海外直营延续强劲，毛利率继续向上突破

名创优品（09896）季报点评概览

关键要点：

1. 收入与利润增长：

   • 一季度：名创优品在2024年一季度实现了收入37.2亿元，同比增长26.0%，经调整净利润为6.2亿元，同比增长27.7%。
   • 国内业务：中国业务收入同比增长16.2%，门店数量增长18.7%，同店销售恢复至98%，展现出强劲的恢复趋势。
   • 海外业务：海外收入同比增长52.6%，其中直营市场收入同比增长92%，所有海外区域均实现了同店正向增长。

2. 毛利率提升：

   • 毛利率达到43.4%，同比增长4.1个百分点，主要得益于直营市场收入贡献提升及TOPTOY产品组合优化。

3. 成本费用控制：

   • 销售费用同比增长58.5%，销售费用率略有上升，主要与业务增长相关的开支增加。
   • 管理费用同比增长23.3%，管理费用率为5.1%，保持稳定水平。

4. 品牌升级与产品策略：

   • TOPTOY业务经过三年发展，展现出成熟稳定的增长态势，推动了公司对今年的开店目标由50家上调至100家。
   • IP转化能力得到验证，本季度IP产品的销售占比达到26%，国内、海外IP占比均有所提升。

5. 财务预测与估值：

   • 预计2024-2026年营收分别为174.6/210.1/252.2亿元，可比口径下的增长率分别为26.1%/20.4%/20.0%，归母净利润分别为28.7/34.9/42.7亿元，可比口径下的增长率分别为27.3%/21.8%/22.1%。
   • 给予公司2024年24倍PE，目标价59.02港元，维持“增持”评级。

风险提示：

• 市场竞争加剧的风险。
• 门店拓展不及预期的风险。
• 海外市场的开发面临挑战的风险。

结论：

名创优品在2024年一季度表现出色，国内外业务均呈现增长态势，尤其是海外业务的增长尤为显著。品牌升级和产品策略的实施带来了毛利率的提升和成本费用的有效控制。通过增加TOPTOY的开店计划和强化IP转化能力，公司有望进一步推动其增长。基于对公司供应链优势、IP转化能力的强化以及全球化战略的持续推动，预计未来业绩将继续稳健增长。