家电行业整体毛利率为27.71%，同比提升1.46PCT，环比2023Q3提升1.40PCT；2024Q1家电行业整体毛利率为25.15%，同比提升1.20个百分点，板块毛利率连续8个季度实现同比提升。净利率方面，23Q4和24Q1净利率分别为6.69%和7.07%，同比提升0.66PCT和0.17PCT，家电企业积极把握景气上行的有利机遇，提质增效、优化结构，盈利能力实现提升。 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 备注：为便于对比分析，文中净利率均为归母净利润整体法测算 为便于跟踪和分析，我们选取了53家电上市公司来代表家电各细分子行业业绩表现和财务情况变化，其中白电9家，黑电6家，厨卫9家，小家电14家，照明5家，零部件10家，标的如下表展示。 二、白电：景气显著回升，业绩增长靓丽 低基数效应叠加海外补库，白电出口表现强劲。受高温天气的催化，2023冷年空调内销创下历史新高，支撑白电大盘稳健增长；冰箱和洗衣机则受益于海外补库需求回升、海运费和原材料价格回落、人民币贬值带动出口订单恢复等利好因素的共同作用，在低基数的效应下取得强势表现。2023年空调、冰箱、洗衣机累计出货量分别为17044.10台、8722.79万台和8044.98万台，同比分别增长11.19%、15.41%和16.89%，其中内销分别为9959.68万台、4348.39万台和4200.10万台，同比分别增长13.77%、5.46%和3.02%，出口分别为7084.4万台、4374.4万台、3844.9万台，同比分别增长7.75%、27.36%和37.03%。2024年一季度空调、冰箱、洗衣机累计出货量分别为5106.51万台、2221.63万台和2061.51万台，同比分别增长19.38%、18.82%和14.03%，在23Q1的低基数影响下，主要白电销售增势强劲。 白电景气整体回暖，提振收入增长。2023年白电行业实现营业收入9786.64亿元，同比增长8.80%，分季度来看，23Q4和24Q1营业收入分别为2293.31和2491.50亿元，同比增长11.64%和9.37%。利润方面，2023年白电行业实现归母净利润839.84亿元，同比增长17.94%。分季度来看，23Q4和24Q1实现归母净利润192.47和198.53亿元，同比增长28.13%和16.13%，景气回升的有利背景下，白电行业格局优势和成本红利释放，业绩增长好于收入