燃料油周报：方向仍不明朗，低高硫价差延续低位运行

策略摘要 研究院能源组 在宏观因素的影响下，本周国际原油出现一定反弹迹象，但整体仍然偏弱，在成本端对燃料油支撑有限。燃料油自身来看，由于基本面的差异会反映到盘面走势，高低硫仍然分化明显，市场仍然维持高硫强于低硫的逻辑，低高硫价差亦维持低位运行。 研究员 潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 投资逻辑 康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 ■市场分析 本周国际油价周内探底后回升，整周收涨2.3%。宏观面上，美国4月未季调CPI年率为3.4%，使得市场重新加注对于年内美联储降息的预期。自身基本面上，在油价挤出地缘政治溢价后，近期内市场关注的焦点是6月1号即将召开的欧佩克产量会议，当前市场主流预期是本次会议欧佩克会继续延长减产，将220万桶／日的减产规模进一步延长至年底，沙特自愿减产100万桶／日也大概率维持到年底；从近期的高频库存数据看，卫星库存数据显示近两周全球原油库存出现高位回落，在经历近两个月左右的连续累库后，当前的海陆原油库存已经处于历史同期高位，这显示虽然今年以来地缘冲突不断，但原油现货充足并非发生实质性短缺。CFTC数据显示：截至5月14日当周，原油投机者将WTI净多头头寸增加17,623份至100,319份，短期部分多头尝试做多，市场受到一定支撑。但整体上看，原油整体目前仍然偏弱，对于燃料油支撑依旧有限。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 就燃料油自身基本面而言，近一周并无明显变化，主要是各主要地区库存的变动。分地区看，ARA燃料油库存连续第二周下降至153.9万吨，该地区高硫现货保持溢价意味着近月市场依然有所支撑，随着季节性影响，可能推动该地区后期进一步的库存下降，阿联酋富查伊拉港的成品油总库存为1954.1万桶，但重质残渣燃料油库存小幅增加45.8万桶至996.3万桶。新加坡最近一周库存降幅较大，主要是由于该地区进口量大幅下降，新加坡最近一周进口量下降57.9%至54万吨，减量主要来自于亚洲供应商以及俄罗斯方面，其中俄罗斯并未在上一周有货物出口至新加坡。市场结构上，新加坡高硫现货仍保持近8美金/吨的高升水，对布伦特裂解差虽然有所回落但仍维持高位，对高硫燃料油盘面形成一定支撑，但在国际原油整体偏弱的背景下，高硫油难以走出独立走势。 低硫燃料油方面，本周盘面较弱，主力合约整周下跌约2%。消息面上，富查伊拉4月份低硫总销量同比下降1.5%，显示出需求端对低硫拉动有限，而目前低高硫价差以及低硫对布伦特原油裂解差均处于低位，在供给无忧需求有限的大背景下，低硫盘面以 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 及基本面弱势难改。 策略 单边中性，观望为主 无 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1投资逻辑............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:SHFEFU主力结算价丨单位：元/吨.....................................................................................................................................5图2:SHFEFU远期曲线丨单位：元/吨.........................................................................................................................................5图3:SHFEFU主力合约成交持仓量丨单位：手...........................................................................................................................5图4:SHFEFU总成交持仓量丨单位：手.......................................................................................................................................5图5:SHFEFU对原油裂解价差丨单位：美元/桶.........................................................................................................................5图6:SHFEFU与原油比价丨单位：无...........................................................................................................................................5图7:INELU期货结算价丨单位：元/吨.......................................................................................................................................6图8:INELU远期曲线丨单位：元/吨...........................................................................................................................................6图9:INELU主力合约成交持仓量丨单位：手.............................................................................................................................6图10:INELU总成交持仓量丨单位：手.......................................................................................................................................6图11:INELU对原油裂解价差丨单位：美元/桶.........................................................................................................................6图12:INELU与SHFEFU价差丨单位：元/吨.............................................................................................................................6图13:SHFEFU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨...............................................................................................................7图14:INELU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨.................................................................................................................7图15:新加坡高硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................7图16:新加坡低硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................7图17:新加坡高硫380现货贴水丨单位：美元/吨......................................................................................................................7图18:新加坡MARINE0.5%现货贴水丨单位：美元/吨.................................................................................................................7图19:新加坡高硫380掉期价格丨单位：美元/吨......................................................................................................................8图20:新加坡高硫380掉期季节性丨单位：美元/吨..................................................................................................................8图21:新加坡高硫380月差丨单位：美元/吨..............................................................................................................................8图22:新加坡高硫380月差季节性丨单位：美元/吨..................................................................................................................8图23:新加坡高硫对BRENT裂差丨单位：美元/桶.................................................................................................................