交银国际每日晨报

2024年4月25日 今日焦点 Carvykti新增二线治疗MM适应症，关注初治MM临床进展。强生的1Q24报告显示，Carvykti录得1.57亿美元的销售，同比+118.1%。2024年4月，Carvykti相继在美国和欧洲获批用于治疗早期复发RRMM患者（2-4L），成为首款获批该适应症的BCMA CAR-T。我们预计，新适应症的获批将推动产品OOS显著降低、叠加新产能逐步释放，下半年起销售有望逐季快速爬坡。 投融资环境持续复苏下，CDMO板块表现有机会超预期：管理层曾指引，CDMO业务（蓬勃生物）全年收入将和去年大致持平。2024年初以来，海外生物医药融资案例数和金额持续复苏，1Q24分别同比增长15%/78%，而公司业务拓展重心也逐步转移至欧美，我们预计今年蓬勃的业绩和订单量有一定超预期的可能。对于生命科学服务板块和百斯杰，公司指引全年收入录得15-20%和20-30%（@CER）的强劲增速。 维持目标价，关注2H催化剂：根据1Q24实际销售，我们略微下调了Carvykti 2024-25年销售预测至9亿/17亿美元，但将Carvykti的峰值销售预测略微调高至65亿美元。我们继续基于SOTP模型对公司进行估值，并维持27.75港元的目标价不变。 2024年1季度盈利在高基数上表现稳健，三大核心业务总体保持稳定。归母营运利润同比下降3%，下降主要来自科技、财险和资管板块，而寿险及健康险、银行同比小幅增长。寿险及健康险+财险+银行合计同比增长0.3%。 新业务价值显著增长，主要来自价值率提升，我们预计从全年来看产品结构仍有优化空间，新业务价值率有望较2024年1季度继续提升。财险综合成本率同比上升。投资收益率同比小幅下降。 公司利差损风险较小：存量业务中保障型产品占比较高，传统、分红、万能结构比较均衡；增额终身寿占比很小，打平收益率2.5%以下。我们维持盈利预测，上调新业务价值预测，我们预计随着后续季度基数降低 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 每日晨报 ，公司盈利改善趋势明确，三大核心业务有望贡献稳定盈利，资管板块盈利表现有望显著改善。维持买入评级和目标价51港币。 4月23日爱奇艺（IQ US）举办世界大会，分享最新业务战略，并发布300+片单。 管理层战略分享：1）适度加大内容投入，持续聚焦高品质、多样性内容，微短剧切入将主要着眼于广告及内容分发。2）进一步探索IP衍生业务。3）审慎加大海外本地化投入。4）应用生成式AI提升内容制作工业化水平。 投资启示：长视频行业会员短期仍面临增长瓶颈，但平台忠诚度高的基石会员稳固，减促带动ARM提升将继续驱动会员收入增长。公司头部现实主义题材、古装剧集储备丰富，喜剧S+新综或带动广告收入增长。我们维持爱奇艺2024年343亿元收入、35亿元经调整净利润预期。维持5.6美元目标价及买入评级。 汽车行业 2024北京车展将于4月25日至5月4日举行，主题为“新时代，新汽车”，预计参展包括全球首发车117款、概念车41款，新能源车型278款。本次车展的亮点仍将聚焦自主品牌，各大新势力纷纷携新款车型亮相，其中预计市场较为关注的车型包括理想L6、问界新款M5、极氪MIX、小米SU7等。 我们认为目前消费者观望情绪仍较浓，随着北京车展新车发布和价格公布后，终端需求应有所改善。我们看好产品布局丰富、有较大降价空间的行业龙头比亚迪（1211 HK/买入）。新势力中，理想（2015 HK/买入）L6新车型值得关注，同时看好华为系和小米汽车产业链机会。 交银国际 香港中环德辅道中68号万宜大厦10楼总机: (852) 3766 1899传真: (852) 2107 4662 评级定义 每日晨报 分析员披露 本研究报告之作者﹐兹作以下声明﹕i)发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点;及ii)他们之薪酬与发表于报告上之建议/观点幷无直接或间接关系;iii)对于提及的证券或其发行者﹐他们幷无接收到可影响他们的建议的内幕消息/非公开股价敏感消息。 本研究报告之作者进一步确认﹕i)他们及他们之相关有联系者【按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义】幷没有于发表研究报告之30个日历日前处置/买卖该等证券;ii)他们及他们之相关有联系者幷没有于任何上述研究报告覆盖之香港上市公司任职高级职员;iii)他们及他们之相关有联系者幷没有持有有关上述研究报告覆盖之证券之任何财务利益，除了一位覆盖分析师持有世茂房地产控股有限公司之股份，一位分析师持有英伟达之股份。 有关商务关系及财务权益之披露交银国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与交通银行股份有限公司、国联证券股份有限公司、交银国际控股有限公司、四川能 投发展股份有限公司、光年控股有限公司、青岛控股国际有限公司、七牛智能科技有限公司、致富金融集团有限公司、湖州燃气股份有限公司、LeadingStar(Asia)HoldingsLimited、佳捷康创新集团有限公司、武汉有机控股有限公司、乐透互娱有限公司、洲际船务集团控股有限公司、巨星传奇集团有限公司、北京绿竹生物技术股份有限公司、中天建设(湖南)集团有限公司、安徽皖通高速公路股份有限公司、怡俊集团控股有限公司、宏信建设发展有限公司、上海小南国控股有限公司、SincereWatch(HongKong)Limited、四川科伦博泰生物医药股份有限公司、新传企划有限公司、乐舱物流股份有限公司、途虎养车股份有限公司、北京第四范式智慧技术股份有限公司、深圳市天图投资管理股份有限公司、迈越科技股份有限公司、极兔速递环球有限公司、山西省安装集团股份有限公司、富景中国控股有限公司、中军集团股份有限公司、佳民集团有限公司、集海资源集团有限公司、君圣泰医药、天津建設發展集團股份公司、長久股份有限公司、乐思集团有限公司及出门问问有限公司有投资银行业务关系。 交银国际证券有限公司及/或其集团公司现持有东方证券股份有限公司、光大证券股份有限公司及InterraAcquisitionCorp的已发行股本逾1%。 免责声明 本报告之收取者透过接受本报告(包括任何有关的附件)，表示幷保证其根据下述的条件下有权获得本报告，幷且同意受此中包含的限制条件所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。 本报告为高度机密，幷且只以非公开形式供交银国际证券的客户阅览。本报告只在基于能被保密的情况下提供给阁下。未经交银国际证券事先以书面同意，本报告及其中所载的资料不得以任何形式(i)复制、复印或储存，或者(ii)直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用途。 交银国际证券、其联属公司、关联公司、董事、关联方及/或雇员，可能持有在本报告内所述或有关公司之证券、幷可能不时进行买卖、或对其有兴趣。此外，交银国际证券、其联属公司及关联公司可能与本报告内所述或有关的公司不时进行业务往来，或为其担任市场庄家，或被委任替其证券进行承销，或可能以委托人身份替客户买入或沽售其证劵，或可能为其担当或争取担当幷提供投资银行、顾问、包销、融资或其它服务，或替其从其它实体寻求同类型之服务。投资者在阅读本报告时，应该留意任何或所有上述的情况，均可能导致真正或潜在的利益冲突。 本报告内的资料来自交银国际证券在报告发行时相信为正确及可靠的来源，惟本报告幷非旨在包含投资者所需要的所有信息，幷可能受送递延误、阻碍或拦截等因子所影响。交银国际证券不明示或暗示地保证或表示任何该等数据或意见的足够性、准确性、完整性、可靠性或公平性。因此，交银国际证券及其集团或有关的成员均不会就由于任何第三方在依赖本报告的内容时所作的行为而导致的任何类型的损失（包括但不限于任何直接的、间接的、随之而发生的损失）而负上任何责任。 本报告只为一般性提供数据之性质，旨在供交银国际证券之客户作一般阅览之用，而幷非考虑任何某特定收取者的特定投资目标、财务状况或任何特别需要。本报告内的任何资料或意见均不构成或被视为集团的任何成员作出提议、建议或征求购入或出售任何证券、有关投资或其它金融证券。 本报告之观点、推荐、建议和意见均不一定反映交银国际证券或其集团的立场，亦可在没有提供通知的情况下随时更改，交银国际证券亦无责任提供任何有关资料或意见之更新。 交银国际证券建议投资者应独立地评估本报告内的资料，考虑其本身的特定投资目标、财务状况及需要，在参与有关报告中所述公司之证劵的交易前，委任其认为必须的法律、商业、财务、税务或其它方面的专业顾问。惟报告内所述的公司之证券未必能在所有司法管辖区或国家或供所有类别的投资者买卖。 对部分的司法管辖区或国家而言，分发、发行或使用本报告会抵触当地法律、法则、规定、或其它注册或发牌的规例。本报告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用。本报告的发送对象不包括身处中国内地的投资人。如知悉收取或发送本报告有可能构成当地法律、法则或其他规定之违反，本报告的收取者承诺尽快通知交银国际证券。 本免责声明以中英文书写，两种文本具同等效力。若两种文本有矛盾之处，则应以英文版本为准。 交银国际证券有限公司是交通银行股份有限公司的附属公司。