甲醇5月月度投资策略：供需僵持，进退两难

2024年5月6日 ——甲醇5月月度投资策略 投资要点： 分析师： 供应预计有缩量：4月开始检修季节性增加，5月已披露的检修计划来看，损失量仍然较多。 冯冰从业资格证号：F3077183投资咨询证号：Z0016121电话：021-68757287邮箱：fengbf@qh168.com.cn 进口逐渐修复：4月国际开工大幅提升，进口增加，但伊朗商谈和二季度检修影响，5-6月进口难大幅上涨 需求：整体下游需求情况走弱，但同比中性偏高，对价格有一定支撑。关注MTO/MTP装置变动 联系人 成本利润情况：动力煤弱势难改，成本偏弱，估值偏中性偏高。 王亦路从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757827邮箱：wangyl@qh168.com.cn 结论：4月进口到港依然偏少，内地检修放量，货源整体偏紧，下游需求支撑尚可，导致库存上涨不及预期，以及伊朗货源计价问题炒作等，价格偏强。5月国内检修量下降，进口或延续推迟上涨，需求端有MTO/MTP检修等问题，基本面相对4月偏弱，有累库预期，期货09合约预计节奏上偏弱，但绝对库存偏低对价格仍存一定支撑。价格区间震荡为主，关注MTO/MTP装置运行情况，及进口到港变化。 操作建议：卖看涨期权，09合约波段短空。 风险：进口，MTO开工。宏观、原油，政策风险等 正文目录 1.行情回顾.........................................................................................4 2.基本面分析.....................................................................................4 2.1.新产能投放有限...........................................................................................42.2.检修放量......................................................................................................52.3.进口预期难以大幅上涨................................................................................52.4.需求见顶回落...............................................................................................62.5.成本估值偏高...............................................................................................7 图表目录 图1甲醇主力合约价格走势...........................................................................................................4图2全国甲醇开工率......................................................................................................................5图3西北甲醇开工率......................................................................................................................5图4甲醇月度进口量......................................................................................................................6图5国际甲醇装置开工率...............................................................................................................6图6甲醇下游MTO开工率...............................................................................................................7图7甲醇传统下游复合开工率.......................................................................................................7图8内蒙古乌海5500大卡动力煤价格...........................................................................................7图9煤制甲醇成本利润..................................................................................................................7 表12024年甲醇新增产能列表.....................................................................................................5 1.行情回顾 4月甲醇价格冲高突破区间创2409合约今年新高，4月1日甲醇2409合约开盘2423元/吨，月初随着内地装置开工高位，国际开工急速上行后进口预期增加，虽然宁波富德60万吨MTO装置重启，但进口供应预期悲观，价格下跌至2422元/吨附近，但到港并未如预期一样增加，港口库存仍旧处于低位，流通货源依然不多，期现共振价格重心继续上移，主力换月成09合约，地缘政治发酵，伊朗合约商谈僵持等问题使得甲醇09合约受到资金追捧，价格冲高至4约19日最高2620元/吨，比4月1日最低的2416元/吨，上涨204元/吨，创今年新高，更突破23年9月高点。预期的推升并不能支撑如此高的价格，在随后的连续两个交易日内甲醇2409合约下跌100余点，但低库存和强基差使得甲醇价格仍以偏强为主。 资料来源：东海期货研究所，同花顺 2.基本面分析 2.1.新产能投放有限 卓创资讯统计：2024年计划投产225万吨甲醇装置。甲醇产能增速明显放缓。 3月底内蒙古君正装置投产。4月无新增投产，其他装置暂无明确消息，新增产能影响减弱。 2.2.检修放量 截至4月28日，卓创数据预估4月国内甲醇整体装置平均开工负荷为：0.84%，较上月下跌2.78个百分点；西北地区的开工负荷为81.16%，较上月下跌2.79个百分点。4月国内非一体化甲醇平均开工负荷为：62.35%，较上月下跌1.87个百分点。 4月检修季节性增加，西北检修集中，多数装置检修时间较短，4月底之前预计重启，另有一些大型装置如神华包头230万吨/年,宝丰180万吨/年以及久泰200万吨/年装置，产量损失预计延续到5月。5月已披露的检修计划来看，损失量仍然较多。 资料来源：东海期货研究所，卓创 资料来源：东海期货研究所，卓创 2.3.进口预期难以大幅上涨 海关数据统计，2024年3月份我国甲醇进口量在81.05万吨，环比下跌9.21%，。2024年1-3月中国甲醇累计进口量为308.65万吨，同比涨1.07%。 3月进口低于预期，4月进口货源依然紧俏，进口预估在111万吨左右。据金联创数据统计显示，国际甲醇开工目前已上升至80%附近，环比3月底上升约2个百分点，同比增加5%。国际装置开工提升进口环比增加，隆众资讯统计：4月甲醇进口外轮卸入111.37万吨，其中伊朗71.87万吨（社会库卸货14.89万吨、烯烃到货56.98万吨），非伊货预计 39.5万吨（其中太仓8.78万吨）。5月进口预估117.23万吨，其中伊朗略有向下暂时调整至75万吨附近预期（但仍需观察成交情况），非伊计划42.23万吨。但由于伊朗商谈问题僵持，以及二季度国外甲醇装置检修依然较多，5-6月进口预计难以出现大幅增量。 资料来源：东海期货研究所、金联创 资料来源：东海期货研究所，卓创 2.4.需求见顶回落 根据卓创数据估算4月MTO平均开工率82.76%，环比3月+1.18%左右。传统下游整体走弱，其中甲醛开工提升0.37%，醋酸开工-6.95%，MTBE开工环比-1.33%。 4月MTO/MTP装置变动较多，开工上升，5月存检修计划。宁波富德烯烃自4月初重启，目前负荷基本恢复正常；中原乙烯MTO稍有降负；大唐多伦二线PP于短停三天，烯烃检修推迟至5月初附近。内蒙古神华包头年产60万吨甲醇制烯烃装置配套180万吨甲醇装置今日起（4月15日）停车检修，预计5月18日左右开车；山东阳煤恒通年产30万吨甲醇制烯烃装置负荷在8成左右，计划4月底附近停车检修，预期为期20-30天； 整体下游需求情况边际走弱，但同比中性偏高，对价格有一定支撑。5月下游检修较多，关注其兑现情况。 资料来源：东海期货研究所，卓创 资料来源：东海期货研究所，卓创 2.5.成本估值偏高 动力煤价格先跌后涨，据同花顺数据显示：4月初内蒙古乌海5500大卡动力煤665元/吨，最低下跌至4月中636元/吨，随后上涨，月末价格在660元/吨左右。煤炭目前生产平稳，短期到港量偏少导致贸易商挺价，但正值日耗下降期，动力么价格难有起色。甲醇成本估值依然偏高，上游生产积极性较强。 资料来源：东海期货研究所，同花顺 资料来源：东海期货研究所，同花顺 3.总结 4月进口到港依然偏少，内地检修放量，货源整体偏紧，下游需求支撑尚可，导致库存上涨不及预期，以及伊朗货源计价问题炒作等，价格偏强。5月国内检修量下降，进口或延续推迟上涨，需求端有MTO/MTP检修等问题，基本面相对4月偏弱，有累库预期期货09合约预计节奏上偏弱，但绝对库存偏低对价格仍存一定支撑。价格区间震荡为主，关注MTO/MTP装置运行情况，及进口到港变化。 操作建议：卖看涨期权，MA2409合约波段短空 风险：MTO开工，进口。宏观、原油、政策风险等 重要声明 本报告由东海期货有限责任公司研究所团队完成，报告中信息均源于公开可获得资料。东海期货力求报告内容的客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的观点、结论和建议等全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，也未考虑个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要，客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任，交易者需自行承担风险。本报告版权仅为东海期货有限责任公司研究所所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为东海期货有限责任公司。 东海期货有限责任公司研究所 地址：上海浦东新区峨山路505号东方纯一大厦10楼联系人：贾利军电话：021-68757181网址：www.qh168.com.cnE-MAIL:Jialj@qh168.com.cn