东方盛虹更新报告：业绩承压，深化一体化全产业布局

报告摘要

公司评价与展望

• 评级与目标价调整：分析师维持对公司的“增持”评级，但下调了盈利预测与目标价。原因在于化工品市场需求压力增大及资产减值影响，导致公司2024-2025年EPS预测分别下调至0.49元、0.69元（原预测为0.87元、1.02元），并预计2026年EPS为0.81元。基于可比公司2024年的平均市盈率24倍，目标价被下调至11.76元（原为13.05元）。

业绩分析

• 2023年及2024年一季度业绩：公司2023年实现归母净利润7.17亿元，同比增长17.35%，扣除非经常性损益后的净利润为2.17亿元，同比增长155.20%。2024年第一季度，公司实现归母净利润2.47亿元，同比下降66.53%，环比增长114.01%，扣除非经常性损益后的净利润为0.86亿元，同比下降87.63%，环比增长104.68%。业绩下滑主要受油价成本上升和产品价格压力影响，低于市场预期。

行业趋势与策略

• 炼化盈利修复：受益于成本端原油价格下降以及下游成品油和化工品的回暖，2023年公司石化及化工新材料业务毛利率达到12.40%，同比增长4.45%。预计炼化板块的回暖将带动整体业绩改善。
• 多元化布局：“1+N”产业布局有助于提高公司抗风险能力。通过全面释放1600万吨/年炼化一体化项目产能，以及实现“油头”、“煤头”与“气头”三种烯烃制取工艺路线的全覆盖，公司有望利用规模经济优势，减少周期性波动带来的风险。

风险提示

• 需求风险：若市场需求不及预期，可能对公司的业绩产生负面影响。
• 项目风险：项目进展不及预期可能影响公司未来的业绩表现。

结论

尽管面对化工品需求承压和资产减值的影响，以及油价成本上行的压力，公司通过多元化布局和全面释放产能，展现出一定的抗风险能力和业绩改善潜力。然而，市场对其业绩的持续关注点在于能否有效应对需求不确定性，并确保项目进展顺利以支持未来增长。