白酒行业更新：政策和流动性催化

投资建议：经济平稳，政策和资金边际影响加大。地产政策优化和北向资金流入成为白酒短期内重要影响因素，形成正向催化，建议增持：动销稳健标的山西汾酒、迎驾贡酒、古井贡酒、贵州茅台；超跌低估值五粮液、泸州老窖、今世缘、老白干酒、金徽酒，港股珍酒李渡。 白酒行业走向新均衡，政策和流动性成短期主要影响因素。我们于2024年4月7日发布的《白酒行业两个转变》、4月11日发布的《走向新均衡》两篇白酒行业更新报告提出，白酒目前呈现低现实与低预期结合的特征，行业预期尤其是茅台批价经过一系列调整修正，逐步走向新均衡，将与经济更为匹配、重新进入相对稳态的状态。我们认为，当前经济相对平稳复苏，白酒行业与经济预期形成相对稳态的情况下，短期政策和流动性的影响加大，地产政策优化以及北向资金流入将催化白酒板块估值提升。 住房限购放开加快，政策持续优化预期升温。2024年4月中央政治局会议给出“坚持乘势而上，避免前紧后松，切实巩固和增强经济回升向好态势”的政策定调。4月底以来，各地方尤其是主要大城市在此前基础上再度密集出台房地产优化调整政策，例如北京、天津、深圳分区分类进一步推进住房限购政策的优化调整、缩小限购范围，而5月9日杭州、西安则先后发布新政全面取消本市住房限购。我们认为，房地产限购放开的新政不断出台，带动市场对政策支持力度和持续性的预期升温，将会带动白酒等顺周期板块情绪和估值逐步提振，后续若优化政策持续有效落地、呈现出实质性的积极变化，则有望从业绩预期和估值角度对白酒板块形成第二轮催化。 北向资金净流入，形成流动性催化。2024年4月中下旬以来，北向资金明显净流入食品饮料板块，与4月12日阶段性低点相比，5月10日陆股通累计净买入额增加75.6亿元。从近一周的陆股通净买入额前十的食品饮料标的看，贵州茅台、五粮液等白酒标的占据其中7席，且绝对金额占比较大，从中可见白酒股仍受北向资金偏好，边际增量资金对白酒板块催化明显。我们认为，当前白酒行业集中趋势进一步加强，动销稳健的各价位带龙头标的是配置重点，随着主流公司分红率抬升开启，优势商业模式下绝对收益价值的吸引力将更凸显。 风险提示：宏观经济波动加大、行业竞争加剧、食品安全风险等。 表1：近期，各地房地产限购政策调整优化密集出台 图1：食品饮料陆股通持股市值回升 图2：近月食品饮料陆股通呈净买入为主 图3：2024年4月中下旬以来，食品饮料陆股通累计净买图4：食品饮料近一周陆股通净买入额前十，白酒股占比高入额再度明显增加 表2：重点标的盈利预测与估值表（截至2024年5月10日）