苯乙烯：短期偏强震荡

期货研究 二〇 二2024年5月19日 二年度 苯乙烯：短期偏强震荡 产业 服报告导读： 务 黄天圆投资咨询从业资格号：Z0018016huangtianyuan022594@gtjas.com 研经过前一轮苯乙烯的回调之后，产业链下游快速修复，短期偏强震荡为主。 究1、短期盘面消化利空之后，跟随商品集体反弹。前期苯乙烯盘面快速回调主要是由于卫星厂库以及 所汽油不及预期，短期盘面充分消化利空。宏观政策利好频发，商品情绪转好，短期苯乙烯绝对价格快速反弹。 2、纯苯和苯乙烯下游利润快速修复，下游开工迅速提升。苯乙烯下游ABS、PS、EPS利润快速修复，ABS和PS扭亏为盈，产能利用率快速修复。EPS继续维持盈利，周产量达到历史新高。5月下游订单维持，刚需继续扩张。纯苯绝对价格偏强，下游利润被挤压幅度有限。己内酰胺价格快速上涨，利润进一步修复，主要是终端需求旺盛。苯酚和己二酸相比之下偏弱，但是刚需维持。 苯胺MDI链条仍然维持高产量、高利润，纯MDI和聚合MDI进入去库格局，整体维持偏强格局。 3、后续重点关注苯乙烯工厂的预期外检修以及6月纯苯的强势格局。目前市场继续多纯苯空苯乙烯挤压苯乙烯非一体化工厂利润，后续安徽、山东等地苯乙烯工厂有降负预期。另外，浙石化本周装置意外频发，或会影响后续苯乙烯装置开工，值得关注。 目录 1.上游：纯苯3 1.1产量与开工3 1.2库存3 1.3价格与利润3 2.中游：苯乙烯4 2.1产量与检修4 2.2库存4 2.3价格与利润5 3.下游：ABS、PS、EPS6 3.1产量6 3.2库存7 3.3利润7 （正文） 1.上游：纯苯 1.1产量与开工 图1：纯苯产量图2：纯苯开工 纯苯：产量：中国（周） 45202220232024 40 35 30 25 01-05 01-13 01-26 02-03 02-16 02-24 03-08 03-17 03-29 04-07 04-19 04-28 05-10 05-19 06-09 06-30 07-21 08-11 09-01 09-22 10-06 10-14 10-27 11-04 11-17 11-25 12-08 12-16 12-29 20 资料来源：钢联，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 1.2库存 图3：纯苯港口库存图4：纯苯历史库存参考 资料来源：钢联，国泰君安期货研究资料来源：钢联，国泰君安期货研究 1.3价格与利润 图5：纯苯外盘价格图6：纯苯内盘价格 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 2.中游：苯乙烯 2.1产量与检修 图7：苯乙烯开工率图8：苯乙烯产量 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 01-01 01-13 01-25 02-05 02-17 03-01 03-15 03-29 04-12 04-26 05-10 05-24 06-07 06-21 07-03 07-15 07-27 08-07 08-19 08-31 09-11 09-23 10-05 10-16 10-28 11-09 11-20 12-02 12-14 12-25 0 苯乙烯：产量：中国（周） 2018201920202021 202220232024 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 2.2库存 图9：中国苯乙烯工厂厂库库存图10：苯乙烯周度华东库存 250000 200000 150000 100000 50000 苯乙烯：样本工厂：库存：中国（周） 201420152016201720182019 20202021202220232024 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 苯乙烯库存 2018201920202021 202220232024 01-01 01-13 01-25 02-06 02-18 03-02 03-16 03-28 04-09 04-21 05-03 05-15 05-27 06-08 06-20 07-02 07-14 07-26 08-07 08-19 08-31 09-12 09-24 10-06 10-18 10-30 11-11 11-23 12-05 12-17 12-29 01-01 01-14 01-28 02-12 02-26 03-12 03-25 04-07 04-20 05-03 05-15 05-28 06-10 06-23 07-06 07-19 07-31 08-13 08-26 09-08 09-21 10-04 10-18 10-30 11-12 11-25 12-08 12-21 00 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 图11：中国苯乙烯周度华南库存总量图12：苯乙烯仓单数量 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 01-01 01-13 01-25 02-11 02-22 03-04 03-16 03-27 04-08 04-20 05-01 05-13 05-25 06-05 06-17 06-29 07-10 07-22 08-03 08-14 08-26 09-07 09-18 09-30 10-13 10-25 11-05 11-17 11-29 12-10 12-22 0 苯乙烯：港口库存：华南地区（周） 20152016201720182019 20202021202220232024 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 2.3价格与利润 图13：基差图14：苯乙烯持仓指数 DCE：苯乙烯：基差（日） 2000 201920202021202220232024 1500 1000 500 0 -500 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-06 05-18 05-30 06-11 06-23 07-05 07-17 07-29 08-10 08-22 09-03 09-15 09-27 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 -1000 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图15：苯乙烯国内市场价格图16：苯乙烯美金价格 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆重化工，国泰君安期货研究 图17：苯乙烯一体化利润图18：苯乙烯厂家非一体化利润 苯乙烯：一体化装置：生产毛利：中国（日）苯乙烯：非一体化装置：生产毛利：中国（日） 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 20182019202020212022 20232024201120122013 2014201520162017 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-08 04-20 05-02 05-14 05-26 06-07 06-19 07-01 07-13 07-25 08-06 08-18 08-30 09-11 09-23 10-05 10-17 10-29 11-10 11-22 12-04 12-16 12-28 -2000 20182019202020212022 20232024201120122013 2014201520162017 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-08 04-20 05-02 05-14 05-26 06-07 06-19 07-01 07-13 07-25 08-06 08-18 08-30 09-11 09-23 10-05 10-17 10-29 11-10 11-22 12-04 12-16 12-28 资料来源：隆重化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 3.下游：ABS、PS、EPS 3.1产量 图19：ABS开工率图20：PS开工率 PS：产能利用率：中国（周） 10020162017201820192020 902021202220232024 80 70 60 50 40 30 20 10 01-01 01-13 01-25 02-05 02-17 03-01 03-12 03-24 04-05 04-16 04-28 05-10 05-21 06-02 06-14 06-25 07-07 07-19 07-30 08-11 08-23 09-03 09-15 09-27 10-08 10-20 11-01 11-12 11-24 12-06 12-17 12-29 0 资料来源：隆重化工，国泰君安期货研究资料来源：隆重化工，国泰君安期货研究 图21：EPS开工率图22：三大下游开工率整体趋势 资料来源：隆重化工，国泰君安期货研究资料来源：隆重化工，国泰君安期货研究 3.2库存 图23：ABS成品库存图24：PS成品库存 PS：厂内库存：中国（周） 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 01-01 01-14 01-27 02-09 02-22 03-06 03-19 04-01 04-14 04-27 05-10 05-22 06-04 06-17 06-30 07-13 07-26 08-07 08-20 09-02 09-15 09-28 10-11 10-23 11-05 11-18 12-01 12-14 12-27 0 20162017201820192020 2021202220232024 资料来源：隆重化工，国泰君安期货研究资料来源：隆重化工，国泰君安期货研究 图25：EPS成品库存图26：三大下游库存趋势 资料来源：隆重化工，国泰君安期货研究资料来源：隆重化工，国泰君安期货研究 3.3利润 图27：ABS价格图28：ABS利润 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：隆重化工，国泰君安期货研究 图29：EPS价格图30：EPS利润 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：隆重化工，国泰君安期货研究 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的