八一钢铁：新疆固定资产投资增速快于公司钢材产量增速

1重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司资格说明和免责条款。  公司动态：  2010年年报每股EPS0.69元 八一钢铁（600581）22日发布的2010年年报披露：2010年公司累计实现营业收入236.66亿元，同比增长43.84%；实现净利润5.25亿元，同比增长376.73%；公司累计产钢671万吨，同比增长24.26%；产材633万吨，同比增长24.61%。 我们计算平均每吨钢材销售净利润约为83.0元。  主要观点： 2010年公司钢产能从2009年的700万吨级提升到800万吨级 2010 年，公司一方面增强技术创新能力，优化产品结构，整体实力获得显著提升，具备了年产800 万吨钢的生产能力，另一方面提升营销工作水平，加大市场开拓力度，进一步加强公司产品在区域市场的竞争能力，建材、板材在新疆的市场占有率分别达到71％和84％，巩固和提高西北市场份额，使公司产品在半径2000 公里以内的销售比达到82％。 公司2011 年计划生产钢材690万吨，同比增加9.0％ 2011 年公司经营计划：产钢750 万吨、产材690 万吨、实现营业收入人民币266 亿元。 新疆2011年固定资产投资增长25％高于公司钢材产量增速 作为国家实施西部大开发战略的重点省区、国家重要的能源资源战略基地和向西开放的门户，新疆正在全面落实中央关于推进新疆实现跨越式发展和长治久安的决策部署，实施以新型工业化带动农牧业现代化和新型城镇化的“三化”建设。自治区确定，2011 年全社会固定资产投资增长25%。基础设施和民生工程项目陆续开工建设，对钢铁、水泥等基建材料的需求将不断增长。受益于此，2011年新疆钢铁工业的市场环境将好于2010年，我们预计公司平均每吨钢材销售净利润将有所提高。 跑赢大市 维持 日期：2011年3月23日 行业：黑色金属冶炼及压延加工业 朱立民 021-53519888-1907 zhulimin@sigchina.com 执业证书编号：S0870510120002 基本数据（Y2010） 报告日股价（元） 13.34 12mth A股价格区间（元） 16.04/8.51 总股本（百万股） 766.45 无限售A 股/总股本 100% 流通市值（百万元） 10224 每股净资产（元） 4.41 PBR（X） 3.02 DPS（Y10，元） 10股派2.2元 主要股东（ Y2010） 宝钢集团八钢公司 53.12% 交银施罗德基金 1.24% 长信基金 1.07% 收入结构（Y2010） 热轧板 30.60% 螺纹钢 26.90% 高速线材 7.79% 最近6个月股价与沪深300指数比较 报告编号： ZLM11-CT02 相关报告： 20080825《买宝钢不如买八钢》 首次报告日期：2006-1-5 新疆固定资产投资增速 快于公司钢材产量增速 八一钢铁（600581.SH） 证券研究报告/公司研究/公司动态 公司动态 22011年3月23日  投资建议： 未来六个月内，维持“跑赢大市”评级 公司2011 年计划生产钢材690万吨，同比增加9.0％，新疆2011年固定资产投资增长25％高于公司钢材产量增速，我们预计公司平均每吨钢材销售净利润将有所提高。 由于公司在地理上的优势，公司将受益于新疆固定资产投资的高增长，在中国钢铁行业上市公司中相比较也具有业绩高成长的优势，估值上也颇具潜力，维持公司“跑赢大市”的投资评级。  数据预测与估值： 表1 至12月31日（￥.百万元） 2010A 2011E 2012E 营业收入（百万元） 23,66626,600 28,913年增长率（%） 45%12% 9%归属于母公司的净利润 525634 720年增长率（%） 377%21% 14%每股收益（元） 0.690.83 0.94 PER（X） 19.33 16.13 14.20 注：有关指标按最新总股本为766.45百万股计算 表2 ：八一钢铁2011、2012年盈利预测（单位：百万元） 指标名称 2010 A 2011 E 2012 E 一、营业总收入 23,666 26,600 28,913二、营业总成本 23,046 25,855 28,068 营业成本 21,355 23,913 25,958 营业税金及附加 46 53 58 销售费用 940 1,064 1,157 管理费用 374 426 463 财务费用 335 372 405 资产减值损失 -3 27 29三、其他经营收益 投资净收益 -3 0 0四、营业利润 620 745 844 加：营业外收入 4 4 4 减：营业外支出 18 18 18五、利润总额 605 731 830 减：所得税 80 97 110 六、净利润 525 634 720 减：少数股东损益 归属于母公司所有者净利润 525 634 720七、每股收益 年末总股本（百万股） 766.45 766.45 766.45 公司动态 32011年3月23日 EPS（元） 0.69 0.83 0.94 数据来源：公司报告，上海证券研究所 4分析师承诺 分析师 朱立民 本人以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师的研究观点。此外，本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。 投资评级 定 义 超强大市 Superperform 股价表现将强于基准指数20%以上 跑赢大市 Outperform 股价表现将强于基准指数10%以上 大市同步 In-Line 股价表现将介于基准指数±10%之间 落后大市 Underperform 股价表现将弱于基准指数10%以上 行业投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。 投资评级 定 义 有吸引力 Attractive 行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5% 中性 Neutral 行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5% 谨慎 Cautious 行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数5% 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责条款 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 在法律允许的情况下，我公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。 本报告仅向特定客户传送，版权归上海证券有限责任公司所有。未获得上海证券有限责任公司事先书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。 上海证券有限责任公司对于上述投资评级体系与评级定义和免责条款具有修改权和最终解释权。