交银国际每日晨报
此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com交银国际研究每日晨报2024年 5月 16日今日焦点腾讯音乐 TME US 付费会员季度净增再创新高，利润率改善超预期收盘价: 美元 14.80 潜在涨幅: +14.9% 赵丽, CFA zhao.li@bocomgroup.com 腾讯音乐 1季度收入超市场预期 3%。毛利率为 41%，同/环比优化 8/3个百分点。经调整净利润同比增 24%，高于我们预期 13%，对应经调整净利率 27%，同环比提升 6/3个百分点。订阅会员及广告强劲增长驱动 1季度在线音乐收入超预期 3%。在线音乐收入 50亿元，同比增 43%。音乐会员环比净增 680万，创历史新高，对应付费率 19.6%。展望：我们预计 2季度音乐订阅+30%：会员净增 370万，月 ARPPU 环比微幅改善。考虑激励广告及艺人周边销售驱动，我们预计非会员音乐收入增 21%至 16亿元。估值：我们上调 2024/25年经调整归母净利润预期 7%/7%，切换至 SOTP估值，并将估值调整至 2025年，上调目标价至 17美元/65港元（1698 HK）（原为 13美元/50港元）。持续看好长期音乐会员增长潜力，以及更多创新广告模式推出拓展广告变现潜力，盈利能力释放趋势不变。股东回馈持续，年度股利政策发布（派息率约 26%，股息率 1%）。维持买入。医药行业周报 生物安全法案更新或改善CXO预期；关注医疗设备更新中的增量需求丁政宁 Ethan.Ding@bocomgroup.com 多省（包括江苏、广东、湖北、浙江）启动医疗设备更新。生物安全法案再调整，产品豁免权或延长 8年，CXO订单预期有望边际改善。5 月 10 日，美国国会发布了修改版《生物安全法案》（编号H.R.8333），H.R.8333与 H.R.7085相比主要不同之处在于：1）规定现有合同/产品的豁免权延伸至 2032年 1月 1日，为美国医药企业提供了约8年的时间来更换合作伙伴；2）所涉企业在此前的华大系、药明康德及子公司基础上，新增药明生物。针对该法案的听证会将于 5月 15日进行。投资启示：自 3月国家版设备更新采购政策发布以来，各地不断出台医疗设备更新细则，有望带动增量需求。板块配置思路方面，我们建议重评级:买入目标价:美元17.00↑评级:领先全球主要指数 资料来源：FactSet主要商品及外汇价格资料来源：FactSet恒指技术走势恒生指数19,073.7150天平均线17,363.72200天平均线16,773.1514天强弱指数75.89沽空 (百万港元)19,464资料来源：FactSet收盘价升跌%年初至今升跌%恒指19,074-0.2314.13国指6,7410.0016.87上A3,270-0.824.85上B252-0.888.92深A1,840-0.76-4.27深B1,124-0.103.95道指39,9080.885.89标普5005,3081.1711.29纳指16,7421.4011.53英国富时1008,4460.219.21法国CAC8,2400.179.24德国DAX18,8690.8212.64收盘价三个月升跌%年初至今升跌%布兰特82.38-0.596.88期金2,353.4017.5514.11期银28.4325.6619.50期铜10,077.0023.6018.89日圆155.33-3.39-9.24英镑1.260.49-0.78欧元1.090.88-1.72基点变动三个月六个月HIBOR4.580.000.00美国10年债息yield4.352.88-4.23 2024年 5月 16日每日晨报下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 2点关注进度居前的减重药开发药企、受益于设备更新的医疗设备、药械创新出海、国企改革+高股息（中药/商业）、临床 CRO等主线/子板块。此外，我们建议关注将于 5月底至 6 月初举行的 ASCO会议（5月 23日公布摘要）。行业首推康方生物，重点推荐荣昌生物、先声药业、金斯瑞等。 2024年 5月 16日每日晨报下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com3本周公布经济数据 – 美国本周公布经济数据 – 中国日期 事件 市场预期 上次数据 日期 事件 市场预期 上次数据 5月 14日工业品出厂价格指数 (4 月份环比%）0.300.205月 15日消费价格指数 (4月份同比%)3.403.505月 15日12月份零售销售额（4月份环比%)0.400.705月 16日首次申领失业救济金人数(千)231.00资料来源：彭博资料来源：彭博交银国际最新研究报告深度报告12月 11日交银国际研究 - 又踏层峰望眼开交银国际研究团队12月 6日科技行业 - 2024年展望: AI和半导体主线下全球科技行业投资图谱王大卫, PhD, CFA, 童钰枫12月 6日消费行业 - 2024年展望：提价空间有限下，自主增量能力是获胜关键吕浩江, CFA, CESGA, 谭星子, FRM12月 6日全球宏观 - 2024年展望（下）：变革与机遇之“机”蔡瑞, CFA, 钱昊, 李少金12月 5日内地房地产行业 - 2024年展望：重振旗鼓谢骐聪, CFA, FRM12月 5日香港房地产行业 - 2024年展望：靜候曙光谢骐聪, CFA, FRM12月 4日互联网行业 - 2024年展望：创新与盈利，双轮驱动估值修复谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 赵丽, CFA, 蔡涵12月 4日证券行业 - 2024年展望：业绩回升可期，关注收入结构均衡的头部券商万丽, CFA, FRM12月 4日保险行业 - 2024年展望：负债端仍处转型过程中，资产端有望改善万丽, CFA, FRM12月 4日汽车行业 - 2024年展望：汽车出海扬帆起航、智能驾驶加速落地陈庆, 李易, CFA12月 4日新能源行业 - 2024年展望：制造业产能过剩已大致反映在估值，光伏 2024年渐见转机郑民康, 文昊 CPA, 12月 1日医药行业 - 2024年展望：底部反弹进行时丁政宁, 李柳晓, PhD, CFA11月 30日全球宏观 - 2024年展望（上）：变革与机遇之 “变”蔡瑞, CFA, 李少金, 钱昊8月 9日消费行业 - 乳业 - 乳制品行业深度：行业更迭谁主沉浮，“一杯鲜奶”更胜一筹呂浩江, CFA, CESGA, 谭星子, FRM5月 9日港股策略 - 拆解港股市场外资增持的板块隐含逻辑蔡瑞, CFA, 李少金, 钱昊5月 8日中国宏观 - 港股反弹的可持续性 蔡瑞, CFA, 李少金5月 8日全球宏观 - AI全球选股策略 投资组合月度跟踪（2024年 4月） 蔡瑞, CFA, 钱昊, 李少金5月 7日数据中心行业 - 人工智能推動數字房地產强勁需求；估值吸引谢骐聪, CFA, FRM5月 6日全球宏观 - 就业放缓，但可能尚不足以支撑 3季度降息—美国 4月非农就业点评 蔡瑞, CFA, 李少金5月 2日全球流动性风向标系列（十一） 降息概率进一步下降，但风险资产仍有机会—5月美联储 FOMC会议点评蔡瑞, CFA, 李少金5月 2日中国宏观 - 稳中求进，乘势而上—4月中央政治局会议 6大关注点蔡瑞, CFA, 李少金4月 16日交银国际研究 – 驶向未来 | 小米汽车产业链从 0到 1，挖掘赛道瑰宝陈庆, 王大卫, PhD, CFA,李易, CFA童钰枫4月 16日中国宏观 - 运行平稳，开局良好—中国 1季度 GDP及 3月经济数据点评 蔡瑞, CFA, 李少金4月 16日全球宏观 - 2023年 Q4美股财报追踪 蔡瑞, CFA, 钱昊, 李少金每日报告5月 14日医药行业周报 - 生物安全法案更新或改善 CXO预期；关注医疗设备更新中的增量需求丁政宁, 李柳晓, PhD, CFA5月 14日腾讯音乐 (TME US) - 付费会员季度净增再创新高，利润率改善超预期谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 赵丽, CFA, 蔡涵5月 13日汽车行业月报 - 4月乘用车零售销量受观望情绪拖累，预计 5月份将有所改善陈庆, 李易, CFA5月 10日新特能源 (1799 HK) - 多晶硅价格下跌，周期底部估值具吸引力 文昊, CPA, 郑民康5月 8日百威亚太 (1876 HK) - 2024 年 1季度：量跌价升；韩国利润率强劲增长 3.2 个百分点吕浩江, CFA, CESGA, 谭星子, FRM5月 8日互联网行业 - 主要互联网公司业绩发布时间（2024年 5月 8日更新）谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 赵丽, CFA, 蔡涵5月 8日互联网行业 - 2季度业绩指引或是互联网公司股价走势重要指标谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 赵丽, CFA, 蔡涵5月 7日科技行业 - 全球主要科技公司业绩发布时间（2024 年 5 月 7 日更新）王大卫, PhD, CFA, 童钰枫5月 7日医药行业周报 - 安进新机制减重药快速推进；低估值+重磅事件落地持续催化板块行情丁政宁, 李柳晓, PhD, CFA5月 7日互联网行业月报 - 4月游戏月报：休闲新手游表现亮眼，腾讯/网易老游戏释放增长潜力谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 赵丽, CFA, 蔡涵5月 7日荣昌生物 (9995 HK) - 1Q24产品销售强劲并减亏，重要催化剂即将集中落地，维持买入丁政宁, 李柳晓, PhD, CFA5月 6日有道 (DAO US) - 预计 2024年 1季度收入符合预期；亏损缩窄好于预期谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 赵丽, CFA, 蔡涵5月 3日科技行业 - 4 月报：1季度业绩喜忧参半，低空经济政策密集出台 王大卫, PhD, CFA, 童钰枫5月 2日医药行业周报 - 胰岛素接续集采降价温和、推动国产替代；看好板块估值持续修复丁政宁, 李柳晓, PhD, CFA5月 2日大唐新能源 (1798 HK) - 1季度盈利下跌在预期中，利用小时回升对全年增长较关键郑民康, 文昊, CPA5月 2日伊利股份 (600887 CH) - 在低迷市场中持续扩大市占率及利润率 - 吕浩江, CFA, CESGA, 谭星子, FRM吕浩江, CFA, CESGA, 谭星子, FRM4月 30日海尔智家 (6690 HK) - 受益于产品结构升级和费用管控，1季度利润率提升速度超预期吕浩江, CFA, CESGA, 谭星子, FRM4月 30日互联网行业月报 - 互联网 4月月报：1季度展望多数符合预期； OTA、音乐或超预期谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 赵丽, CFA, 蔡涵4月 30日美的集团 (000333 CH) - 产品结构提升拉动作用明显，OBM业务持续获正面反馈吕浩江, CFA, CESGA, 谭星子, FRM4月 30日格力电器 (000651 CH) - 2023年利润超预期，空调业务盈利能力提升显著，上调目标价谭星子, FRM, 吕浩江, CFA, CESGA4月 30日新华保险 (1336 HK) - 新业务价值增速超预期，盈利增速后续有望回升，上调至买入万丽, CFA, FRM资料来源：交银国际 2024年 5月 16日每日晨报下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com4恒生指数成份股 资料来源：FactSet公司名称股票代码收盘价市值5天股价年初至今--------52周--------------------市盈率-------------股息率市账率升跌%升跌%最高最低20232024E2025E2024E2024E(港元)(百万港元)(%
