2024年第二季度经济报告

第2季度2024 SVB资产管理视图影响经济和市场因素全球市场和商业健康 Overview国内经济外汇中央银行与货币政策公司债券市场市场与业绩 联邦公开市场委员会连续第五次会议维持联邦基金利率。 FOMC将联邦基金利率保持在5.25％至5.50％的范围内。它仍然致力于实现最大就业和2%的通胀目标。 •联邦公开市场委员会(联邦公开市场委员会)保持联邦基金利率稳定在2024年3月的会议上。延长通货膨胀环境推动了到2024年中期降息的时机，以及减少了预期利率的数量今年从六个减少到三个。 2024年降息的时机将取决于数据。 美联储继续预测到2024年底将有三次降息，每次降息25个基点（bps），但仔细考虑通胀指标和经济的金融稳定性。 通货膨胀率略有上升。 •在三月的新闻发布会上，董事会主席杰罗姆·鲍威尔观察到“通货膨胀正走在崎岖的道路上”回到2%。“。联邦公开市场委员会的摘要经济预测(SEP)修订了其2024年核心经济预期个人消费支出（PCE）从2.4%到2.6%。 核心个人消费支出(PCE)-美联储首选的通胀指标-上涨2.8%同比（YoY）。美联储继续预计通货膨胀率将下降到2024年。 高套利货币、商品和加密货币表现优异。 随着加息不再预期，经济证明有弹性，再通胀资产(即比特币，黄金、天然气）已从周期低点反弹。 全球股市表现依然乐观。 •固定收益的投资者受到市场事件的挑战，包括持续的通货膨胀和美联储从早期的转变鸽派立场。相反，公平2024年第一季度市场表现良好，受益来自强大的美国经济和投资者信心。 利用前一年的积极势头，标普500指数创历史新高，而其他指数也上涨，受央行潜在降息迹象的推动。 债券市场表现喜忧参半。 2024年第一季度，较短期限策略受益于降息预期降低，然而，更长时间-久期策略面临着市场对美联储行动重新定价的挑战。 在2024年第一季度，平均就业人数每月增长约276, 000。失业率从年底的3.7%上升12月至3月底的3.8％。根据2月份的衡量，与失业的美国人相比，有更多的工作机会（〜880万）（约650万）。3月份，美国失业人数进一步下降至640万。 从2023年第四季度到2024年第一季度，不包括汽车在内的零售销售相对平稳，因为消费者在冬季。车辆销售在2024年2月略有上升，但在当前的费率环境下，3月有所回落。这与2023年的趋势保持一致。 随着通货膨胀的趋势略有上升2024年3月消费者价格指数(CPI)同比达到3.5%。核心PCE-美联储的首选通货膨胀指标—同比上涨2.8%，低于2023年2月的4.8%。 除了市场预测，美联储继续重申它预计通货膨胀率将下降到2024. 随着12月抵押贷款的下降房价，1月和2月房屋销售回升至2023年第三季度水平。首页与此同时，Suppl y继续下降。房价中位数已经开始在2024年第一季度向上弯曲，这可能会影响家庭负担能力。 商业情绪一直在缓慢改善在过去几个季度下降之后，尽管它在第一季度继续徘徊在平均水平以下2024.供应管理协会(ISM)数据已经表明自开始以来的扩张2024年，而地区工厂的活动有所下降在商品需求疲软的情况下。 随着大多数发达国家的加息和经济体证明有弹性，再通胀交易最近表现优异。 随着美联储降息继续被定价，美元预计将保持其相对于其他货币的收益率优势，为更高的货币铺平道路绩效差异化和双向风险。 市场对2024年6次降息的预期降至3，原因是2024年第一季度通胀放缓。 2022年Q3:美联储仍然非常鹰派第三季度连续三次加息75个基点2022年。通货膨胀率保持高位，所有“美联储”说话“统一在信息中提出利率，直到有证据表明通货膨胀正朝着2%的目标前进。 Q4 2022:美联储降低了利率的步伐12月从75个基点上涨至50个基点，因为通货膨胀显示出减弱的迹象，市场预期联邦基金利率相当稳定2023年。 Q2 2023：美联储首次暂停周期加息。实质性通货膨胀改善，美联储引用了加息对经济的影响。 2023年Q3:美联储在9月再次暂停随着2023年经济预测的改善和2024。美联储表示，它预计2023年更多加息，但市场赔率反映了可以做到。 Q4 2023:对进一步利率的任何期望美联储指出，加息被取消加速通货紧缩。降息时机是向前推进，美联储可能在上半年交付第一次切割2024. 除了日本退出负利率时期外，这种趋势与中央银行对未来几年降低利率的预期一致。 在2024年第一季度，投资级（IG）公司债券的新发行开始强劲。虽然由于技术和季节性因素，考虑到企业融资需求较高、利差历来偏紧，以及整个 year. Additionally, investor demand for corporate credit remains robust due to the combination of higher youth and healthy credit firments. Neighly holf of all year - to - date (YTD) issuation来自A级债券，延续了2023年的趋势。 工业企业信用指标保持健康，没有引起大多数部门的关注。现金余额保持高位，息税折旧及摊销前利润率最近收盘创历史新高。杠杆率继续保持处于历史较低水平，而债务覆盖率在2022年和2023年温和恶化后趋于稳定。 股东支出总体上保持适度，通常远低于自由现金流水平。而股息股东继续温和上涨回购被大幅削减，帮助公司发行人保持其强大的信用状况。 考虑到增加的资本支出已经开始趋于平稳借贷成本上升和持续的经济不确定性。资本支出和长期预计投资将继续放缓在整个2024年，这将进一步加强公司信用指标。 美国国债和美国公司债券之间的风险溢价持续压缩至两年多来最严格的水平。投资者需求依然强劲鉴于收益率较高的积极影响，尽管年初至今新增大量供应，但收益率一直在推动利差日益收紧。 以EBITDA利润率衡量的运营盈利能力，随着AI革命的继续推动，技术和电信/媒体领域的同比显着增长盈利能力的提高。公用事业公司的运营盈利能力也出现了大幅增长，部分原因是2023年期间利率增长创纪录的高水平。整个能源利润率与2022年和2023年初该行业的整体记录相比，该行业的盈利能力较低，因此该行业同比下降。c材料行业也表现不佳由于持续的成本通胀和经济活动总体放缓，同比增长。 受美国经济强劲表现的提振，第一季度股市蓬勃发展，超过了2023年第四季度的预期，并灌输了信心在投资者中。相反，固定收益投资者面临着持续的通货膨胀，强劲的经济活动以及美联储从其12月温和立场，推高收益率，导致债券负回报。 2024年第一季度的债券市场业绩好坏参半。短期策略从减少中获利对美联储降息的预期。然而，更长时间-持续时间策略面临挑战市场对美联储的重新定价。投资- grade公司债券表现低迷，而高收益债券，当收益率上升，表现优异。 在整个2024年第一季度，债券收益率飙升，受走强的推动-超预期的经济数据和利率预期下降削减，使利率波动长期存在。收益率在附近或以下波动它们的12个月平均值，取决于资产类别和持续时间位置。此外，美元的强势下降受美国强劲通胀和就业影响，全球债券收益率面临压力市场数据，这缓和了人们对以下可能性的猜测2024年降息。 在第一季度开始时，市场预测预计整个2024年美联储将降息6至7次。然而，由季度的结论，这些预期转向大约三次降息。这一调整影响了企业信贷和国库券，与久期较短的债券相比，长期债券表现明显不佳。 在2024年第一季度，全球股市延续了前一年的积极势头。小盘股利用了这一势头，而在强劲的估值和盈利增长的推动下，标准普尔500指数创历史新高。MSCI EAFE指数也出现了上涨，受暗示欧洲央行（ECB）和其他央行可能降息。尽管中国存在障碍，但不断上升在地缘政治紧张局势下，新兴市场取得了适度的收益。 在2024年第一季度，尽管对2024年降息的预期较低，但股票价格飙升。表现突出的是通信行业，在人工智能令人兴奋的进步的推动下，数字广告和科技股的强劲收入增长推动了这一点。 高级信贷分析师tlee @ svb. com 信用分析师mduranceau @ svb. com SVB资产管理主管pakao @ svb. com 外汇风险咨询主管iasensio @ svb. com 董事总经理投资组合管理主管tdugan @ svb. com 投资组合经理jprobst @ svb. com 高级投资组合经理chfletcher @ svb. com 高级固定收益交易员hikemoto @ svb. com 高级经理固定收益交易jgraveley @ svb. com 高级投资组合经理jschwartz @ svb. com 董事总经理投资研究主管dleong @ svb. com 投资组合经理stjohnson @ svb. com 高级投资组合经理jsevilla @ svb. com This material, including without limitation the statistical information herein, is provided for informational purposes. The material is based in part on information from third - party sources that我们认为是可靠的，但尚未得到我们的独立验证，因此，我们不表示该信息是准确或完整的，它不应该被依赖such. This information should not be viewed as tax, investment, legal or other advice, nor is is to be relied on in making an investment or other decision. You should obtain relevant and specific作出任何投资决定之前的专业建议。与材料有关的任何内容均不应解释为收购或处置任何投资的邀请，要约或建议或从事任何其他交易。 外汇交易的风险可能很大，如果汇率出现不利变动，可能会在短时间内发生损失。汇率的波动性可能很大，并且受众多经济、政治和社会因素以及供求和政府干预、控制和调整的影响。金融工具投资重大风险，包括投资本金的可能损失。在进行任何外汇交易之前，您应该从自己的税务、财务、法律、会计和其他顾问，只根据自己的目标、经验和资源做出投资决策。 所表达的观点截至本报告日期，可能会发生变化。本材料，其内容或其任何副本均不得以任何方式更改，复制，传输或分发给未经SVB资产管理公司明确书面许可，任何其他方。 SVB Asset Management是在美国证券交易委员会（SEC）注册的投资顾问。在SEC注册并不构成投资顾问的技能或专业知识的SEC。此外，注册并不意味着投资顾问具有达到一定水平的技能、能力、复杂程度、专业知识或为客户提供咨询服务的培训。仅用于机构目的。 有关SVB资产管理战略的全球投资绩效标准(GIPS®)综合报告，请单击或通过电子邮件联系流动性账户管理团队在liquidityaccountmanagement @ svb. com. SVB资产管理公司提供的投资产品和服务： © 2024第一公民银行和信托公司。SVB资产管理是硅谷银行的全资非银行子公司，硅谷银行是第一公民银行和信托公司的一个部门。