万联晨会

概览 核心观点 【市场回顾】 周三A股主要指数集体下跌，截至收盘，上证综指跌0.82%，深证成指跌0.88%，创业板指跌0.9%，北证50指数跌0.69%，沪深京三市成交额7651亿元，其中沪深两市7611亿元，较上日缩量635亿元。两市超3800只个股下跌。板块题材上，房地产、家居建材、化纤化工、纺织制造板块涨幅居前；证券、电力、细胞免疫治疗、汽车整车、AI应用概念跌幅居前。 【重要新闻】 【证监会发布实施《监管规则适用指引—发行类第10号》】证监会于5月15日发布《监管规则适用指引—发行类第10号》，即日起实施。指引主要内容包括：一是要求发行人在招股说明书刊登致投资者的声明，说清上市目的、建立现代企业制度以及融资必要性等基本情况。二是明确“关键少数”可以就出现上市后业绩大幅下滑的情形作出延长股份锁定期的承诺。三是完善上市后分红政策的信息披露规则。四是强化未盈利企业相关信息披露。 【证监会发布《证券市场程序化交易管理规定（试行）》】证监会制定发布《证券市场程序化交易管理规定（试行）》，自2024年10月8日起正式实施。《管理规定》围绕强监管、防风险、促高质量发展的主线，坚持“趋利避害、突出公平、有效监管、规范发展”的总体思路，对证券市场程序化交易监管作出全方位、系统性规定，是强化市场交易行为监管的重要举措。3387 【“长牙带刺”“严监严管”证监会持续加大证券期货违法行为打击力度——中国证监会2023年执法情况综述】2023年，证监会查办证券期货违法案件717件，同比增长19%；作出行政处罚539件，同比增长40%，处罚责任主体1073人次，同比增43%；市场禁入103人，同比增长47%；罚没63.89亿元，同比增长140%；向公安机关移送涉嫌证券期货违法犯罪案件和线索118件，有力维护资本市场运行秩序，“零容忍”打击高压态势不断巩固。 研报精选 食品饮料：整体稳健增长，零食、白酒、软饮料业绩较为出色机械设备：国产人形机器人进展迅速，售价低于预期 【市场回顾】 【重要新闻】 【证监会发布实施《监管规则适用指引—发行类第10号》】证监会于5月15日发布《监管规则适用指引—发行类第10号》，即日起实施。指引主要内容包括：一是要求发行人在招股说明书刊登致投资者的声明，说清上市目的、建立现代企业制度以及融资必要性等基本情况。二是明确“关键少数”可以就出现上市后业绩大幅下滑的情形作出延长股份锁定期的承诺。三是完善上市后分红政策的信息披露规则。四是强化未盈利企业相关信息披露。 【证监会发布《证券市场程序化交易管理规定（试行）》】证监会制定发布《证券市场程序化交易管理规定（试行）》，自2024年10月8日起正式实施。《管理规定》围绕强监管、防风险、促高质量发展的主线，坚持“趋利避害、突出公平、有效监管、规范发展”的总体思路，对证券市场程序化交易监管作出全方位、系统性规定，是强化市场交易行为监管的重要举措。 【“长牙带刺”“严监严管”证监会持续加大证券期货违法行为打击力度——中国证监会2023年执法情况综述】2023年，证监会查办证券期货违法案件717件，同比增长19%；作出行政处罚539件，同比增长40%，处罚责任主体1073人次，同比增43%；市场禁入103人，同比增长47%；罚没63.89亿元，同比增长140%；向公安机关移送涉嫌证券期货违法犯罪案件和线索118件，有力维护资本市场运行秩序，“零容忍”打击高压态势不断巩固。 分析师宫慧菁执业证书编号S0270524010001 研报精选 整体稳健增长，零食、白酒、软饮料业绩较为出色——食品饮料行业2024Q1业绩综述报告 投资要点： 整体：食品饮料板块业绩稳健增长，营收和归母净利润增速表现靠前。2024Q1食品饮料行业实现营收3123.39亿元（YoY+6.70%）,归母净利润812.2亿元 （YoY+15.96%），营收和归母净利润增速在申万31个一级子行业中分别排名第5和第7，营收增速较2023Q1下降4.10pcts，归母净利润增速较去年同期下降2.21pcts，但毛利率与净利率同比上升，费用率相对稳健。 业绩增速：零食、白酒和软饮料营收增速可观，乳品、软饮料和零食利润增速亮眼。食饮行业各子板块整体表现出色，其中零食、白酒和软饮料营收及净利润均实现10%以上的增长。2024Q1休闲零食、白酒和软饮料营收增速位居前列，营收增速分别为27.87%、14.67%、14.40%；乳品、软饮料和零食归母净利润增速排名前三，归母净利润增速分别为54.33%、26.93%和22.01%。 盈利能力：原材料价格下降叠加产品结构升级影响下，食品饮料子板块大部分盈利能力有所提升。2024年一季度白酒/啤酒/乳制品/休闲零食/调味发酵品的毛利率和净利率均同比提升，其中毛利率同比 +0.46pcts/+2.02pcts/+1.74pcts/+0.63pcts/0.72pcts，净利率同比 +0.33pcts/+1.94pcts/4.87pcts/+0.19pcts/0.67pcts；其他酒类/肉制品毛利率提升，但净利率下降，毛利率同比+0.92pcts/+0.68pcts，净利率同比-5.85pcts/-1.07pcts；软饮料毛利率下降，但净利率提升，毛利率同比-0.22pcts，净利率同比+2.05pcts；预加工食品/保健品毛利率和净利率均有所下降，毛利率同比-0.26pcts/-2.06pcts，净利率同比-1.06pcts/-5.41pcts； 白酒板块：营收利润持续增长，同比增速小幅下行。2024年一季度白酒业绩维持稳增势头，营收、归母净利润实现10%以上的增长，同比增速分别为+14.67%/+15.75%，较去年同期增速分别减少0.83pcts/3.41pcts。其中高端白酒最具韧性，市场占有率稳居高位，营收利润维持稳健增长。泸州老窖、贵州茅台和五粮液2024Q1营收同比+20.74%/+18.11%/+11.86%，归母净利润同比+23.20%/+15.73%/+11.98%。次高端白酒企业板块营收、归母净利润也实现两位数增长。山西汾酒、今世缘发展势头良好，2024年一季度营收同比+20.94%/+22.84%，归母净利润同比+29.95%/+22.12%，未来势能有望延续；而酒鬼酒业绩持续承压，2024年一季度营收和归母净利润延续下行趋势，同比增速分别为-48.80%/-75.56%。中低端白酒延续增长势头但分化明显，2024年一季度营收/归母净利润增速分别为+14.74%/+28.66%，其中天佑德酒、古井贡酒、迎驾贡酒与金徽酒营收和归母净利润均取得20%以上的高增长。白酒处于存量竞争阶段，预计2024年白酒行业库存压力高于2023年，但品牌影响力与渠道掌控力强的高端、次高端白酒龙头，以及部分竞争力较强的地产酒龙头将通过抢占市场份额继续展现增长潜力。 啤酒板块：营收增速回落，利润弹性逐步释放。2024年一季度啤酒板块归母净利润普遍增长，但营收增速有所回落，营收/归母净利润分别同比-0.78%/+16.27%至194.22/22.78亿元，主要是去年一季度线下消费场景恢复和消费复苏，去年同期基数较高，建议关注啤酒后续需求变动情况。其中龙头里面重庆啤酒、珠江啤酒业绩表现相对较好，营收个位数增长，归母净利润同比增长超15%。预计2024年行业营收仍能保持正增长，同时产品结构升级，以及原材料下降还将继续提升啤酒公司的盈利能力，净利润将仍能保持双位数增长。 大众品板块：业绩分化较为明显。2024年一季度大众板块业绩分化明显，软饮料、休闲零食、调味发酵品、预加工食品业绩提升，实现营收和归母净利润双增长；乳品营收较去年同期下降，但归母净利润有所提升；肉制品、保健品、其他酒类业绩承压，2024年一季度营收和归母净利润均为负增长。乳品中，一鸣食品营收和归母净利润均取得10%以上较高增长；软饮料中，东鹏饮料营收和归母净利润均取得30%以上高增长；休闲零食中，三只松鼠营收和归母净利润均取得60%以上高速增长，甘源食品营收和归母净利润均取得45%以上高增长；调味品中，莲花健康和仲景食品营收和归母净利润均取得20%以上较高增长；预加工食品中，盖世食品营收和归母净利润均取得10%以上较高增长。 投资建议：经济平稳增长带动食饮消费需求释放，叠加上游原材料价格普遍下降，食品饮料行业有望保持稳健增长。建议关注：1）白酒：随着库存逐步出清、消费持续复苏、投资者信心恢复，遭遇估值杀跌但基本面依然良好的白酒企业有望迎来估值修复行情。建议关注业绩增长确定性更强的高端白酒和次高端白酒龙头。2）啤酒：原材料价格下降有望进一步缓解成本压力，且中国啤酒行业正处于产品结构升级的阶段，预计啤酒行业的盈利能力将持续提升，目前啤酒行业格局保持稳定，且行业集中度仍在提高，建议关注高端化趋势延续、盈利能力提升空间大的啤酒龙头。3）大众品：大众食品需求刚性较强，业绩分化也比较明显，建议关注业绩表现较好的速冻食品、保健品、软饮料、乳制品、调味品、休闲零食等大众品行业龙头。 风险因素：1.政策风险；2.食品安全风险；3.经济增速不及预期风险。 分析师陈雯执业证书编号S0270519060001 国产人形机器人进展迅速，售价低于预期——机械设备行业快评报告 行业事件： 5月13日，宇树科技发布新型人形机器人UnitreeG1，售价仅9.9万元起，低于市场预期，也远低于特斯拉2万美元的售价目标，人形机器人更加普及成为可能。 投资要点： l宇树科技新型人形机器人UnitreeG1售价低、性能高。UnitreeG1是一种具身智能机器人，它能够通过传感器实现对外界光、力、声、电等信息的感知，为控制和执行提供实时反馈。从展示视频中可以看到，UnitreeG1能够完成旋转起身、稳态奔跑、招手、挥棒、拳击不倒等动作，也能够徒手砸核桃、开瓶盖、颠锅等，在低价位下展示出了出色的感知和行动能力。宇树科技UnitreeG1的发布，不仅为市场提供了一个价格更亲民的选择，同时也展示了其在人形机器人领域的技术实力和创新能力。 l构造及续航方面，UnitreeG1人形机器人身高约127cm、体重约35kg，头部搭载激光雷达及深度相机，同时搭载了UnifoLM（Unitree机器人统一大模型），续航可达到2小时，并配有23个关节电机，拥有超越常人的灵活性，具有超大关节运动角度空间。 l软硬件支持方面，UnitreeG1支持包括WiFi6和蓝牙5.2在内的多种连接方式，并且具有良好的扩展性，支持额外的硬件和软件配置，如NVIDIAJetsonOrin处理器，增强了处理能力和AI功能。 l国产人形机器人行业正处于快速成长阶段，未来发展空间广阔。英伟达CEO黄仁勋认为未来人形机器人的售价在1-2万美元左右，若UnitreeG1售价9.9万元仍有利润空间，则其成本管控能力较强。UnitreeG1人形机器人的发布是人形机器人产业发展史上的一次重要里程碑，它不仅以超越市场预期的价格挑战了现有市场的价格体系，还能推动相关产业链的发展。目前，国产人形机器人正在通过接入机器人大模型，驱动AI智能化水平不断提升，动作执行的准确度和连续性均在持续进步。随着技术进步、产品创新、成本控制、产业链完善以及政策支持等多方面因素共同推动，国产人形机器人行业发展进程不断加速。 l投资建议：2024年是人形机器人发展的加速之年，科技巨头在人形机器人行业的持续投入有望驱动行业不断突破。建议关注人形机器人产业链潜在核心标的，及具备较强安全边际的标的。 风险因素：人形机器人进展不及预期风险、下游需求不及预期风险、市场竞争加剧风险。 分析师陈雯执业证书编号S0270519060001分析师蔡梓林执业证书编号S0270524040001 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐