所长早读

期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 所长 早读 国泰君安期货 2024-05-16期 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 2024-05-16 美国关键数据公布，美元和美债收益率仍处于走弱趋势 观点分享： 最新公布的通胀数据：4月CPI同比增长3.4 %，持平预期，较前值3.5%小幅下降；4月CPI环比增长0.3%，低于预期和前值0.4%。前一日公布 4月美国PPI环比上升0.5%，超出预期0.3%；PPI同比上升2.2%，符合预期但略高于前值的2.1%。零售销售数据上，美国4月份零售销售额环比增长0%，低于市场预期的0.4%，前值则由0.7%修正为0.6%。宏观数据公布后，美元指数和美债收益率回落。 我们在近期报告中阐述：在近期美国多组宏观数据边际走弱之后，月中公布的通胀数据将决定交易“经济动能走弱”这一趋势是否具有持续性。本周数据和资产表现验证这一逻辑。近期美国宏观数据出现周期数据、就业数据、经济惊喜指数的回落，我们从概览上看会对本周数据持维持疲弱的预判。细看数据，PPI和整体通胀仍受4月份期能源商品上涨影响，但市场并不愿过多关注——更高频的大宗商品尤其是能源价格已然回落。从我们更关注的核心通胀看，我们前期的逻辑——二手车带动核心商品回落如期呈现，而核心服务端同比仍旧过热（交通运输、医疗保健等），但至少环比上较3月份回落，故而对市场情绪冲击有限。我们前期强调，在多个不同维度的宏观数据组皆出现走软的背景下，“4月较3月环比改善”这一条件已经足够继续支持我们对美元和美债收益率仍处在走弱趋势的这一判断上。零售销售数据上，由于近期消费者信心指数快速回落，个人收入和非农时薪同比温和回落，信贷端无论是消费信贷总量同比还是逾期率皆成持续走弱的态势，意味着我们对本周天然零售销售数据谨慎对待。数据结果亦显示除去加油站这一板块有环比较大正贡献，零售消费分项出现普所长 早读 今 日 发 现 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 遍的环比走弱。 综上，本周海外宏观数据组支持我们判断：“高增长-高通胀-高利率”这一格局，大概率以“高增长”环节边际走弱而打破平衡，并驱动宏观逻辑和配置范式从利率防御类块转为利率敏感型类，继续关注金融条件指数、经济惊喜指数和利率敏感指标对下行趋势深度的指引（深度或有限）。 板块 关注指数 铜 ★★★★ 铜：市场扰动增强，中长期多头格局未变。海外资金端的扰动，加大了铜价的波动。后期铜价依然具备持续坚挺的基础。首先，美国4月通胀降温，互换市场上调对美联储年内降息速度的预期，美元指数大幅回落。从中长期来看，美国长周降息确定性较高，市场流动性将回升，且美国经济上修的预期不断增强。其次，短期终端消费不断向需求端传导，使得下游企业逢低买货。同时，远期铜矿供应刚性还将发酵，消费端的利好还有改善空间，预计2024-2025年全球铜供需紧平衡。交易策略上，建议此前多头继续持有，新进多头寻找安全边际逢低买入，不建议追多。套利上，关注期限正套和内外反套。 板块 关注指数 棉花 ★★★★ 棉花：缺乏上涨驱动，内外盘棉花期货继续偏弱运行。国际市场棉花需求偏弱，美棉新作播种、生长情况良好，外盘棉花回到近3年的低位区间。国内棉花消费进入淡季，下游的开机缓慢下降，纺织企业库存上升，下游的原料采购意愿较弱；另外，新作方面，新疆天气良好，远期进口棉的成本较低将对国内棉花造成冲击。总体来看，目前内外盘棉花均缺乏上涨驱动，预计继续震荡寻底，操作上建议观望为主。 板块 关注指数 MEG ★★★★ 所 长 首 推 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 MEG：逢低多（4300支撑有效）上方压力4550。（1）计划外检修，国产5月份3万吨减量。本周河南煤业20/内蒙古建元26/通辽金煤30计划外检修10-15天。进口减量3-4万吨。红海地区运费上涨，沙特装置开工率下滑，到港有延迟。另外美国南亚83万吨装置重启时间推迟，乐天70万吨停车到月底沙特装置开工率低位。5-6月份乙二醇进口预计在50万吨左右，增量供应并未兑现。（2）隐形库存去化结束，5月份开始聚酯工厂提货速度加快，显性库存兑现去库。当前乙二醇库存降至77万吨，处于历史低位。尤其是偏库库存处于绝对低位，张家港提货需求增加，该地现货相对更强。（3）聚酯工厂减产暂未全面落地。尽管上周三家长丝工厂发布联合减产10%的公告，但实际落地情况存疑，2-4万吨/月的需求减量要重新修正。6下现货基差走到平水，7月下升水15元/吨。短期趋势偏强，维持低多+9-1正套操作。 提醒：关注指数最高为★★★★ 相关品种详细研报，见下方。 本期内容提供：研究所 主编： 林小春 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 商品研究国泰君安期货研究所5黄金：小幅反弹7白银:突破前高7铜：现货走强，支撑价格9铝：持续回落11氧化铝：继续回调11锌：区间震荡16铅：短期价格存支撑，关注下游开工18镍：宏观边际扰动，进口亏损收窄20不锈钢：现实拖累，上方承压20锡：震荡偏弱22工业硅：盘面弱势运行，关注后续仓单变化24碳酸锂：关注抢出口需求26铁矿石：预期支撑，高位反复28螺纹钢：成交放缓，偏弱震荡30热轧卷板：偏弱震荡30硅铁：增产加快，震荡运行32锰硅：供给分歧较大，高位回调32焦炭：承压运行34焦煤：供应修复，承压运行34动力煤：需求好转，震荡偏强36玻璃：短期偏弱38对二甲苯：利润向下传导做缩PXN39PTA：低位盘整39MEG：逢低多39橡胶：震荡偏强41合成橡胶：基本面估值区间震荡43沥青：窄幅震荡45LLDPE：偏弱震荡47PP：短期有压力中期震荡市49烧碱：暂时是震荡市50纸浆：震荡偏强52甲醇：继续震荡54尿素：基本面较强，高位运行55苯乙烯：利空交易充分，短期反弹57纯碱：短期偏弱58LPG：仍是震荡市59短纤：正套为主602024年05月16日国泰君安期货商品研究晨报观点与策略 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 6PVC：持续高位震荡，基本面尚无实质性利好61燃料油：回撤延续，价格或由此转弱63低硫燃料油：夜盘下跌，高低硫价差暂时平稳63集运指数（欧线）：强势延续64棕榈油：再次确认短期支撑关注产地产量67豆油：关注美豆回调后的支撑力度67豆粕：震荡69豆一：震荡69玉米：震荡运行71白糖：巴西压榨进度较快73棉花：继续震荡寻底75鸡蛋：震荡调整77生猪：调整阶段78花生：震荡行情79 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 黄金：小幅反弹 白银: 突破前高 王蓉 投资咨询从业资格号：Z0002529 wangrong013179@gtjas.com 刘雨萱（联系人） 从业资格号：F03087751 liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 贵金属基本面数据 资料来源：同花顺，国泰君安期货 【宏观及行业新闻】 1、 美国5月4日当周首申失业金人数超预期，创去年8月来最高，劳动力市场降温再添证据。 2、 英国央行如期“按兵不动”，但向降息又迈进一步；英国央行行长贝利：不排除但也没计划好6昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅沪金2404483.540.79%564.841.19%黄金T+D480.000.98%561.151.14%Comex黄金23042383.501.08%-伦敦金现货2357.500.11%--沪银240673660.73%7602.003.19%白银T+D73790.77%75813.07%Comex白银240329.9203.64%--伦敦银现货0.0000.98%--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动沪金2404245,08160,923251,547-6,703Comex黄金2404264,37468,881417,1422,574沪银2406242,046-73,956218,233-20,308Comex白银2403109,92641,533138,7660SPDR黄金ETF持仓SLV白银ETF持仓（前天）沪金（千克）Comex黄金（金衡盎司）（前日）沪银（千克）Comex白银（金衡盎司）（前日）昨日前日黄金T+D对AU2308价差-3.22-4.24沪金2308合约对2312合约价差476.92475.90买沪金12月抛6月跨期套利成本4.775.64黄金T+D对伦敦金的价差169.662.45白银T+D对AG2308价差-10-6沪银2312合约对2308合约价差-5,378-5,456买沪银12月抛6月跨期套利成本73.4184.74白银T+D对伦敦银的价差2,430-198美元指数美元兑人民币（CNY即期）美元兑离岸人民币（CNH即期）欧元兑美元美元兑日元英镑兑美元注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克，Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司（折合约为155.5千克）。沪金一手交易单位是1千克，Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司（折合约为3.11千克）。昨日持仓较前日变动833.3613,073.06昨日库存10较前日变动1747,368-417,459,629790,315297,850,420-3,087期货及现货电子盘ETF库存价差汇率-25354602,056较前日变动1.021.02-0.87167.2178-11.32,628昨日价格104.31#N/A1.08较前日变动-0.67%-0.19%#N/A7.22156.511.210.000.050.002024年5月16日 商品研究 产业服务研究所 77 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 月降息。 3、 苹果大举推进AI的路线图来了，思路大转变，自研数据中心芯片云上发力，支持今秋iOS 18 AI功能。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 我们上周提及，周度级别贵金属可能存在补涨的可能性，本周贵金属表现强势，周度级别呈现出上涨格局，且金银比进一步下行。本周公布周度初请失业金人数，超预期走弱，进一步加强了五一假期期间公布的非农就业数据走弱刻画出的就业下行格局。往后看，经济数据环比走弱可能将取代一季度的韧性，重新成为宏观交易主线条，对于黄金来说，上涨逻辑从3月份的再通胀逻辑转为利率下行主导的格局，虽然驱动不同，但是对于黄金都是逻辑上的利多。关注金银行至高位是否能突破前方技术高位，若突破，即便驱动没有进一步走强，黄金依旧可能走出下一阶段的连贯上涨行情。 8 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 铜：现货走强，支撑价格 季先飞 投资咨询从业资格号：Z0012691 jixianfei015111@gtjas.com 【基本面跟踪】 铜基本面数据 资料来源：国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 美国4月通胀降温，核心CPI同比降至3.6%，为三年以来最低涨幅，环比增速6个月来首次下降，互换市场上调对美联储年内降息速度的预期。 印尼总统表示，印尼自由港和安曼矿业公司的铜精矿出口许可将延长，并称延长的细节仍在计算中。 海关：1-4月铜矿砂及其精矿进口同比增6.9%，未锻轧铜及铜材进口同比增7%。 Cochilco数据显示：智利3月铜产量微降，Codelco铜产量同比下降10.1%。 昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅沪铜主力合约82,080-0.56%821000.02%伦铜3M