机构对近期催化的响应不一：北向继续抢跑政策，内资仍然偏向防御流动性和机构博弈跟踪

流动性和机构博弈跟踪 ◼分析师：吕思江◼SAC编号：S1050522030001◼分析师：马晨◼SAC编号：S1050522050001 投 资 要 点 【特别提示】： 本周资金更加谨慎，周期方面有色板块分歧大，成长板块资金分歧明显。北向在外盘PCE数据出台前选择暂时离场观望，内资在周期板块逐渐形成共识。当前推荐跟踪内资中的大型机构思路，不宜对成长板块过于悲观。 【北向和细分席位】： 本周A股继续回调，北向净流出-59.97亿。日均净买入-11.99亿，流入节奏上周一三四逢反弹流入，周五开始大幅撤退。外盘PCE数据出台前北向持谨慎态度，选择暂时离场观望。细分席位来看上周抛售主力是外资配置盘（-145.11亿），买入主力是外资交易盘（55.19亿）。行业层面北向整体买入电公、有色、电子、军工、化工。北向当前整体行业选择偏向保守，流出金融和消费。 【内资】： 内资层面，本周头部机构资金主要买入工信部建设新型能源体系、储能价格见底等利好的新能源，以及家电和军工，开始抛售计算机、房地产、医药。中型机构连续三周大幅抛售成长，但也正在止盈有色金属。上周主要惜售煤炭、纺服、钢铁、石油石化等周期防御板块。机构当前分歧大，整体偏向周期板块。 诚信、专业、稳健、高效 投 资 要 点 【公募】： 三类基金对成长分歧加大： 绩优型基金加仓更看好电力公用事业、家电、建材、有色、农林牧渔。止盈通信、传媒、计算机、商贸零售、石油石化。均衡型继续加码石油石化、电力公用事业、家电、有色、轻工制造，减仓电新、电子、纺服、煤炭、机械。总体来看基金层面未能达成统一共识，TMT遭到公募抛售，本期建议参考轮动型基金、绩优型基金对成长的边际动向。 【两融】： 从存量融资规模来看，杠杆资金上周大幅减仓有色和成长，但仍旧流入食品饮料。整体看融资资金当前边际对后市开始谨慎，止损回撤较大的TMT板块。 诚信、专业、稳健、高效 风 险 提 示 资金边际结果不代表未来，行业景气度下行风险、行业业绩不及预期风险、行业竞争加剧风险、海外政策变化的风险等。 0.总结：跟踪内资中的大型机构，对政策催化的成长板块不能过于悲观 1.北向：谨防下半年长线资金继续流出 目录CONTENTS 2.内资：头部机构买入有催化的成长行业，中小机构倾向周期 3.公募：开始边际对TMT板块增持 4.融资：开始谨慎，买入食品饮料。 0 0总结：基于近期资金流推荐跟踪 维 持 北 向 下 半 年 避 险 判 断，内 资 波 动 仍 存，暂 时 跟 踪 内 资 •我们在前两期特别提示过，往年五、六月是北向交易盘积极回流的重要窗口，当前北向交易盘正在积极回流，年初至今累计超400亿续创新高，但行业选择相对滞后。建议继续跟踪内资，结合未来交易盘动向。下半年注意交易盘是否选择避险。 •未来两周关注路标：“真外资”是否买入地产，短线资金是否买入成长。 0 1北向这周做了哪些交易？ 北 向 这 周 主 要 做 了 哪 些 交 易？ 本期净买入-59.97亿 本期净买入55.19亿 本期净买入-145.11亿 短线资金本周买入电子、电公、汽车、房地产、电新，卖出医药、社服、银行、非银、食品饮料。个股层面偏爱： 北向整体买入电公、有色、电子、军工、化工。个股层面偏好： 配置盘有色、建材、计算机，卖出非银、家电、汽车、医药、食品饮料。个股层面偏爱： 北向净流出-59.97亿。外盘PCE数据出台前北向持谨慎态度 流入节奏上周一三四逢反弹流入，周五开始大幅撤退。 配 置 盘 流 出（-1 4 5.1 1亿），外 资 交 易 盘 流 入（5 5.1 9亿） 行 业 层 面 北 向 整 体 买 入 电 公、有 色、电 子、军 工、化 工 配置盘流入有色、建材、计算机，卖出非银、家电、汽车、医药、食品饮料。 短线资金本周买入电子、电公、汽车、房地产、电新，卖出医药、社服、银行、非银、食品饮料。北向当前整体行业选择偏向保守，流出金融和消费。 北 向 席 位 往 年 日 历 效 应 ： 我们在前两期特别提示过，往年五、六月是北向交易盘积极回流的重要窗口，当前北向交易盘正在积极回流，年初至今累计超500亿续创新高，但行业选择相对滞后。建议继续跟踪内资，结合未来交易盘动向。下半年注意交易盘是否选择避险。 二 级 行 业 层 面 ： 本周北向长线资金主要买入紫金矿业、宁波银行、迈瑞医疗、万华化学、南山铝业。 长线资金向周期、电新、抱团TMT大票方向继续转移。卖出茅台、美的、潍柴动力、国电南瑞、伊利股份。 本周北向短线资金主要买入长江电力、宁德时代、美的集团、江苏银行、交通银行、国电南瑞。 短线资金开始向电新、计算机、电子、房地产、汽车等政策迎喜行业加仓。卖出贵州茅台、迈瑞医疗、招商银行等。 0 2内资这周做了哪些交易？ 内 资 这 周 主 要 做 了 哪 些 交 易？ 头部机构01 头部机构资金主要买入工信部建设新型能源体系、储能价格见底等利好的新能源，以及家电和军工，开始抛售计算机、房地产、医药。个股层面偏好： 中型机构连续三周大幅抛售成长，但也正在止盈有色金属。上周主要惜售煤炭、纺服、钢铁、石油石化等周期防御板块。个股层面 上周散户继续买入TMT成长。散户继续看好TMT和高端制造板块，开始追加地产。个股层面偏爱： 超大单代表头部机构行业偏好： 大单代表中小机构行业偏好： 小单代表中小投资者行业偏好： 二 级 行 业 角 度 ： 比亚迪、赛力斯、中芯国际、三花智控、天银机电受资金流入最多。 万科、浪潮、茅台、金地、长安汽车机构流出。 头部机构买入比亚迪、吉电股份、天银机电、赛力斯、晶澳科技。 中小机构买入兴业、赛力斯、中科创达、五粮液、中泰。 中小投资者买入浪潮信息、万丰奥威、长安汽车、万科A、紫金矿业。 0 3公募这周做了哪些交易？ 公 募 这 周 主 要 做 了 哪 些 交 易？ 轮动型产品 轮动型基金更加看好通信、石油石化、电子、纺服、军工。抛售高位周期和制造，以及传媒。 绩优型基金加仓更看好电力公用事业、家电、建材、有色、农林牧渔。止盈通信、传媒、计算机、商贸零售、石油石化。 均衡型继续加码石油石化、电力公用事业、家电、有色、轻工制造，减仓电新、电子、纺服、煤炭、机械。 总体来看基金层面未能达成统一共识 TMT遭到公募抛售 本期建议参考轮动型基金、绩优型基金对成长的边际选择。 0 4融资盘这周做了哪些交易？ 杠 杆 资 金 开 始 乐 观 •从存量融资规模来看，杠杆资金上周大幅减仓有色和成长，但仍旧流入食品饮料。 •整体看融资资金当前边际对后市开始谨慎，止损回撤较大的TMT板块。 风 险 提 示 资金边际结果不代表未来，行业景气度下行风险、行业业绩不及预期风险、行业竞争加剧风险、海外政策变化的风险等。 量化和基金研究组介绍 吕思江：量化和基金研究首席，数学博士，2022年3月加入华鑫证券研究所。9年量化和基金研究经验，覆盖各类定量策略，尤其擅长定量资产配置、行业风格轮动、FOF和基金投顾策略研究。 马晨：南加州大学金融工程硕士，上海财经大学金融工程学士，2022年3月加入华鑫证券研究所，主要覆盖FOF和基金定量研究方面内容。 黄子轩：格拉斯哥大学硕士，2022年3月加入华鑫研究所。 武文静：上海财经大学硕士，2023年7月加入华鑫研究所。 刘新源：哥伦比亚大学硕士，2023年10月加入华鑫研究所。 证券分析师承诺 证券投资评级说明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 诚信、专业、稳健、高效 报告编号：240602161823