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西南期货研究所 地址： 上 海 市 浦 东 新 区 向 城路288号1101A； 重 庆 市 江 北 区 金 沙 门路32号23层（不含2310、2311室） 电话： 021-61101856 023-67070250 邮箱： xnqhyf@swfutures.com 文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明部分 豆粕：.........................................................................................................15油脂：.........................................................................................................15棉花&棉纱：................................................................................................16白糖：.........................................................................................................17苹果：.........................................................................................................18生猪：.........................................................................................................18鸡蛋：.........................................................................................................19玉米：.........................................................................................................19免责声明.....................................................................................................21 西南期货研究所 地址： 上 海 市 浦 东 新 区 向 城路288号1101A； 重 庆 市 江 北 区 金 沙 门路32号23层（不含2310、2311室） 电话： 021-61101856 023-67070250 邮箱： xnqhyf@swfutures.com 文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声 国债： 上一交易日，国债期货收盘涨跌不一。30年期主力合约跌0.25%，10年期主力合约跌0.01%，5年期主力合约涨0.02%，2年期主力合约涨0.01%。 公开市场方面，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，5月17日以利率招标方式开展20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%。当日有20亿元逆回购到期，因此单日完全对冲到期量。 资金面方面，Shibor短端品种表现分化。隔夜品种下行0.5BP报1.719%；7天期上行0.7BP报1.808%；14天期上行3.0BP报1.848%；1个月期下行0.4BP报1.907%，创2023年8月以来新低。 全国切实做好保交房工作视频会议5月17日在京召开，会议强调，要深刻认识房地产工作的人民性、政治性，继续坚持因城施策，打好商品住房烂尾风险处置攻坚战，扎实推进保交房、消化存量商品房等重点工作。相关地方政府应从实际出发，酌情以收回、收购等方式妥善处置已出让的闲置存量住宅用地，以帮助资金困难房企解困。商品房库存较多城市，政府可以需定购，酌情以合理价格收购部分商品房用作保障性住房。 央行连发三个重要通知，首套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例调整为不低于15%，取消全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限，下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点。 央行5月17日宣布，拟设立保障性住房再贷款，规模3000亿元，利率1.75%，期限1年，可展期4次。发放对象包括国家开发银行、政策性银行、国有商业银行、邮政储蓄银行、股份制商业银行等21家全国性银行。银行按照自主决策、风险自担原则，向城市政府选定的地方国有企业发放贷款，收购已建成未出售商品房，用作保障性住房。央行按照贷款本金60%发放再贷款，可带动银行贷款5000亿元。 2当前市场对宏观经济复苏的信心偏弱，但央行提示金融机构中长期国债风险，国债期货大幅调整。当前宏观数据整体平稳，货币政策整体稳健，政治局会议传递 了更多积极信号，预计更多宏观支持政策将逐渐兑现。国债期货上行空间有限，但国债期货的下行需要宏观数据的配合。多空交织下，预计国债期货后市波动幅度加大，建议保持观望。 小结：预计波动幅度加大，建议保持观望。 股指： 上一交易日，股指期货涨跌不一，沪深300股指期货（IF）主力合约涨0.17%，上证50股指期货（IH）主力合约涨0.39%，中证500股指期货（IC）主力合约跌0.60%，中证1000股指期货（IM）主力合约跌0.34%。 中国4月规模以上工业增加值同比增长6.7%，预期5.5%，前值4.5%。中国4月社会消费品零售总额35699亿元，同比增长2.3%，预期4.6%，前值3.1%。1-4月固定资产投资（不含农户）143401亿元，同比增长4.2%，预期4.7%，前值4.5%。中国1-4月房地产开发投资30928亿元，同比下降9.8%，预期降9.3%，前值降9.5%。 经过前期的上涨，当前主要指数的估值水平仍处在低位，进一步下跌的压力不大。海外市场风险偏好处在高位，资金流入人民币资产，市场资金面仍待改善改善。宏观经济保持平稳，政策环境依然偏积极。鉴于前期策略有巨大盈利，建议先兑现部分盈利，多单择机减仓，等待宏观经济复苏趋势的确认。 小结：多单择机减仓。 贵金属： 3上一交易日，贵金属大幅上涨，沪金主力合约收盘价572.26，涨幅1.64%，沪银主力合约收盘价8061，再创历史新高，涨幅6.02%。美国4月CPI降温，4月CPI同比升3.4%，低于前值的3.5%，4月CPI季调环比为0.3%，低于预期和前值的0.4%。具体来看，能源价格、住房成本继续上涨、服务成本增速放缓、汽车等核心商品价格下跌，整体通胀同比回落。美国4月零售销售环比持平，不及预期，核心零售销售环比升0.2%。 CPI数据的超预期回调，提升市场对于通胀回落的信心，叠加零售销售数据表现不及预期推动市场降息预期升温。此外，当前金银比价的处于相对高位，银价受到降息预期下货币属性和工业属性的共振，白银上涨弹性依然相对黄金更强。 螺纹、热卷： 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货继续反弹。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价3510元/吨，上海螺纹钢现货价格在3520-3630元/吨，上海热卷报价3840-3860元/吨。近期，全国各地密集出台各类房地产扶持政策，包括放开限购、下调房贷利率、收购存量房作为保障房等，这是导致市场氛围转暖的主要诱因。不过，从现实供需来看，当前建筑钢材现货市场需求偏弱，全国建材日成交量环比下降，一年内需求最旺盛的时段已经过去。后期，我们仍需密切跟踪现货成交状况的变化以及螺纹钢库存下降速度。考虑到房地产各项指标的下滑趋势，螺纹钢中期需求仍难言乐观。热卷基本面大逻辑与螺纹钢没有明显差异，走势与螺纹钢保持一致。从技术面来看，钢材期货短期内或延续震荡走势。策略上，我们建议投资者关注高点做空机会，注意仓位控制。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 铁矿石： 4上一交易日，铁矿石期货继续回升。PB粉港口现货报价在885元/吨，超特粉现货价格730元/吨。4月份以来，铁矿石期货累积了较为明显的上涨幅度，其核心利多因素就是钢厂复产逻辑。钢厂复产意味着原料需求的扩张，需求扩张对铁矿石价格构成利多。最新一期的数据显示，全国铁水日产量回升至237万吨左右，钢厂复产还在持续。不过，考虑到去年全年铁水日均产量在239万吨左右，铁水产量上升空间已经不大。从基本面来看，我们预计高炉复产仍将对铁矿石价格构成支撑，但铁矿石价格也缺乏继续突破上行的驱动力。从技术面来看，铁矿石期货短期内或延续震荡走势。策略上，我们建议投资者关注回调做多机会，注意仓位控制。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 焦煤焦炭： 上一交易日，焦煤焦炭期货延续反弹。从基本面来看，焦炭现货价格经过四轮上调后，焦化企业盈利状况明显好转，焦炭产量环比上升而下游钢厂补库需求转弱，焦炭现货价格面临下调压力；焦煤方面，主产区的政策仍是关键影响因素。据产地反馈，近期对煤矿生产的限制因素趋于宽松；故而，5月份以来双焦价格出现一轮较为明显的回调。不过，当前高炉复产仍在持续，我们认为，在铁水产量见顶之前，煤焦价格仍将受到需求扩张利多因素的支撑。此外，需要提醒的是，突发因素对煤焦价格影响权重较高，建议投资者在参与煤焦期货时注意仓位管理。从技术面来看，焦煤焦炭期货短期内或有反弹。策略上，我们建议投资者观望或关注低位买入机会，注意仓位控制。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 合成橡胶： 上一交易日，合成橡胶主力收涨1.16%，山东主流价格上调至13500元/吨，基差持稳。上周盘面企稳回升，最新一期厂内库存大幅去化，开工走低，供需边际有所好转，但高库存压制继续向上需要等待更大边际变化，整体偏多对待，逢低可以适当参与多单。原料端，丁二烯持稳至11100元/吨，本轮回调预计结束，后续震荡为主；供应端，中国高顺顺丁橡胶行业周度产能利用率53.66%，环比小幅走低，负利润下供应端上行空间不大；需求端，轮胎开工我们预计二季度或延续高位运行为主，且半钢胎强于全钢胎的结构预计将延续，但整体成品库存压力较往年小；库存端，厂家库存高位环比去化，同比处于中性偏高水平，贸易商库存环比持稳，同比处于最低水平。 总结：建议偏多对待。 天然橡胶： 上一交易日，天胶主力合约收涨0.79%，上海现货价格上调至至13900元/吨，基差持稳。本周盘面企稳回升，且RU-NR价差同步也有收窄，逐步验证我们前期策略，延续上周观点，后市NR或在库存去化下或表现相较强于RU，非标价差或也延续收窄，5月适当回调至偏低区间后建议积极偏多对待。供应端，泰国、越南产区受天气扰动，新胶产出不及预期，国内云南产区干旱天气仍存，海南产区受 降雨天气影响割胶受阻；需求端，轮胎开工我们预计二季度或延续高位运行为主，且半钢胎强于全钢胎的结构预计将延续，但整体成品库存压力较往年小；库存端，目前天然橡胶社会库存同比处于低位，且深色胶去化较为流畅，后市继续关注内外价差、加工利润等主要因素；消息面上，最新报告显示，2024年前4个月柬埔寨出口橡胶达85,428吨，比去年同期的82,359吨增长3.7%。 总结：建议关注RU-NR价差收窄以及NR逢低做多机会。 PVC： 上一交易日，PVC主力合约收涨3.74%，现货价格大涨（150-220）元/吨，基差持稳。上周盘面表现偏强，我们也在前期给到逢低做多的建议，但中期供需预计难有明显改善，上方空间预计有限，低位多单建议逢高止盈。基本面具体来看，供应端，最新一期PVC生产企业产能利用率回升至82.5%，产量同比处于偏高水平；出口方面近期运管涨价较多，成本压力增加，再加上外贸价格一直压低，出口订