腾讯控股（00700.HK）在2024年第一季度实现了显著的盈利能力提升，其营业收入达到人民币1595亿元，同比增长6%，基本符合市场预期。净利润则大幅超出市场预期，达到人民币419亿元，同比增长62%。调整后净利润为人民币503亿元，同比增长54%，超过了市场预期的水平。
腾讯的毛利率在2024年第一季度达到了52.6%，环比提升2.6个百分点，同比提升7.1个百分点，这主要得益于高毛利业务收入占比的持续增加。其中，增值业务、金融科技和企业服务以及线上广告业务的毛利率分别提升至57.3%、45.6%和54.8%，分别同比增长3.4个百分点、11.1个百分点和13.1个百分点，主要受到小程序游戏平台服务费增长、理财服务以及视频号技术服务费收入等因素的推动。
游戏业务方面，腾讯控股的游戏业务在2024年第一季度实现了收入481亿元，其中国内游戏业务收入345亿元，虽然同比下降2%，但主要原因是收入递延所致。国内游戏业务中，长青游戏《王者荣耀》和《和平精英》等经过调整后的三月流水已实现同比增长。同时，多款本土市场游戏的流水在本季度创下历史新高，预计随着《DNF》手游等重点游戏的上线，国内游戏业务有望在2024年第二季度恢复同比正增长。
海外游戏业务方面，实现了收入136亿元，同比增长3%，主要受益于《荒野乱斗》的人气回升和《PUBG MOBILE》的用户和流水增长，但部分被Supercell游戏收入递延所抵消。
视频号持续发力，成为推动公司业务高质量发展的关键因素。微信视频号在2024年第一季度的总用户时长同比增长80%，通过拓展商品品类和激励更多内容创作者参与直播带货，加强了视频号直播带货生态。这一强劲表现不仅推动了线上广告业务的高质量增长，还促进了金融科技和企业服务领域的收入增长，2024年第一季度收入同比增长7%至人民币523亿元。
基于以上亮点，预计腾讯控股将在2024年至2026年间实现营业收入分别增长至人民币6694亿元、7293亿元和7889亿元，归母净利润分别增长至人民币1737亿元、1949亿元和2141亿元，每股收益（最新摊薄）分别达到人民币18.44元、20.69元和22.73元。对应市盈率（PE）分别为19.1倍、17.0倍和15.5倍，市净率（P/B）分别为3.4倍、2.9倍和2.5倍，维持“买入”评级。
然而，投资者需注意以下风险提示：
- 游戏政策风险；
- 游戏流水不及预期；
- 宏观经济复苏不及预期；
- 视频号发展不及预期。
