流动性和机构博弈跟踪：机构集体抛售科技板块：北向长钱开始买入地产，内资防御偏爱周期

流动性和机构博弈跟踪 ◼分析师：吕思江◼SAC编号：S1050522030001◼分析师：马晨◼SAC编号：S1050522050001 投 资 要 点 【特别提示】： 当前资金边际谨慎，分歧集中在周期细分方向，共识是抛售TMT。北向轮动速度加快，交易盘止盈地产。推荐暂时跟踪内资。 【北向和细分席位】： 本周A股高位回调，北向净买入13.14亿。日均净买入2.67亿。细分席位来看上周抛售主力是外资配置盘（30.6亿），但短线资金几乎没有边际增仓（-0.2亿）。配置盘流入银行、地产、建材、有色、电力，卖出传媒、食品饮料、电子、汽车、医药。短线资金本周买入电公、电新、煤炭、非银、银行，卖出传媒、家电、计算机、房地产、汽车。 【内资】： 内资层面，机构资金主要买入偏防御的稳定板块，以及受装机量增长、用电量超预期、行业座谈会预喜的新能源板块，大幅抛售成长，但也开始止盈房地产链条。主要买入电力、农林牧渔、电新。中小机构主要更倾向于周期，惜售煤炭、石油石化、钢铁、农林牧渔等。机构当前在地产链条上止盈迹象明显。。 诚信、专业、稳健、高效 投 资 要 点 【公募】： 三类基金对成长分歧加大： 绩优型基金加仓更看好电力公用事业、家电、建材、有色、农林牧渔。止盈通信、传媒、计算机、商贸零售、石油石化。均衡型继续加码石油石化、电力公用事业、家电、有色、轻工制造，减仓电新、电子、纺服、煤炭、机械。总体来看基金层面未能达成统一共识，TMT遭到公募抛售，本期建议参考轮动型基金、绩优型基金对成长的边际动向。 【两融】： 从存量融资规模来看，杠杆资金仍然继续加仓，但大幅抛售计算机等TMT板块。近一周融资净买入集中于有色、汽车、银行、食品饮料等行业。整体看融资资金当前边际对后市仍旧部分乐观，止损回撤较大的TMT板块。 诚信、专业、稳健、高效 风 险 提 示 资金边际结果不代表未来，行业景气度下行风险、行业业绩不及预期风险、行业竞争加剧风险、海外政策变化的风险等。 0.总结：北向下半年或会避险，内资波动仍存，暂时跟踪内资 1.北向：行业层面开始进攻 目录CONTENTS 2.内资：机构买入地产链条，中小机构倾向逻辑上先行但近期表现滞后的消费 3.公募：开始边际对TMT板块增持 4.融资：全面进攻，杠杆资金对后市继续乐观。 0 0总结：基于近期资金流推荐跟踪 维 持 北 向 下 半 年 避 险 判 断，内 资 波 动 仍 存，暂 时 跟 踪 内 资 •我们在前两期特别提示过，往年五、六月是北向交易盘积极回流的重要窗口，当前北向交易盘正在积极回流，年初至今累计超400亿续创新高，但行业选择相对滞后。建议继续跟踪内资，结合未来交易盘动向。下半年注意交易盘是否选择避险。 •部分资金仍有较高收益目标压力，尽管上周地产链条迅速反弹，后续波动率下行的时候资金料仍会进行一次急剧的高低切换。TMT方面计算机受到多方止卖/增持。 •未来两周关注路标：“真外资”是否买入地产，短线资金是否买入成长。 0 1北向这周做了哪些交易？ 北 向 这 周 主 要 做 了 哪 些 交 易？ 本期净买入13.14亿 本期净买入-0.2亿 本期净买入30.6亿 短线资金本周买入电公、电新、煤炭、非银、银行，卖出传媒、家电、计算机、房地产、汽车。个股层面偏爱： 配置盘流入银行、地产、建材、有色、电力，卖出传媒、食品饮料、电子、汽车、医药。个股层面偏爱： 行业层面北向整体买入电公、电新、银行、建材、有色。个股层面偏好： 北向日均净买入2.67亿，流入节奏上周一周三大幅净买入，周二四五开始撤退。 行 业 层 面 北 向 整 体 买 入 电 公、电 新、银 行、建 材、有 色 配置盘流入银行、地产、建材、有色、电力，卖出传媒、食品饮料、电子、汽车、医药。短线资金本周买入电公、电新、煤炭、非银、银行，卖出传媒、家电、计算机、房地产、汽车。当前北向和内资分歧更加大，对于交易盘我们应该关注未来动向，暂时跟踪内资。 我们在前两期特别提示过，往年五、六月是北向交易盘积极回流的重要窗口，当前北向交易盘正在积极回流，年初至今累计超400亿续创新高，但行业选择相对滞后。建议继续跟踪内资，结合未来交易盘动向。下半年注意交易盘是否选择避险。 二 级 行 业 层 面 ： 本周北向长线资金主要买入宁德、保利、格力电器、宁波银行、紫光股份。 长线资金在大盘成长抱团方向上继续加仓，边际靠向成长和高端制造。 本周北向短线资金主要买入长江电力、迈瑞医疗、宁德时代、伊利股份、洛阳钼业。 短线资金开始向周期靠拢，更喜欢弹性大的铝和钼，卖出保利发展。 0 2内资这周做了哪些交易？ 内 资 这 周 主 要 做 了 哪 些 交 易？ 头部机构 大型机构资金主要买入偏防御的稳定板块，以及受装机量增长、用电量超预期、行业座谈会预喜的新能源板块。大幅抛售成长，但也正在止盈房地产链条。个股层面偏好： 中小机构主要更倾向于周期，惜售煤炭、石油石化、钢铁、农林牧渔等。个股层面偏爱： 上周散户继续买入TMT成长。散户继续看好TMT和高端制造板块，开始追加地产。个股层面偏爱： 超大单代表头部机构行业偏好： 大型机构本周主要买入偏防御的稳定板块，以及受装机量增长、用电量超预期、行业座谈会预喜的新能源板块。 大单代表中小机构行业偏好： 中小机构主要更倾向于周期 资料来源：Wind，华鑫证券研究 小单代表中小投资者行业偏好： 二 级 行 业 角 度 ： 长江电力、温氏股份、江淮汽车、吉电股份、格力电器受资金流入最多。 招商银行、中兴通讯、万丰奥威、紫金矿业、工业富联机构流出。 头部机构买入长江电力、明星电力、TCL中环、吉电股份、温氏股份。 中小机构买入长江电力、格力电器、潍柴动力、牧原股份、陕西煤业。 中小投资者买入万丰奥威、招商银行、中兴通讯、宗申动力、中信海直。 0 3公募这周做了哪些交易？ 公 募 这 周 主 要 做 了 哪 些 交 易？ 轮动型基金更加看好通信、石油石化、电子、纺服、军工。抛售高位周期和制造，以及传媒。 绩优型基金加仓更看好电力公用事业、家电、建材、有色、农林牧渔。止盈通信、传媒、计算机、商贸零售、石油石化。 均衡型继续加码石油石化、电力公用事业、家电、有色、轻工制造，减仓电新、电子、纺服、煤炭、机械。 总体来看基金层面未能达成统一共识 TMT遭到公募抛售 本期建议参考轮动型基金、绩优型基金对成长的边际选择。 0 4融资盘这周做了哪些交易？ 杠 杆 资 金 开 始 乐 观 •从存量融资规模来看，杠杆资金仍然继续加仓，但大幅抛售计算机等TMT板块。 •近一周融资净买入集中于有色、汽车、银行、食品饮料等行业。 •整体看融资资金当前边际对后市仍旧部分乐观，止损回撤较大的TMT板块。 风 险 提 示 资金边际结果不代表未来，行业景气度下行风险、行业业绩不及预期风险、行业竞争加剧风险、海外政策变化的风险等。 量化和基金研究组介绍 吕思江：量化和基金研究首席，数学博士，2022年3月加入华鑫证券研究所。9年量化和基金研究经验，覆盖各类定量策略，尤其擅长定量资产配置、行业风格轮动、FOF和基金投顾策略研究。 马晨：南加州大学金融工程硕士，上海财经大学金融工程学士，2022年3月加入华鑫证券研究所，主要覆盖FOF和基金定量研究方面内容。 黄子轩：格拉斯哥大学硕士，2022年3月加入华鑫研究所。 武文静：上海财经大学硕士，2023年7月加入华鑫研究所。 刘新源：哥伦比亚大学硕士，2023年10月加入华鑫研究所。 证券分析师承诺 证券投资评级说明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 诚信、专业、稳健、高效 报告编号：240526155336