玻璃：地产政策提振+冷修计划+成本上移 纯碱：基本面驱动减弱，与煤炭联动性强
分析师：何慧 能源化工团队郭建锋F03126846何慧Z0011420郭艳鹏F03104066李倩实习生 【供应端】本周玻璃产量增减变化俱存，部分前期点火产线开始出玻璃，但同时亦有部分产线放水冷修或者热修减产，所以导致总体上本周供应量小幅减少。下周3条浮法玻璃产线计划放水，1条产线计划点火，下周供应或将下滑。 【需求端】五一节后，个别企业热修导致产量下降，与此同时，政策带动盘面上移以及节后阶段性备货刺激浮法玻璃产销好转。其中华北、华中、华东、东北区域节后三日日度平均产销超百，华南、西南、西北多刚需备货，日度产销欠佳。 【产业库存】玻璃企业节后转降，环比-1.0%，同比+32.7%。年内库存位置84.2%，近2年库存位置59%。 【成本利润】三种燃料制玻璃平均成本1450.67元/吨（+8.33元/吨）；平均利润172元/吨（-18元/吨）。玻璃企业生产利润连续三周走弱，刷新去年4月下旬以来新低，但暂时对产线开工情况影响不大，玻璃供应预计仍位于绝对高位。 【观点及策略】政策方面，继北京、上海、武汉等地出台相应的地产政策后，杭州、西安全面取消限购，地产去库存政策释放出积极的信号，提振玻璃市场情绪。节后玻璃中下游补库，期现商投机氛围较好，企业库存本周转降，提振玻璃盘面偏强震荡。本周供应端有多条产线改产，局部地区有产线存冷修计划，行业产量有所减少。总之，宏观政策预期叠加产线冷修、成本抬升等因素利多盘面，微观层面玻璃基本面供过于求的趋势变化不大，本身缺乏持续反弹的动力，但资金上借助宏观情绪偏好提升。当下玻璃高供给和高库存的问题仍然存在，关于地产政策的实际效果还有待进一步观察，后续关注产销状况以及政策的对需求的实际影响。FG09合约参考区间1550-1700，5日均线提供支撑，反弹思路对待，参考现货价格作为盘面的上限。 【供应端】本周纯碱企业装置大稳小动，企业检修、重启并存，行业整体开工负荷有所下降。实联化工继续检修中，湘渝盐化纯碱装置计划减量检修，中盐青海碱业下周有检修计划。 【需求端】本周国内纯碱下游需求表现不温不火，轻质成交尚可，重质成交一般。下周浮法玻璃仍有部分产线有放水冷修计划，对纯碱用量或边际减少，部分光伏玻璃产线有点火可能，光伏玻璃对重碱用量持续增加。 【产业库存】周内部分碱厂供应下降，而终端提货维持刚需，纯碱厂家库存窄幅去化。相对上周碱厂库存转增，环比+3.6%，同比+69.5%。年内库存位置95.3%，近2年库存库存位置97%，近3年库存位置45%，当前纯碱厂家库存处于历史中位水平。 【成本利润】氨碱法成本为1752元/吨（环比+11元/吨）；利润为448元/吨（环比-10.91元/吨）。 【观点及策略】纯碱基本面变化幅度相对有限，短期基本面驱动较4月有所减弱，5月检修计划低于4月，且下游浮法玻璃有冷修计划，叠加节后下游补库力度也有所减弱，短期与上游煤炭盘面的联动性较强，盘面进入高位盘整阶段。对市场影响较大的变量仍在于供给端减量的不确定性，盘面驱动依旧在于供给端扰动，关注碱厂库存变化，远兴四线达产情况、装置检修情况、以及煤炭盘面情绪。09合约参考区间【2100-2300】，高位震荡整理，区间内高抛低吸。 分析师：何慧 能源化工团队郭建锋F03126846何慧Z0011420郭艳鹏F03104066李倩实习生 行情回顾 期货市场：盘面重心上移，FG2409合约收报1614元/吨，周度涨跌幅+5.28%。 现货市场：现货报价下调，全国均价1689元/吨，周度下调18元/吨。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 资料来源：文华财经，中辉期货研究院 基差与价差 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 供应端：周度产量减少，损失量增加 目前，全国浮法玻璃产量122.2885万吨，环比-0.02%；装置冷修损失量20.151万吨，环比+0.02%。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 供应端：开工率和产能利用率降低 目前，浮法玻璃行业开工率为84.45%，环比-0.09%；浮法玻璃行业产能利用率为85.85%，环比-0.01%。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 需求端：工装类订单多数尚未承接 截至20240430，玻璃深加工企业订单天数11.1天，环比-1.77%，同比-32.7%。隆众资讯调研玻璃深加工企业目前多数承接家装订单为主，订单交付期7-10天居多，工装类订单多数尚未承接，有承接工程类订单的交付期目前30-40天也有，但相对有限；五一假期华东华北等其它区域深加工企业多数放假2-3天，少数5天，也有部分家装订单交付紧张企业放假1天。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 需求端：钢化炉产能利用率和开工率提升 截至4月底，玻璃深加工企业钢化炉产能利用率为25%（4月中旬24.3%），钢化炉开工率为46.2%（前值44.3%）。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 需求：商品房周度成交面积 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 需求：房地产仍在寻底 2024年1-3月，房地产销售面积、新开工面积、竣工面积、开发资金来源累计同比分别为-19.4%（前值-20.5%）、-27.8%（前值-29.7%）、-20.7%（前值-20.2%）、-26%（前值-24.1%）。地产资金来源和竣工端仍对玻璃需求产生拖累。 库存：企业库存转降 目前，全国浮法玻璃样本企业总库存6120.6万重箱，环比-61万重箱，环比-0.99%。折库存天数25.3天，较上周-0.1天。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 库存：沙河上游和中游库存同步去化 目前，沙河地区社会库存为320万重箱，较上周-20万重箱。（沙河玻璃厂库存212.4，较上周-44万重箱）。注册仓单数量为1472手。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 库存：分地区 华东地区库存 华北地区库存 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 库存：分地区 西南地区库存 西北地区库存 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 生产成本重心上移 目前，以煤制气、石油焦、天然气为燃料的浮法玻璃生产成本分别为1345元/吨、1268元/吨、1739元/吨，环比涨跌分别为+15元/吨、+6元/吨、+4元/吨。平均成本为1450.67元/吨（上周1442.33元/吨）。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 行业生产利润减少 本周，以煤制气、石油焦、天然气为燃料的浮法玻璃利润分别为162元/吨、321元/吨、32元/吨、环比涨跌分别为-16元/吨、-17元/吨、-21元/吨。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 分析师：何慧 能源化工团队郭建锋F03126846何慧Z0011420郭艳鹏F03104066李倩实习生 行情回顾 期货市场：盘面先扬后抑，SA2409合约报收2172元/吨，周度涨跌幅-0.18%。 现货市场：重碱现货报价较为稳定，华南下调50，西南上调100。华东重碱与轻碱价差为50元/吨。 数据来源：文华财经，中辉期货研究院 基差走弱 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 供给：氨碱和联碱法开工率均降低 本周，纯碱开工率86.4%，环比-2.38%。其中氨碱的开工率87.92%，环比+1.2%，联产开工率87.45%，环比-4.95%。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 供给：重碱和轻碱产量减少 本周，纯碱产量72.02万吨，环比-1.99万吨（-2.69%）。重质碱产量40.92万吨，环比-0.96万吨（-2.29%）；轻质碱产量31.1万吨，环比-1.03万吨（-3.21%）。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 供给：损失量增加，重质化率提升 本周，纯碱检修损失量为11.35万吨，环比-2.03万吨（+21.78%）。 重质化率为56.8%，前值56.6%。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 需求：浮法日融和光伏日融稳定 目前，浮法玻璃日熔量17.52万吨（周环比不变），光伏日熔量10.854万吨（周环比不变）。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 需求：浮法与光伏对重碱刚需测算 目前，浮法玻璃与光伏玻璃的周度产量为198.27万吨，对重碱的周度需求测算为39.65万吨。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 目前，重碱周度产量为40.92万吨，重碱刚需为39.65万吨，产量与刚需之差为1.27万吨，供需差缩窄，但仍为正。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 库存：碱厂库存周度累库 目前，国内纯碱厂家总库存89.11万吨，环比+3.07万吨（+3.57%）。纯碱库存可用天数7.48天（+0.26天，+3.6%）。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 库存：轻碱累库，重碱去化 重碱库存54.51万吨，环比-0.09万吨（-0.16%）； 轻碱库存34.6万吨，环比+3.16万吨（+10.05%）。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 华北、华东(除山东)、华南地区的库存变化分别为+1.6、+0.75、-0.2万吨。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 华中、西北、西南地区的库存变化分别为-0.1、+1.52、-0.5万吨。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 生产成本：氨碱法和联碱成本均提高 目前氨碱法纯碱成本1752元/吨，环比+11元/吨（+0.63%）； 联碱法纯碱(双吨)成本1975元/吨，环比+10元/吨（+0.51%）。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 生产利润：氨碱法和联碱利润均减少 本周氨碱法纯碱利润448.19元/吨，环比-10.91元/吨（-2.38%）； 联碱法纯碱(双吨)利润732.6元/吨，环比+129元/吨（+1.67%）。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！ 中辉期货有限公司 公司总部地址：中国（上海）自由贸易试验区新金桥路27号10号楼5层A区全国统一客服热线：400-006-6688网址：https://www.zhqh.com.
