交银国际每日晨报

2024年5月8日 今日焦点 数据中心行业 人工智能推動數字房地產强勁需求；估值吸引 评级:领先 谢骐聪, CFA, FRMphilip.tse@bocomgroup.com 我们首次覆盖数据中心行业，给予优于大市的评级。我们认为现在是投资数据中心行业的好时机，因为(1)加息周期可能结束，2024/25年可能降息以提高盈利和估值；（2）大部分IDC运营商股价回调后估值具有吸引力；(3)随着主要参与者资本支出下降，在未来3-4年内可能会实现正自由现金流，以及(4)中国核心经济地区仍存在强劲需求以推动收入增长。 我们预计IDC需求将继续受到强劲的全球数据输出、5G和光网络传输升级、云支出增加、人工智能服务器高增长以及数据中心投资稳步增长的推动，从而带动内地及香港市场规模的增长。FY23-28E中国內地和香港数据中心市场的利用率将分别保持在80-90%/90%+。我们还看到，IDC提供的收益率与其他主要投资物业相比存在显着的收益率差，以继续吸引投资。 我们更看好数据中心价值链中的中游IDC运营商，他们更有能力满足超大规模企业对更高规格IDC不断增长的需求，而超大规模企业是IDC未來需求的支柱。我们首次给予新意网（1686 HK）和万国数据（9698 HK）买入评级。两者都是各自市场上最大的IDC所有者运营商。我们还讨论了中国大陆第二大IDC运营商VNET（VNET US/未评级）。 1Q24产品销售继续爬坡、环比降费减亏：按A股披露口径，公司1Q24录得收入3.3亿元人民币，同比大增96.4%，环比4Q23增长5.4%；其中泰它西普和维迪西妥分别销售1.7亿和1.6亿元。1Q24扣非净亏损3.5亿元，环比4Q23的4.8亿元明显收窄。展望2024全年，管理层维持收入增长50%以上的指引，而研发和销售费用率将进一步下降，全年资金需求约15-20亿元。 ASCO数据读出密集，关注RC88首秀。我们建议重点关注：1）间皮素ADC RC88首次人体I/II期研究数据；2）维迪西妥两项UC II期研究。 出海渐入佳境：1）泰它西普SLE III期将于6月启动入组，SLE第二个III期和MG III期也将于近期启动。2）维迪西妥有望于1Q25在美国提交 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 每日晨报 BLA，并有望于2H25获批。3）RC88的海外开发和合作是下一步的推进重点。 维持56港元目标价：我们维持公司盈利预测不变：2024-26E净亏损逐步收窄、并于2027年实现盈亏平衡。公司2024年在产品商业化、临床数据读出、国内监管审批、出海等方面催化剂颇丰，我们维持买入评级和56港元的目标价。 我们汇总了全球主要科技公司近期业绩发布时间，详情请见业绩日程表。 安进计划迅速推进减肥疗法进入3期临床试验。安进公司高管在第一季度财报的电话会议上表示，AMG 133（GLP-1R激动/GIPR抑制）的2期临床试验中期分析结取得积极结果，并将迅速推进这款疗法进入3期临床试验。 河南牵头13省国采接续中选结果公布。其中，石药集团拟中选数量最多，为19个，齐鲁14个，科伦13个。 投资启示：本周合成生物学板块（包括科伦药业子公司川宁生物）涨幅明显，主要由于近日江南大学团队利用合成生物学技术，把成本从每公斤几万元降低至每公斤仅几百元，进而带动板块情绪。恒生医疗保健行业本周继续录得正增长，但板块整体估值仍然处于低位，我们认为板块情绪有望延续。细分板块配置思路方面，我们建议重点关注进度居前的减重药开发药企、药械创新出海、国企改革+高股息（中药、商业）、临床CRO等主线/子板块。我们建议关注将于5月31日至6月4日举行的ASCO会议（5月23日公布摘要）。 根据Sensor Tower/七麦数据/点点数据： 腾讯：本土流水同比增13%/11亿元（人民币，下同），《王者荣耀》/《金铲铲》贡献主要增量。海外流水同比增8亿元/38%，《荒野乱斗》4月流水再创新高。 网易：本土维持同比稳健增长（+21%/5亿元），《第五人格》流水创历史新高。 新游：《欢乐钓鱼大师》最高登iOS畅销榜第6名，估算4月流水或约3亿元。 微信IAA小游戏2/3月MAU接近5亿，2024年商业化规模或将超100亿元。 投资启示：我们维持腾讯（700 HK/买入）上半年游戏收入增速5%（含手游社交分成），看好丰富的游戏储备及小游戏/海外游戏增长潜力释放带来长期估值提升。考虑网易（NTES US/9999 HK/买入）《第五人格》等老游戏增量部分抵消《蛋仔》高基数，我们预计网易1季度手游增9%，2季度或恢复至10%-15%，后续重点新游上线或带来更多确定性。 交银国际 香港中环德辅道中68号万宜大厦10楼总机: (852) 3766 1899传真: (852) 2107 4662 评级定义 每日晨报 分析员披露 本研究报告之作者﹐兹作以下声明﹕i)发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点;及ii)他们之薪酬与发表于报告上之建议/观点幷无直接或间接关系;iii)对于提及的证券或其发行者﹐他们幷无接收到可影响他们的建议的内幕消息/非公开股价敏感消息。 本研究报告之作者进一步确认﹕i)他们及他们之相关有联系者【按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义】幷没有于发表研究报告之30个日历日前处置/买卖该等证券;ii)他们及他们之相关有联系者幷没有于任何上述研究报告覆盖之香港上市公司任职高级职员;iii)他们及他们之相关有联系者幷没有持有有关上述研究报告覆盖之证券之任何财务利益，除了一位覆盖分析师持有世茂房地产控股有限公司之股份，一位分析师持有英伟达之股份。 有关商务关系及财务权益之披露交银国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与交通银行股份有限公司、国联证券股份有限公司、交银国际控股有限公司、四川能 投发展股份有限公司、光年控股有限公司、青岛控股国际有限公司、七牛智能科技有限公司、致富金融集团有限公司、湖州燃气股份有限公司、LeadingStar(Asia)HoldingsLimited、佳捷康创新集团有限公司、武汉有机控股有限公司、乐透互娱有限公司、洲际船务集团控股有限公司、巨星传奇集团有限公司、北京绿竹生物技术股份有限公司、中天建设(湖南)集团有限公司、安徽皖通高速公路股份有限公司、怡俊集团控股有限公司、宏信建设发展有限公司、上海小南国控股有限公司、SincereWatch(HongKong)Limited、四川科伦博泰生物医药股份有限公司、新传企划有限公司、乐舱物流股份有限公司、途虎养车股份有限公司、北京第四范式智慧技术股份有限公司、深圳市天图投资管理股份有限公司、迈越科技股份有限公司、极兔速递环球有限公司、山西省安装集团股份有限公司、富景中国控股有限公司、中军集团股份有限公司、佳民集团有限公司、集海资源集团有限公司、君圣泰医药、天津建設發展集團股份公司、長久股份有限公司、乐思集团有限公司及出门问问有限公司有投资银行业务关系。 交银国际证券有限公司及/或其集团公司现持有东方证券股份有限公司、光大证券股份有限公司及InterraAcquisitionCorp的已发行股本逾1%。 免责声明 本报告之收取者透过接受本报告(包括任何有关的附件)，表示幷保证其根据下述的条件下有权获得本报告，幷且同意受此中包含的限制条件所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。 本报告为高度机密，幷且只以非公开形式供交银国际证券的客户阅览。本报告只在基于能被保密的情况下提供给阁下。未经交银国际证券事先以书面同意，本报告及其中所载的资料不得以任何形式(i)复制、复印或储存，或者(ii)直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用途。 交银国际证券、其联属公司、关联公司、董事、关联方及/或雇员，可能持有在本报告内所述或有关公司之证券、幷可能不时进行买卖、或对其有兴趣。此外，交银国际证券、其联属公司及关联公司可能与本报告内所述或有关的公司不时进行业务往来，或为其担任市场庄家，或被委任替其证券进行承销，或可能以委托人身份替客户买入或沽售其证劵，或可能为其担当或争取担当幷提供投资银行、顾问、包销、融资或其它服务，或替其从其它实体寻求同类型之服务。投资者在阅读本报告时，应该留意任何或所有上述的情况，均可能导致真正或潜在的利益冲突。 本报告内的资料来自交银国际证券在报告发行时相信为正确及可靠的来源，惟本报告幷非旨在包含投资者所需要的所有信息，幷可能受送递延误、阻碍或拦截等因子所影响。交银国际证券不明示或暗示地保证或表示任何该等数据或意见的足够性、准确性、完整性、可靠性或公平性。因此，交银国际证券及其集团或有关的成员均不会就由于任何第三方在依赖本报告的内容时所作的行为而导致的任何类型的损失（包括但不限于任何直接的、间接的、随之而发生的损失）而负上任何责任。 本报告只为一般性提供数据之性质，旨在供交银国际证券之客户作一般阅览之用，而幷非考虑任何某特定收取者的特定投资目标、财务状况或任何特别需要。本报告内的任何资料或意见均不构成或被视为集团的任何成员作出提议、建议或征求购入或出售任何证券、有关投资或其它金融证券。 本报告之观点、推荐、建议和意见均不一定反映交银国际证券或其集团的立场，亦可在没有提供通知的情况下随时更改，交银国际证券亦无责任提供任何有关资料或意见之更新。 交银国际证券建议投资者应独立地评估本报告内的资料，考虑其本身的特定投资目标、财务状况及需要，在参与有关报告中所述公司之证劵的交易前，委任其认为必须的法律、商业、财务、税务或其它方面的专业顾问。惟报告内所述的公司之证券未必能在所有司法管辖区或国家或供所有类别的投资者买卖。 对部分的司法管辖区或国家而言，分发、发行或使用本报告会抵触当地法律、法则、规定、或其它注册或发牌的规例。本报告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用。本报告的发送对象不包括身处中国内地的投资人。如知悉收取或发送本报告有可能构成当地法律、法则或其他规定之违反，本报告的收取者承诺尽快通知交银国际证券。 本免责声明以中英文书写，两种文本具同等效力。若两种文本有矛盾之处，则应以英文版本为准。 交银国际证券有限公司是交通银行股份有限公司的附属公司。