2024年一季度公募FOF配置解析：增持QDII、黄金、大盘价值，减持中小盘、量化

公募FOF全景：（1）新发热度降低规模下滑：2024年Q1新发产品15只，环比减少7只；合计规模1469.12亿元，环比减少85.62亿元；（2）前十集中度略有上升：嘉实基金规模增长最大，华夏基金和易方达基金布局领先；（3）业绩相对偏股基金优势明显，前海开源裕泽定开业绩表现最佳。 养老FOF概览：（1）布局增加规模下滑：新发12只，规模下滑25.76亿元；（2）格局：仅华夏基金和易方达基金实现规模上的增长，多数管理人规模下滑。 基金配置变化：（1）穿透股债配比：整体权益仓位小幅下降；（2）重仓基金配置：权益型比例降低，另类投资基金比例提升，港股比例与上期持平。（3）自持基金比例：数量和规模皆小幅上升。 新增配置基金：QDII、黄金、红利、大盘价值增加配置较多，类REITs基金也被少量增持；大成景恒C、大成互联网+大数据C、圆信永丰优享生活等被大幅减持，沪深300、开放共赢、光伏等指数基金被大幅配置。 重仓配置基金：（1）债券型基金：交银裕隆纯债A被持有规模领先； （2）混合型基金：景顺长城价值边际C、淳厚信睿核心精选C被持有次数领先，易方达瑞恒、易方达供给改革、交银新生活力被持有规模领先；（3）股票型基金：沪深300ETF、红利低波ETF、大成高新技术产业C、工银创新动力被持有数量较多，证券ETF、光伏ETF、沪深ETF、华夏创新前沿、大成高新技术产业A广泛受到关注。 重仓配置基金经理：（1）债券型基金：王晓晨、邓栋被增持次数最多，交银施罗德基金黄莹洁被持有规模领先，东海基金邢烨、博时高晖、易方达藏海波被首次持有次数最多；（2）混合型基金：华安基金王斌、易方达基金杨康、景顺长城基金鲍无可被持有次数领先，南方基金孙鲁闽、易方达萧楠、易方达杨宗昌被持有规模领先，广发基金冯汉杰、招商基金吴潇被首次持有次数最多；（3）股票型基金：大成基金刘旭、华泰柏瑞基金柳军、国泰基金艾小军被重仓持有次数和被持有规模较多，中金基金耿帅军被首次持有次数最多。 风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。 1.公募基金全景 1.1.存量：新发热度降低规模下滑 新发热度降低规模下滑。2024年Q1，公募FOF存续数量为499只，新发数量15只，比2023年Q4新发数量减少7只；新发份额共34.78亿份，比2023年Q4增加6.12亿份；新发数量自2023年Q2以来已经连续3个季度下滑。公募FOF合计规模1469.12亿元，比2023年Q4减少85.62亿元。 图1：2024年Q1新发数量下滑，规模减少近百亿 偏债混合型FOF仍占主导地位，偏股混合型FOF规模相较于2023Q4下降37.37亿元，规模下降最多。偏股混合型FOF存续数量为113只，规模394.26亿元，比2023年Q4减少37.37亿元，其中鹏华易诚积极3个月持有A规模下降最多，减少12.46亿元。目标日期型FOF规模小幅增加，规模为216.86亿元，比2023年Q4增加0.36亿元。偏债混合型FOF新发数量最多，为7只；股票型FOF和债券型FOF没有新发产品。 图2:2024年Q1偏债混合型FOF占主导地位，规模占比保持稳定 图3: 2024年Q1偏股混合型规模下降最多（亿元） 表1:2024年Q1规模增加/减少Top5：鹏华易诚积极3个月持有A规模减少最多 1.2.格局：集中度略有上升 规模上，集中度略有上升，嘉实基金规模增长最大。2024年Q1前十规模集中度为65.35%，较2023年Q4增长0.2%。前十名单中嘉实基金规模增加最多，为19.46亿元，其中偏债混合型、偏股混合型分别增加19.58亿元、-0.13亿元。 表2:2024年Q1规模前十大管理人规模：嘉实基金规模增长最大 数量上，集中度小幅下降，华夏基金、易方达基金保持领先，两者基金数目相同。2024年Q1，前十大管理人产品数量集中度为40.88%，比2023年Q4减少0.03%。前十管理人名单中，易方达基金新发2只产品，华夏基金、汇添富基金、中欧基金各新发1只产品。华夏基金在偏债混合型、目标日期型产品布局较多，易方达基金在偏股混合型产品中数量领先。 表3:2024年Q1产品数量前十大管理人：易方达基金数量与华夏基金持平 基金经理方面，格局稳定，兴证全球基金林国怀合计管理规模领先，合计管理152.65亿元；第二名为易方达基金张浩然，管理规模68.21亿元。前十大基金经理中，仅嘉实基金张静管理规模上升。 表4:2024年Q1规模前十大基金经理：仅嘉实基金张静管理规模上升 1.3.业绩：相较偏股基金优势明显 2024年一季度，FOF基金平均录得正收益，整体优于偏股基金指数。 偏股基金指数下跌2.8%，同期中证800指数收益率为1.56%。除股票型FOF，其他类型FOF基金业绩均优于偏股基金。具体看，2024年第一季度绩优FOF平均收益为正，其中前海开源裕泽定开业绩表现最佳，收益率为4.47%，其次是国泰民安养老2040三年A，收益率为3.83%。 图4：2024年第一季度大多FOF基金业绩优于偏股基金 表5:2024年第一季度各类型FOF基金业绩前5：平均收益为正 2.养老FOF概览 2.1.存量：布局增加规模下滑 公募养老FOF数量增加但规模下滑。2024年Q1，公募养老FOF数量为274只，比2023年Q4增加12只；规模683.96亿元，比2023年Q4减少25.76亿元。其中，目标风险产品新增6只，规模减少26.85亿元；目标日期产品新增6只，规模增加1.09亿元。 图5：2024Q1目标风险规模下滑，目标日期规模增加 个人养老金产品方面，截止2024Q1，共有个人养老金产品187只。其中目标日期型产品71只，目标风险型产品116只。集中布局在目标日期2035、2040、稳健型和平衡型产品。 表6：集中布局在目标日期2035、2040、稳健型和平衡型产品 2.2.格局：多数管理人规模下滑 管理人角度，仅华夏基金和易方达基金实现规模上的增长。数量上，易方达基金、交银施罗德基金、华夏基金分别新发3只、1只、1只，华夏基金仍以15只产品位列第一。规模上，仅易方达基金和华夏基金实现正增长，分别增加6.7亿元、1.5亿元。 表7:2024Q1养老FOF前十大管理人：易方达基金和华夏基金实现规模正增长 3.重仓基金资产配置 3.1.穿透股债配比：权益资产比例小幅下降 权益比例小幅下降。对公募FOF季度重仓基金进行股债资产穿透，股票资产占比和债券资产占比分别为33.01%、61.42%，股票资产占比较2023年Q4减少1.05%。 对偏股混合型FOF季度重仓基金进行股债资产穿透，股票资产和债券资产占比分别为75.7%、13.64%，股票资产占比较2023年Q4增加0.91%。 对偏债混合型FOF季度重仓基金进行股债资产穿透，股票资产和债券资产占比分别为7.56%、88.34%，较2023年Q4分别降低2.19%、增加1.50%。 图6：公募FOF整体：股降债升 图7：偏股混合型FOF：债降股升 图8：偏债混合型FOF：股降债升 3.2.重仓基金配置比例：另类投资基金比例提升 整体上，公募FOF权益比例小幅降低。2024年Q1，公募FOF持有债券型、混合型、股票型的比例分别为56.23%、24.65%、11.75%，比2023Q4变动1.19%、-2.10%、-1.26%。此外，另类投资基金比例有所提升，比2023年Q4增加0.46%。 具体看，偏股混合型FOF中，混合型、QDII、另类投资基金的比例小幅上升，股票型、债券型、货币市场型比例减少。 偏债混合型中，FOF权益基金比例有所下降。债券型的配置比例为83.61%，比2023年Q4上升2.45%。 图9：公募FOF持有基金占比：权益基金比例小幅下降 图10：偏股混合型FOF持有基金占比：QDII投资比例提升 图11：偏债混合型FOF持有基金占比：权益基金比例小幅下降 港股仍是FOF的标配资产。根据持仓穿透估计，2024年一季度FOF基金对港股资产持仓比例的平均值约为3%，与2023年年末相对持平。其中国泰周珞晏、曾辉、广发曹建文、中金邢瑶、鹏华郑科等在组合中对港股配置比例相对较高。 表8:港股投资占比（估计值）超过10%的FOF 3.3.自持有基金占比：数量和规模皆小幅上升 对于债券型、混合型基金的自持有比例小幅上升，股票型基金自持有比例小幅下降。2024Q1，公募FOF持有的债券型基金、混合型基金、股票型基金中，自家基金数量占比分别为37.77%、27.66%、21.51%；规模占比分别为53.12%、54.76%、30.17%。债券型、混合型基金自持有比例小幅上升，股票型基金自持有比例小幅下降。股票型基金自持有比例下降可能是源于对于头部基金公司的指数产品配置需求增长。 图22：重仓基金相同管理人自持有数量占比：小幅上升 图33：重仓基金相同管理人自持有规模占比：小幅上升 4.新增配置基金 以新增配置基金观察公募FOF产品的边际配置变化，包括首次持有、再获加仓、已被减持、指数基金四个维度。 综合来看，2024年Q1，QDII、黄金、大盘价值型产品增加配置较多； 圆信永丰优享生活被大幅减持，沪深300、开放共赢、光伏等指数基金被大幅配置。 4.1.首次持有：214只基金被首次持有 2024年Q1，有214只基金被公募FOF首次重仓持有。其中中长期纯债型基金、偏股混合型基金、短期纯债型基金被首次重仓持有规模较多，分别为7.67亿元、6.35亿元、5.95亿元。此外，QDII基金首次重仓持有规模总计已达1.62亿元。 图44：被首次持有总规模36.93亿元 2024年Q1首次被持有超过3次的基金共计25只，摩根日本精选C、天弘越南市场C、2000ETF等首次被重仓次数较高，豆粕ETF被首次持有。南方臻元首次被重仓持有规模最大，为3.16亿元。 表9:2024年Q1被首次重仓超过3次的基金共计25只 4.2.再获加仓：增持黄金和大盘价值型产品 2024年Q1，有338只基金被重仓次数相较于2023年Q4有所增加，其中24只基金被重仓持有次数增加7次及以上。有3只基金被增持次数超过15次，分别是黄金ETF、大成高新技术产业C、易方达双债增强C。此外，大盘价值型的产品也被增持较多。 表10:2024年Q1被加仓超过7次的基金共计24只 2024年Q1，有523只基金被公募FOF重仓持有规模相较于2023年Q4有所增加，其中有14只基金被持有规模增加1.5亿元以上；兴全天添益B、易方达双债增强C、南方润元纯债C等被增持规模领先。 表21:2024年Q1被加仓超过1.5亿元的基金共计14只 4.3.已被减持：圆信永丰优享生活被减持规模较多 2024Q1，有326只基金被公募FOF重仓持有的次数相比2023Q4有所减少，其中22只基金被重仓次数减少6次以上。其中大成景恒C、大成互联网+大数据C、金鹰红利价值C被减持次数较多，分别被减持22次、17次、17次。中小盘主动和量化基金被减持较多。 表32:2024Q1被减持超过6次的基金22只 2024Q1，有622只基金被重仓持有的规模相比2023Q4有所减少8只基金被持有规模减少2亿元以上，其中圆信永丰优享生活、鹏华同业存单指数7天持有、华安同业存单指数7天持有被减持规模较多，分别被减持2.73亿元、2.41亿元、2.39亿元。 表43:2024Q1被减持规模超过2亿元的基金8只 4.4.指数基金：增持沪深300、红利、开放共赢、光伏、家电 2024Q1，公募FOF对指数基金的配置次数为459次，比2023Q4增加28次。持有次数前三的细分类别分别是沪深300、中证1000