国贸期货投研日报（2024-05-16）

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号宏观一、大宗商品行情综述与展望多数品种下跌，商品震荡回落周三（5月15日），国内商品期市收盘多数下跌，胶合板主力合约跌停；黑色系多数下跌，锰硅跌逾7%；基本金属多数下跌，碳酸锂跌逾3%；能化品多数下跌，纯碱跌近2%，低硫燃料油、燃油跌近1%；农产品涨跌不一，菜籽涨逾1%，郑棉、棉纱、菜油跌逾1%；贵金属均上涨；集运指数（欧线）涨近3%。热评：周三国内商品多数下跌，一是，弱现实压制黑色系商品，黑色系商品延续跌势，前期热点品种--锰硅跌幅居前，煤炭则维持弱势运行；二是，EIA下调原油需求前景，油价大幅走弱，拖累能化板块全面下跌；三是，供应过剩担忧挥之不去，碳酸锂等能源金属重回弱势；四是，农产品涨跌不一，其中，油脂油料多数走弱。此外，受美国通胀如期回落的影响，降息预期再度升温，贵金属重回涨势。展望后市：三个层面的因素将继续左右商品市场的走势。一是，国内方面，4月进出口增速出现回升表明外需仍有韧性，内需有所改善；但PMI和社融的回落，表明经济回升的基础尚不牢靠，预期偏弱、物价低迷、需求不足是主要的矛盾，预计后续存量将加快发力，增量政策也在酝酿之中。二是，海外方面，制造业补库是这一轮外需回升、商品价格改善的核心驱动，但受高利率环境的制约，补库的高度有限；后续重点关注制造业补库的持续时间以及降息预期的变化。地缘政治因素方面，俄乌冲突、中东局势悬而未决，近期美国可能将对中国部分产品加征新的关税，能源、航运、供应链等持续面临干扰。二、宏观消息面——国内1、国务院总理李强在京会见英中贸易协会主席古沛勤率领的英中贸协访华团。李强表示，中国始终坚持对外开放的基本国策，欢迎英国等各国企业继续投资中国。希望英中贸协及英国工商界传承弘扬“破冰”精神，做中英友好的传递者、互利合作的推进者、产供链稳定畅通的维护者。2、国内成品油价格迎年内最大降幅。据国家发改委，自5月15日24时起，国内汽、柴油零售限价每吨下调235元和225元。折合成升价，每升92号汽油、95号汽油及0号柴油分别下调0.18元、0.19元、0.19元。3、商务部办公厅、财政部办公厅发布《关于完善再生资源回收体系，支持家电等耐用消费品以旧换新的通知》，在通过现代商贸流通体系试点城市补助资金支持完善城乡再生资源回收体系的基础上，鼓励有条件的地方统筹使用中央财政安排的县域商业建设行动相关资金，改造提升家电家具回收网络，提高废旧家电家具回收、中转和集散效率。4、工信部办公厅、发改委办公厅、农业农村部办公厅、商务部办公厅、国家能源局综合司联合发布国贸期货投研日报(2024-05-16)国贸期货研发出品期市有风险入市需谨慎 宏观·投研日报2通知，开展2024年新能源汽车下乡活动，活动时间5月-12月。选取适宜农村市场、口碑较好、质量可靠的新能源汽车车型，开展集中展览展示、试乘试驾等活动，丰富消费体验，提供多样化选择。组织充换电服务，新能源汽车承保、理赔、信贷等金融服务，以及维保等售后服务协同下乡，补齐农村地区配套环境短板。落实汽车以旧换新、县域充换电设施补短板等支持政策，将“真金白银”的优惠直达消费者。5、工信部副部长辛国斌指出，要深化金融创新，探索“股贷债保”联动，推广“中试险+研发贷”等创新模式，扩大实施“科技产业金融一体化”专项，深入开展硬科技属性评价和创新属性评价。要强化数字赋能，建立健全科技、产业、金融三方信息共享机制，运用智能算法模型赋能金融产品研发、信贷融资定价、供应链金融等业务，提升金融服务实体经济的效率。6、证监会发布《证券市场程序化交易管理规定（试行）》，自2024年10月8日起正式实施。《管理规定》明确，程序化交易投资者应按规定报告账户基本信息、资金信息、交易信息、软件信息等信息，并落实“先报告、后交易”要求，在履行报告义务后方可进行程序化交易；证券交易所对程序化交易实行实时监控，对异常交易行为进行重点监控；北向程序化交易按照内外资一致的原则，纳入报告管理，执行交易监控标准。证监会发布实施《监管规则适用指引—发行类第10号》：要求发行人在招股说明书刊登致投资者的声明，说清上市目的、建立现代企业制度以及融资必要性等基本情况，督促发行人牢固树立正确“上市观”；明确“关键少数”可以就出现上市后业绩大幅下滑的情形作出延长股份锁定期的承诺，强化“关键少数”与投资者共担风险的意识；完善上市后分红政策的信息披露规则，以利于投资者形成稳定的回报预期；强化未盈利企业相关信息披露，要求其披露预计实现盈利情况等前瞻性信息，向投资者充分揭示未来发展前景，便于投资者作出决策。7、央行开展20亿元7天期逆回购及1250亿元1年期MLF操作，中标利率与此前一致，分别为1.80%、2.50%。Wind数据显示，当日有20亿元逆回购及1250亿元MLF到期，单日全口径完全对冲到期量。分析人士认为，基于总体政策目标，年内降准降息或仍存一定落地空间。一是降准时点或大幅后移，四季度存在落地可能。二是结合内外因素，降息的实施条件也正逐步积累。8、中指研究院发布《2024年4月居民置业意愿调查报告》指出，4月核心城市加快政策放松节奏，限购持续放松“以旧换新”力度提升，叠加中央定调去库存，未来房地产行业发展预期出现改善，居民购房信心低位增加；选择“购房意愿强于上月”占比约为19%，环比上升1.5个百分点，选择“弱于上月”占比约为29%，环比基本持平。三、宏观消息面——国际1、美国4月未季调CPI同比升3.4%，预期升3.4%，前值升3.5%；季调后CPI环比升0.3%，预期升0.4%，前值升0.4%。未季调核心CPI同比升3.6%，预期升3.6%，前值升3.8%；季调后核心CPI环比升0.3%，预期升0.3%，前值升0.4%。2、美国4月零售销售环比持平，预期升0.4%，前值从升0.7%修正为升0.6%；核心零售销售环比升0.2%，预期升0.2%，前值从升1.1%修正为升0.9%。3、美国5月纽约联储制造业指数-15.6，预期-10，前值-14.3。其中分项，就业指数-6.4，前值-5.1； 宏观·投研日报3新订单指数-16.5，前值-16.2；物价获得指数14.1，前值16.9。4、纽约联储调查显示，5月纽约州的工厂活动下滑幅度更大，打破了小幅改善的预期。新订单继续大幅下降，表明该州的需求仍然疲弱。相比之下，出货量有了很大的改善。调查显示，未来展望也变得更加黯淡。未来几个月的总体前景指数下降，企业对订单和出货量的预期也有所下降。5、美联储官员施密德：有迹象显示通胀正在放缓；整体经济依然强劲；利率可能会在一段时间内保持高位；今年杰克逊霍尔峰会的主题将是货币政策的传导问题。6、欧洲央行管委维勒鲁瓦：法国经济稳健，预计明年会复苏，很可能在6月开始降息。欧洲央行管委雷恩：如果对通胀以可持续方式接近目标的信心继续增强，货币政策的限制性可以减少，即可以降低利率。欧洲央行管委穆勒：6月降息的可能性很大。7、欧元区第一季度GDP终值同比升0.4%，预期升0.4%，初值升0.4%，2023年第四季终值升0.1%；环比升0.3%，预期升0.3%，初值升0.3%，2023年第四季度终值持平。8、欧盟委员会：预计欧元区2024年GDP增长0.8%，2025年增长1.4%；预计欧元区通胀率将在2024年放缓至2.5%，2025年降至2.1%；预计2024年欧元区预算赤字为3.0%，2025年为2.8%；预计欧元区公共债务在2024年将占GDP的90.0%，与2023年持平，2025年将上升至90.4%。9、根据俄罗斯央行的报告，4月份人民币在俄罗斯的交易所外汇交易中占比从3月的53%升至53.4%的历史新高。10、法国4月CPI终值同比升2.2%，预期升2.2%，初值升2.2%，3月终值升2.3%；环比升0.5%，预期升0.5%，初值升0.5%，3月终值升0.2%。调和CPI终值同比升2.4%，预期升2.4%，初值升2.4%，3月终值升2.4%；环比升0.6%，预期升0.6%，初值升0.6%，3月终值升0.2%。四、贵金属美4月CPI如期放缓，金银走强（1）重要消息：美国4月CPI环比增长0.3%，低于预期和前值的0.4%，创，4月CPI同比增长3.4%，符合预期，低于前值；美国4月核心CPI环比增长0.3%，低于预期的0.4%，创去年12月以来新低，4月核心CPI同比增长3.6%，符合预期，低于前值。此外，美国4月零售销售环比增长0%，预期，4月核心零售销售环比增长0.2%，符合预期，但大幅低于前值。美国5月NAHB房产市场指数45，远低于预期和前值。欧元区一季度GDP季环比修正值0.3%，预期0.3%，前值0.3%。欧元区一季度GDP同比修正值0.4%，预期0.4%，前值0.4%。欧元区3月工业产出环比增长0.6%，好于预期，但低于前值；同比下降1%，降幅低于预期和前值。（2）行情回顾：5月15日（周三），沪金期货主力合约价格报收555.48元/克，涨0.53%；沪银期货主力合约价格报收7380元/千克，涨0.64%。（3）逻辑观点：美国4月CPI同比、核心CPI同比均如期放缓，且核心CPI环比数据为6个月来首次降温，一定程度上缓解了市场此前对美国“再通胀”风险的担忧，加上美国4月零售销售数据意外停滞，进一步表明美国经济二季度以来出现一定的下行风险，强化美联储“不会继续加息、维持高利率水 宏观·投研日报4平、9月或开始首次降息”观点。受此影响，美元指数、美债收益率短线走弱，贵金属价格短线拉升。此外，白银受受铜等有色金属强劲上涨提振影响，表现延续好于黄金。展望后市，我们预计虽然近期美国经济数据普遍表现欠佳提升降息预期，但通胀缓解也会削弱贵金属价格的上涨驱动，因此短期仍预计贵金属或继续以高位宽幅震荡为主，白银则或延续强于黄金的表现。但长期来看，我们认为贵金属价格仍具备一定上涨空间，长线仍建议以回调做多为主。逻辑在于美联储9月仍有可能会启动降息周期，加上全球地缘冲突风险难以实质性缓和、美国大选不确定性都仍会加剧全球动荡局势，去美元化背景下各国央行料维持净购金需求等，在金融属性和货币属性的双重支撑下，贵金属价格长期上涨趋势不变。（4）操作建议：短期观望。长期，多单继续持有。表1：贵金属重点数据监测个人观点，仅供参考。研究员：国贸期货郑建鑫执业证号：F3014717投资咨询号：Z0013223国贸期货白素娜执业证号：F3023916投资咨询号：Z0013700 宏观·投研日报5