八一钢铁更新报告：新疆龙头钢企，业绩逐步改善

维持“增持”评级。公司2023、24Q1归母净利润为-11.63、-4.12亿元，同比升14.59%、11.87%，业绩符合预期。考虑钢铁需求仍偏弱，我们下调2024-2025年归母净利润预测为0.92/1.48亿元（原6.87/8.52亿元），新增2026年归母净利润预测为2.33亿元，对应EPS为0.06/0.10/0.15元。 参考可比公司，我们给予公司2024年1.70倍PB估值，下调目标价3.49元（原5.51元），维持“增持”评级。 2023年公司量利齐升，实现减亏。2023年公司钢材产、销量分别为556、568万吨，同比升10.32%、11.64%；吨钢毛利为110.97元/吨，同比升115.77元/吨，毛利由负转正。行业下行背景下，公司仍实现量利齐升，利润减亏，反映出其经营情况正在逐步改善。 公司有望受益“一带一路”发展。公司是新疆地区最大钢企，也是新疆唯一的上市钢企，钢产能800万吨/年，且拥有焦煤生产基地及金属制品加工基地，具有完整的钢铁产业链。公司产品品类齐全，其产品除在新疆本地销售外，还延伸至西北、西南、华东一带，并且通过分销商出口中亚和俄罗斯。未来，公司有望受益“一带一路”持续发展，业绩仍有提升空间。 行业需求不悲观，公司业绩仍有回升弹性。虽然地产仍在下探，仍是钢铁需求增长的主要拖累项，但经过去两年下行，地产端需求占比降至20%以下，地产对钢铁的负向拖拽将有所下降；此外，基建、制造业维持稳步增长态势，有望对冲地产端的下行，我们认为对2024钢铁需求不必太悲观。 风险提示：下游需求大幅下降；原材料价格大幅上涨。 我们分别选取中信特钢、包钢股份为可比公司，可比公司2024年平均PB为1.63倍，考虑八一钢铁地处“一带一路”发展的核心区域，未来有望受益“一带一路”发展，我们给予公司2024年1.70倍PB进行估值。 表1：可比公司估值表