确保西非经货联盟的财政纪律和信誉

确保西非经货联盟的财政纪律和信誉 Ljubica Dordevic和Olivia Ibrahim SIP / 2024 / 012 基金组织精选问题文件由基金组织工作人员编写，作为与成员国定期磋商的背景文件。它基于2024年3月1日完成时的可用信息。该文件也作为国际货币基金组织国家报告第24 / 091号单独发布。 2024May 非洲部 确保WAEMU的财政纪律和信誉由Ljubica Dordevic和Olivia Ibrahim编写 由Luca Antonio Ricci授权分发五月2024 基金组织精选问题文件由基金组织工作人员编写，作为与成员国定期磋商的背景文件。它基于2024年3月1日完成时的可用信息。该文件也作为国际货币基金组织国家报告第24 / 091号单独发布。 摘要：财政巩固和西非经货联财政框架的重新引入对于维持债务可持续性、外部生存能力和金融稳定至关重要。到期规则所设想的GDP赤字和债务上限的3％和70％仍然是适当的，而解决存量流量调整将有助于重建财政缓冲。到2025年，除特殊情况外，应确保财政赤字占GDP的3％，重点是动员国内收入，同时控制支出。为了确保财政纪律和信誉，必须通过可靠的债务纠正机制和外源性逃避条款来修改财政规则。 推荐引用:Dordevic, Ljubica and Ibrahim, Olivia. Securing Fiscal Division and Credibility in WAEMU. IMF Selected Issues Paper(SIP / 2024 / 012). Washington, D. C.: International Monetary Fund 选定的问题文件 确保西非经货联盟的财政纪律和信誉WAEMU 由Ljubica Dordevic和Olivia Ibrahim1编写 西非经济与货币联盟 选定的问题 批准人非洲部 由Ljubica Dordevic和Olivia Ibrahim编写。 2024年3月1日 CONTENTS 在WAEMU中确保纤维纪律和信誉2 A.Overview2B.加强财政纪律的政策建议3C.Conclusions12 Figures 1.债务动态62.背景下的财政目标8 参考文献14 在WAEMU中确保纤维纪律和信誉1 财政巩固和重新引入西非经货联财政框架— —最好是根据新的《趋同公约》修改财政规则— —对于维持债务可持续性、外部生存能力和金融稳定，同时促进获得低成本融资和重建财政缓冲至关重要。3％的GDP赤字上限和到期规则所设想的70％的GDP债务上限仍然是适当的，而更好地理解和解决股票流量调整（SFA）将有助于避免公共债务膨胀并重建财政缓冲。提高赤字和债务上限（例如，分别提高到GDP的4％和GDP的80％）将大大增加偿债成本，从而完全抵消它们旨在创造的财政空间。到2025年，应确保财政赤字占GDP的3％，除非有特殊情况，这是当局在几个国际货币基金组织计划中所设想的。成员的调整计划应强调调动国内收入，同时控制支出，特别是工资单。同样至关重要的是，在整个区域内实施一致的财政指标定义，避免对特定支出项目进行分割。为了确保财政纪律和信誉，至关重要的是建立有效的评估、问责和执行机制，包括界定可信的债务纠正机制(适用于债务接近或超过上限的情况)和外部逃避条款，以及建立有效的沟通战略。 A.Overview 1.面对与Covid - 19大流行、乌克兰战争和安全威胁升级相关的连续冲击，WAEMU的经济表现出强大的韧性。2021 - 2023年地区经济平均增长5.9%，主要归功于服务业。这种增长得益于大流行前强劲的经济表现的韧性，也得益于为应对冲击而迅速实施的国家和地区政策。 2.然而，财政政策的反应导致了财政赤字的激增，这-随着持续的股票流量调整（SFA）-导致了公共债务的大幅增加（第1小组）。WAEMU财政赤字从2019年占GDP的2.3％上升到2020年的5.5％，在2022年达到占GDP的6.9％的峰值。SFA仍然很重要，在过去十年中平均占GDP的1.5％（WAEMU精选问题2023）。结果，公共债务从2019年占GDP的约45％迅速增加到2022年的约59％，并在2023年进一步增加到约61％。 3.鉴于连续的外部和区域冲击，外部失衡也已经加剧。正如主要报告中所讨论的，近年来经常账户赤字大幅上升， 由于食品和能源价格上涨以及巨额财政赤字。加上进入国际资本市场更加困难，这导致外汇储备持续下降，到2023年底达到158亿美元（预期进口3.3个月），低于国际货币基金组织估计的储备充足率。 4.在通过避免过度财政紧缩来支持经济的同时，不断增长的公共借款增加了债务可持续性、外部生存能力和金融稳定的风险。尽管大量借贷使当局能够支持经济活动，同时为发展，社会和安全需求提供资金，但债务的显着增加带来了一些风险。首先，财政赤字往往会增加外部失衡和准备金损失，特别是在外国融资减少的环境下。其次，鉴于区域金融市场相对较浅，银行吸收主权发行的意愿逐渐减弱，区域市场上的过度公共融资通过增加主权银行关系（2022年底主权敞口占银行总资产的38％）削弱了金融部门的稳定性，并限制了中央银行收紧流动性以阻止准备金损失的能力，同时也有可能挤占私营部门可获得的信贷。国际货币紧缩的后果加剧了这些影响，各国政府在国际市场上面临更严格的融资约束，并被迫更加依赖区域市场的融资。第三，较高的债务比率往往与较高的国家风险溢价和主权债券利差有关，在全球风险厌恶时期，这种影响通常也更强。 5.下一节将讨论有助于解决这些问题的财政政策。它将侧重于加强财政纪律，包括确保预期的财政整顿，建立适当和有效的财政规则，由适当的支持安排(包括债务更正和逃避条款)支持，同时还处理股票流量调整。最后一节结束。 B.加强财政纪律的政策建议 确保预期的财政整合 6.除非有特殊情况，否则到2025年应该实现财政向GDP的3％的赤字趋同，正如当局在几个国际货币基金组织计划中所设想的那样。大多数西非经货联盟国家有利的增长环境,大量增加的债务和紧张的融资条件支持了国家当局设想的财政整顿,到2025年，赤字将恢复到GDP的3％（到期的财政规则所设想的上限），与国际货币基金组织的几个计划一致-除少数例外（布基纳法索预计将在2027年和马里-到2026年不在积极的国际货币基金组织支持的计划中）。近年来，在财政应对反复冲击之后，先前的财政整顿计划经历了几次延误。展望未来，财政趋同的延迟应基于强有力的理由（例如新的逃避条款，见下文），并取决于以与债务可持续性一致的条件提供融资，同时还应考虑对利差和评级的预期影响。财政整顿的进一步拖延可能构成重大的债务可持续性风险，并将进一步限制应对未来不利冲击的财政空间。 7.成员的合并计划应严格基于国内收入动员（DRM），同时控制支出，特别是工资账单。债务可持续性在很大程度上取决于融资能力 收入。随着债务，宏观经济不确定性和借贷成本的增加，DRM对于确保债务偿还与收入比率持续增加的预期逆转至关重要。DRM对于为Covid大流行以来可见的政府支出持续增加提供资金也至关重要(由于利息支出、工资账单和资本支出-参见文本表1)，并且鉴于支持安全和加强社会和社会的需要，预计该支出将保持较高水平。 8.需要进行税收政策改革以增加税收收入。近年来，增加收入的努力主要依靠加强税收管理和数字化。税收收入仍然依赖海关收入，除了低直接和间接税税率外，农业企业、运输和建筑领域的许多增值税(VAT)豁免。需要继续努力扩大税基（包括通过接触中型公司），减少增值税免税，。 加快取消营业税免税，精简个人所得税制度，加强逃税控制，理顺消费税。简化适用于工资，薪金，利润和资本收入的个人所得税制度，除了将通关程序非物质化，并实施单一的纳税人识别号外，也应被提上议事日程。 建立适当和有效的财政规则 9.国家和区域当局应紧急通过《公约》重新引入具有原始上限的区域财政规则，以提高财政承诺的可信度，同时应作出重大努力将SFA减少到最低限度(第1组)。通过巩固对财政纪律的坚定承诺，重新引入财政规则将有力地补充正在进行的财政整顿。在重新建立财政规则的背景下，赤字和债务上限应分别保持在GDP的3％和70％。近年来，由于财政赤字居高不下，债务激增，一直超过预测（第1组。A).债务的大量增加不仅影响债务可持续性，而且影响区域融资稳定性和外汇储备，从而对外部生存能力和国内金融稳定构成风险。SFA在提高债务方面也发挥了重要作用(第1小组。B)，在2013年至2021年期间，该地区债务与GDP的比率增加了约13%的GDP (WAEMU精选问题，2023年)。欢迎西非经货联委员会正在进行的访问(2023年底在5个成员国完成，2024年剩余3个)，以期更全面地了解SFA的范围、来源和补救措施。 10.模拟表明，唯一符合债务稳定和恢复财政缓冲以应对未来冲击的方案是，在没有SFA的情况下，赤字目标为GDP的3％（图1。C).如果取消SFA，GDP上限的4％可以将债务稳定在更高的水平，但这将无法恢复缓冲，并在进一步的不利冲击下使该地区面临债务可持续性风险。此外，在SFA处于历史平均水平的情况下，赤字限制为GDP的4％将导致爆炸性的债务路径，即使没有进一步的冲击。 C.控制两者对于在中期内将债务控制在可持续水平至关重要... D.在保持GDP的70％的债务锚的同时必须确保债务不超过GDP的80%。 11.债务上限占GDP的70%仍然是合适的，因为进一步提高债务上限将导致更高的偿债成本，完全抵消了相关赤字增加带来的财政空间的增加 天花板（图2）。支持经济的财政灵活性应与较高债务水平的可持续性风险相平衡。 国际经验还表明，大多数有债务规则的国家将债务限额设定在或低于GDP的70％。此外，将债务水平与欧盟等大型发达经济体进行比较是不合适的 基于制度和经济因素。4当考虑可能时 在WAEMU上限的变化中，必须考虑对利率支出的影响以及相关的可用于其他支出的财政空间的减少。较高的债务与较高的借贷成本有关，有经验证据表明，债务占GDP的10个百分点的增加会导致典型国家的主权利差增加100 - 120个基点（哈季夫-瓦斯科夫和里奇，2022年）；在机构较弱的国家，增幅甚至更高 在财务困境的情况下。5因此，如果将WAEMU的债务限额从GDP的70％提高到80％，导致在新的稳态下实际债务水平提高了GDP的10％，则可以将非优惠债务的利率提高约1.2个百分点。根据当前的债务构成，这将增加GDP的1％以上的利息支付（第2组。D).因此，利息支出的这种增加将使财政空间减少GDP的1％以上，这将完全抵消通过将赤字上限从GDP的3％更改为4％而寻求的非利息支出的财政空间的增加（有时与债务上限的增加一起考虑）。.6此外，最近全球融资条件收紧，导致利差和区域融资成本激增(小组2. A和B)，并挤压非洲国家的资金，这可能会加剧利差的这些压力。 总体而言，正如WAEMU在2022年精选问题中所讨论的那样，对于WAEMU来说，债务水平超过GDP的80％可能 导致不可持续的债务路径，基于对各种因素的评估，包括可实现的主要盈余，与市场情绪相关的风险以及利率压力增加。在这种情况下，GDP债务上限的70％仍然是适当的，不应增加，以确保债务不超过GDP的80％（第1组。D），还考虑到需要提供足够的财政缓冲来应对全球和区域经济前景的不确定性，以及较高的长期借贷成本。 A.主权利差在整个SSA... B.同时区域市场的收益率也有所增加。 D.将债务上限提高到80％将进一步膨胀偿债法案，而相关的GDP较大赤字的1％将主要用于更高的偿债-在财政空间中没有实质性收益。 C.结转债务因此变得更加昂贵。 12.此外，债务滚动变得更加昂贵，这使得更高的债务成本和风险更高尽管对市场利率敏感的WEAMU债务份额受益于全球低利率环境，但随着发达经济体货币政策的收紧，这种环境发生了变化。与2015 - 2