中国场外金融衍生品市场发展报告

（2022年度） 中国场外金融衍生品市场发展报告(2022年度) 前言 2022年，面对复杂的国际国内环境，我国场外衍生品市场保持平稳健康发展，衍生品法律体系建设取得重大进展：各类场外金融衍生品种成交量保持平稳，持续满足金融机构和实体企业风险管理需求，并在支持货市政策调控、应对疫情冲击、维护金融稳定、服务实体经济等方面发挥重要作用。 在中国人民银行、外汇局的指导下，交易商协会、外汇交易中心和上海清算所持续推动场外金融衍生品的产品创新和机制优化，完善市场服务，保障基础设施高效稳健运行，推动市场高水平对外开放，便利市场主体风险管理，有力支持实体经济高质量发展。 本年度在聚焦场外金融衍生品市场建设和运行情况、主要立法及监管政策动向、跟踪国际市场运行及监管改革最新进展的基础上，邀请市场专家对《期货和衍生品法》、CDS指数管理信用利差波动、境外碳信用市场、NAFMI主协议跨境文本、“互换通”业务展望、汇率衍生品算法交易、以及信用风险缓释凭证投资策略等境内外衍生品的热点和前沿问题进行了专题介绍，以期为专家学者和从业人员研究分析提供便利。此外，报告将2022年度场外金融衍生品相关监管政策和大事记作为附录供读者参阅。 由于时间和能力所限，报告中难免存在差错和不完善之处，欢迎广大读者批评指正。 《中国场外金融衍生品市场发展报告（2022年度）》编写组 2023年10月 本书编写组 主编 曹媛媛崔鬼王维强 编委会委员（按姓氏笔画排序）朱红 王庆玉王勤淮乔宏军许静怡邹迎光张红张昕陈振宏罗云舟郑乃全赵弘宇胡炜洪木妹柴非黄雷鸣储国强薛宏立戴志英 编写分工及成员 正文第一章 执笔人为吴冠华、潘佳琪、陆晨希、邵明、柴天仪、朱迪恺、李鑫杰、郭炜、赵灵骁正文第二章 人民币利率衍生品市场”和“人民币汇率衍生品市场”部分的执笔人为陆晨希、邵明、柴天仪、朱迪恺、李鑫杰、郭炜、赵灵骁；“信用风险缓释工具市场”部分的执笔人为潘佳琪、吴冠华、李鑫杰、郭炜、赵灵骁；“场外黄金及大宗商品衍生品市场”部分的执笔人为李鑫杰、郭炜、赵灵骁、吴冠华。 正文第三章 “市场发展基本情况”部分的执笔人为管婧、李鑫杰、郭炜、赵灵骁；“主要监管政策动向部分的执笔人为张璀珏、朱莉、宋菲菲、张红、李亦丹、谭舒予。 正文第四章 执笔人为昊冠华、潘佳琪、陆晨希、邵明、柴天仪、朱迪恺、李鑫杰、郭炜、赵灵骁。 附录部分 附录一执笔人为李亦丹、谭舒予、朱莉、宋菲菲、张红； 附录二由交易商协会牵头整理。 专题部分 专题一执笔人为符洋、张志刚、李亦丹、谭舒予；专题二执笔人为郭桦；专题三执笔人为陈天翔、朱宇奇、崔东、主忆馨、陈光、贺嫣尔；专题四执笔人为黄冰洁、主嘉雯、刘雨桐、彭岱；专题五执笔人为王然；专题六执笔人为林雪龙、郭远、王一雄、时雨、安麟专题七执笔人为李鑫杰、郭炜、赵灵骁：专题八执笔人为阴珉杰，柴绮丽、孔尧、安麟专题九执笔人为金子哗；专题十执笔人为黄达飞、刘琢玮、李荟均、郭远；专题十一执笔人为潘宇。 统稿成员 董静吴冠华蒋辰潘佳琪 第一章2022年境内外场外金融衍生品市场发展概述 、境内场外金融衍生品市场发展概述二、境外场外金融衍生品市场发展概述， 第二章我国场外金融衍生品市场发展情况 人民币利率衍生品市场发展情况 （一）市场建设情况（二）市场运行情况 二、人民币汇率衍生品市场发展情况 （一）市场建设情况（二）市场运行情况10 市场发展基本情况 二、主要监管政策动向36（一）场外衍生品市场改革的进程36（二）行业协会及主要监管当局动向第四章我国场外金融衍生品市场发展展望专题一《期货和衍生品法》推动衍生品市场高质量发展专题二《中国银行间市场金融衍生产品交易主协议（跨境文本）》的开拓与创新..45专题四人民币外汇美式期权和亚式期权应用前景.................专题公募基金投资信用风险缓释凭证策略．析专题六.D.指数在信用利差波动风险管理中的应用.专题八信用联结票据业务发展与展望专题十境外碳信用市场发展概况附录一我国场外金融衍生品相关监管政策（2022）附录二我国场外金融衍生品市场大事记（2022） 第一章 2022年境内外场外金融衍生品市场发展概述 一、境内场外金融衍生品市场发展概述 日起正式施行。《期货和衍生品法》作为我国衍生品领域的基本法律，首次在法律层面明确了单一协议、终止净额结算、交易报告、集中清算等市场基础制度安排，为场外衍生品市场的健康发展奠定了坚实法律基础，解决了期货和衍生品市场发展长期无法可依的问题，对于依法规范期货和衍生品交易行为、保障交易者合法权益、维护市场秩序，具有里程碑意义。 2022年，面对复杂多变的国际国内环境，我国坚持“稳字当头、稳中求进”总基调，稳健的货币政策更加灵活适度，保持流动性合理充裕，促进实际贷款利率明显下降，人民市汇率在合理均衡水平上的基本稳定，债券市场平稳运行，对外开放有序推进，有力支持经济回稳向好。在此经济金融环境下，2022年我国场外金融衍生品市场保持平稳健康发展，市场规模总体保持稳定，产品序列不断丰富，运行管理机制更加完善，标准文本供给丰富，市场活力持续增强，交易服务水平有效提升。 2022年4月，中国人民银行就《中华人民共和国金融稳定法（草案征求意见稿）》公开征求意见，拟建立金融风险防范、化解和处置的制度安排，健全维护金融稳定的长效机制，进一步筑牢金融安全网。其中，根据处置实际需要，参考国际通行做法，纳入了暂停终正净额结算等处置工具，为风险处置中涉及衍生品等金融交易的处置进行了原则性规定。 （一）场外衍生品市场法治建设取得重天突破 2022年4月，第十三届全国人民代表大会常务委员会第三十四次会议表决通过了《中华人民共和国期货和衍生品法》（以下简称《期货和衍生品法》），并于2022年8月1 （二）市场成交规模保持平稳，信用衍生品延续快速发展势头 2022年，银行间市场衍生品市场成交约166.5万亿元，同比略降0.4%。利率、汇率衍生品分别成交21.3万亿元和145.2万亿元。从期限看，利率互换一年以上品种占比有所提高，标准债券远期主力品种5年期合约品种占比稳定。从价格看，利率互换曲线下半年波动加大、年未呈现短降长升态势，较好反映了市场预期，人民币外汇掉期主要期限掉期点下探，人民市外汇期权隐含波动率震荡走升。 外结算有限公司开展内地与香港特别行政区利率互换市场互联互通合作（以下简称“互换通”）。境内外投资者可通过香港地区与内地基础设施机构连接，参与两个金融衍生品市场的机制安排。初期先行开通“北向互换通”便利境外投资者参与境内人民市利率互换市场。 2022年9月，中国银行间市场交易商协会（以下简称"交易商协会）发布《中国银行间市场金融衍生产品交易主协议（跨境文本-2022年版）》，在《中国银行间市场金融衍生产品主协议（2009年版）》基础上，结合跨境衍生品交易特点进行了优化调整，增加税务、分支机构交易、非法人产品等条款和选择适用的跨协议结算安排，并可供交易双方自主选择适用法律和争议解决方式 信用衍生品成交530.6亿元，参与机构数量增多，其中商业银行和资管产品分别为主要净卖方和净买方，信用风险缓释凭证（CRMW）仍为主力品种，信用风险缓释合约（CRMA）挂钩标的更加丰富，信用联结票据（CLN）实现场景创新，信用衍生品促进信用风险分散分担的效能进一步增强。 二、境外场外金融衍生品市场发展概述 （三）场外衍生品市场对外开放取得积极进展 2022年，全球经济从疫情中复苏，受地缘政治等因素影响，美欧等发达经济体物价持续上涨，相继实施紧缩政策，年内美联储七次上调美元利率，欧央行四次上调欧元利率，新兴经济体的通胀高企、资本外流、货市贬值等压力凸显，金融市场动荡加剧，全 2022年7月，中国人民银行、香港证券及期货事务监察委员会、香港金融管理局发布联合公告，同意中国外汇交易中心（以下简称外汇交易中心“）、银行间市场清算所股份有限公司（以下简称上海清算所”）和香港场 球经济增速明显下滑，经济衰退预期不断被强化。受此影响，市场避险和对冲需求增加，国际场外金融衍生品市场规模有所增长，截至2022年末，全球场外衍生品未到期名义本金合约规模和总市值均保持增长。 随着全球市场宏观经济的不确定性增加国际场外金融衍生品规模同比增长。截至2022年末，未到期合约名义本金总额为618.0万亿美元，较上年末增长3.3%。利率衍生品仍占据绝对主导地位，其次是汇率衍生品，信用、股票和商品等其他衍生品占比较小。由于2022年主要货币利率上升导致利率衍生品合药市值上升，年末全球场外衍生品总市值规模达到20.8万亿美元，同比天幅增长66.8%。 （一）国际场外衍生品市场监管改革持续推进 2022年，国际场外衍生品市场各项监管改革措施有序推进，截至2022年末，交易报告制度已基本覆盖全体金融稳定理事会（FSB）成员，并逐步通过唯一产品识别码（UPI）等统一标识进行数据标准化。交易平台和集中清算广泛应用，各国中央对手方（CCP）根据国际基准利率改革带来的市场变化逐步调整集中清算产品。同时，多数FSB成员开始实施非集中清算衍生品保证金要求，并按照相关改革时间表逐步扩天适用主体范围 随着集中清算的持续推广，各类衍生品的集中清算占比持续提升。其中，利率衍生品集中清算比例最高，中央对手方名义本金占比约为76.1%，汇率衍生品集中清算应用程度较低，中央对手方名义本金占比约为4.4%，信用违约互换集中清算比例有所增加，中央对手方名义本金占比约为68.6%，同比增加7.9%。 （二）市场规模有所增长，集中清算占比 持续提升 第二章 我国场外金融衍生品市场发展情况 一、人民市利率衍生品市场发展利率（LPR）和银行间回购定盘利率（FDR）情况 作为参考利率，完善信息后备机制条款。 3、基于X-Swap报价的利率互换专属报价服务上线 （一）市场建设情况 1、标准债券远期等产品机制优化，市场流动性不断提升 2022年11月，专属报价是指报价商通过本币客户端或API接口，在本方X-Swap报价的基础上，同时向其客户机构具名提供优质价格；客户机构可在本币客户端查看其专属报价商所有合约的实时报价，并在双方授信的基础上实现点击成交。专属报价服务的推出可大幅降低交易双方询价成本，提高市场透明度，从而进一步提升交易效率。 2022年3月，首批标准债券远期实物交割合约顺利完成申报、匹配和交割工作，共有14家机构参与，涵盖大型商业银行、股份行、城商行和证券公司。实物交割推出后，进一步丰富了标准债券远期的合约品种，加强了衍生品与现券的价格联动，更好地体现了其价格发现和风险管理的功能。 2、《中国银行间市场利率衍生产品交易定义文件（2022年版）》发布 （二）市场运行情况 1、利率互换 2022年8月，交易商协会修订发布《中国银行间市场利率衍生产品交易定义文件（2022年版）》，在2012年版文件基础上，根据近年来利率衍生品市场创新发展对相关定义和术语进行了修订完善，主要补充了期权类产品相关定义，新增挂钩贷款市场报价 2022年，利率互换市场共成交24.4万笔同比减少3.4%，名义本金总额21.0万亿元，同比减少0.9%。截至2022年末，全市场利率互换存量合约余额合计26.2万亿元，较2021年末增长4.9%。 参与机构以股份制商业银行、证券公司 和外资银行为主。三者占比达79.5%，其他类型投资者中，境外投资者交投活跃度持续提高，其成交量同比增加291.5%。 集中清算业务集中于FR007标的交易，参与者结构持续丰富。全年利率互换集中清算共计24.4万笔，清算金额20.8万亿元。FR007标的交易清算22.5万笔，清算金额18.7万亿元；SHIBOR_3M标的交易清算1.8万笔，清算金额2.0万亿元：LPR1Y标的交易清算362笔，清算金额492.5亿元；SHIBORO/N标的交易清算91笔，清算金额131.0亿元。2022年利率互换集中清算业务参与机构新增38家，截