LED复苏盈利向好，23年业绩同比快速增长

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司动态点评 2024年05月14日 艾比森（300389.SZ） LED复苏盈利向好，23年业绩同比快速增长 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2,796 4,006 5,734 8,027 10,059 增长率yoy（%） 20.1 43.3 43.1 40.0 25.3 归母净利润（百万元） 203 316 434 602 804 增长率yoy（%） 578.0 55.5 37.6 38.5 33.7 ROE（%） 17.2 21.2 24.2 25.7 26.0 EPS最新摊薄（元） 0.56 0.87 1.20 1.66 2.21 P/E（倍） 27.6 17.8 12.9 9.3 7.0 P/B（倍） 4.7 3.9 3.2 2.4 1.8 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 事件：公司发布2023年年度报告及2024年一季度财务报告，2023年公司实现营收40.06亿元，同比增长43.29%；实现归母净利润3.16亿元，同比增长55.53%；实现扣非净利润2.76亿元，同比增长70.66%。2024年Q1公司实现营收8.64亿元，同比增长21.87%，环比下降41.15%；实现归母净利润0.71亿元，同比下降10.28%，环比下降26.31%；实现扣非净利润0.50亿元，同比下降29.06%，环比下降39.50%。 国内外市场两翼双飞，Q1盈利能力环比提升：2023年，得益于公司独特的“品牌整机”市场定位，公司国内显示业务实现收入14.30亿元，同比+38.14%；随着海外市场的迅速恢复，公司海外综合营收为25.76亿元，同比+46.32%。2023年公司毛利率为29.57%，同比-1.80pcts；净利率为7.72%，同比+0.44pcts。24年Q1公司毛利率为30.40%，同比-3.91pcts，环比+4.96pcts；净利率为7.84%，同比-3.28pcts，环比+1.50pcts。费用方面，2023年 公 司 销 售 、 管 理 、 研 发 及 财 务 费 用 率 分 别 为13.26%/4.43%/4.17%/-0.11%， 同 比 变 动 分 别 为-2.12/-0.23/-0.29/-0.02pcts。 国内显示签单同比高增，储能新业务贡献营收增量：2023年，公司实现签单约53亿元，同比增长约51%。分市场看，国际保持稳定增长，签单约28亿元，同比增长约26%；国内进入强势发力阶段，签单约25亿元，同比增长约93%。产品线方面，公司5大产品线（广告产品线、舞台产品线、商显产品线、可视化产品线、iCon产品线）签单额均实现大幅增长，尤其可视化产品线同比增长超100%；其中14个产品平台实现年度翻番增长，合计贡献35亿销售额。此外，公司通过投资设立新公司涉足新能源业务，2023年公司储能设备产品实现营收379.47万元；同时，公司通过LED显示屏光伏储能解决方案的研发，有望填补“LED显示屏+储能”的市场空白，打开成长新空间。 LED显示屏需求回升，Micro LED商用进程加速：根据集邦咨询研究显示，全球LED显示屏市场规模探底回升，2023年全球LED显示屏市场规模达到75.64亿美元，销售金额同比+8%。同时，LED显示屏行业不断涌现诸如IMD集成封装技术、Mini LED、Micro LED等新型技术，促进了行业的技术进步， 增持（维持评级） 股票信息 行业 电子 2024年5月13日收盘价（元） 13.53 总市值（百万元） 4,922.94 流通市值（百万元） 3,105.76 总股本（百万股） 363.85 流通股本（百万股） 229.55 近3月日均成交额（百万元） 101.13 股价走势 作者 分析师 邹兰兰 执业证书编号：S1070518060001 邮箱：zoulanlan@cgws.com 相关研究 1、《业绩预告同比高增，持续加强海内外市场拓展—艾比森（300389.SZ）公司动态点评》2024-01-10 2、《Q3业绩同比高增长，期待LED新品产能释放—艾比森（300389.SZ）公司动态点评》2023-10-26 3、《H1业绩同比高增长，储能业务成长可期—艾比森（300389）公司动态点评》2023-08-03 -37 %-29 %-22 %-14 %-7%1%8%16%2023-052023-092024-012024-05艾比森沪深300 公司动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 迎来LED显示发展新阶段。2023年，行业上游及屏厂对于Micro LED的研发投资和产能投资再度加大，产量飙升带动成本及售价的快速调整，终端市场接受度提升，规模化商用进程加速。2021-2023年公司累计投入研发费用约4亿元，持续加大在Micro LED、虚拟拍摄、LED一体机、户外小间距、LED防火阻燃、家庭影院等核心技术研发投入；2023年公司合计推出55款新产品，有力支持业绩成长；公司基于Micro LED技术的产品销量同比增长超200%，出货量再创新高。 维持“增持”评级：公司经营管理层基于对市场趋势及自身发展的综合研判，制定出三年（2023-2025）战略发展规划纲要；2023年已实现签单约53亿元，力争2024年实现签单80亿元，2025年实现签单100亿元。公司对未来LED显示产业发展继续保持乐观展望，并在储能业务开启战略布局。公司业务内外双攻互补，管理基础坚实，各项经营指标均呈现向好趋势。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.34亿元、6.02亿元、8.04亿元，EPS分别为1.20元、1.66元、2.21元，PE分别为13X、9X、7X。 风险提示：技术革新风险、业务全球化风险、汇率波动风险、储能新业务拓展不及预期。 公司动态点评 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 2045 2804 3753 5180 5995 营业收入 2796 4006 5734 8027 10059 现金 749 782 1120 1568 1965 营业成本 1919 2822 3865 5502 6885 应收票据及应收账款 520 888 1139 1680 1856 营业税金及附加 14 21 27 39 49 其他应收款 15 39 38 69 66 销售费用 430 531 861 1179 1414 预付账款 35 34 65 73 100 管理费用 130 178 308 387 514 存货 540 670 987 1372 1581 研发费用 125 167 254 350 434 其他流动资产 186 391 404 417 428 财务费用 -3 -5 -10 -16 -30 非流动资产 967 1168 1385 1674 1861 资产和信用减值损失 -18 10 -23 -11 -7 长期股权投资 0 0 0 0 0 其他收益 34 31 29 31 31 固定资产 319 635 830 1086 1246 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 40 39 36 33 30 投资净收益 12 11 9 11 11 其他非流动资产 607 494 519 555 586 资产处置收益 2 1 1 1 1 资产总计 3011 3972 5138 6854 7857 营业利润 211 345 444 619 828 流动负债 1751 2435 3267 4444 4714 营业外收入 1 0 1 1 1 短期借款 36 0 236 227 86 营业外支出 2 8 3 3 4 应付票据及应付账款 1210 1863 2441 3618 4008 利润总额 210 337 442 616 825 其他流动负债 505 572 589 599 620 所得税 6 28 11 19 30 非流动负债 76 75 75 75 75 净利润 204 309 431 597 795 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 1 -6 -3 -5 -10 其他非流动负债 76 75 75 75 75 归属母公司净利润 203 316 434 602 804 负债合计 1827 2510 3342 4519 4789 EBITDA 269 394 525 731 964 少数股东权益 -3 27 24 19 10 EPS（元/股） 0.56 0.87 1.20 1.66 2.21 股本 360 364 364 364 364 资本公积 289 314 314 314 314 主要财务比率 留存收益 554 761 1097 1530 2053 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 1186 1434 1772 2316 3058 成长能力 负债和股东权益 3011 3972 5138 6854 7857 营业收入（%） 20.1 43.3 43.1 40.0 25.3 营业利润（%） 1257.9 63.9 28.7 39.3 33.9 归属母公司净利润（%） 578.0 55.5 37.6 38.5 33.7 获利能力 毛利率（%） 31.4 29.6 32.6 31.5 31.6 现金流量表（百万元） 净利率（%） 7.3 7.7 7.5 7.4 7.9 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 17.2 21.2 24.2 25.7 26.0 经营活动现金流 686 530 516 909 929 ROIC（%） 16.2 20.8 20.7 22.7 24.2 净利润 204 309 431 597 795 偿债能力 折旧摊销 62 64 99 136 177 资产负债率（%） 60.7 63.2 65.0 65.9 61.0 财务费用 -3 -5 -10 -16 -30 净负债比率（%） -58.6 -52.3 -49.1 -57.3 -61.3 投资损失 -12 -11 -9 -11 -11 流动比率 1.2 1.2 1.1 1.2 1.3 营运资金变动 394 163 -17 193 -8 速动比率 0.8 0.8 0.8 0.8 0.9 其他经营现金流 41 9 23 10 6 营运能力 投资活动现金流 -161 -444 -305 -414 -353 总资产周转率 1.0 1.1 1.3 1.3 1.4 资本支出 193 206 315 425 365 应收账款周转率 5.6 5.7 5.7 5.7 5.7 长期投资 21 -250 0 0 0 应付账款周转率 3.1 3.2 3.2 3.2 3.2 其他投资现金流 11 12 10 11 12 每股指标（元） 筹资活动现金流 -275 -85 -109 -38 -38 每股收益（最新摊薄） 0.56 0.87 1.20 1.66 2.21 短期借款 -21 -36 236 -9 -141 每股经营现金流（最新摊薄） 1.89 1.46 1.42 2.50 2.56 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产（最新摊薄） 3.26 3.95 4.84 6.35 8.37 普通股增加 41 4 0 0 0 估值比率 资本公积增加 203