化工策略周报

化 工 策 略 周 报 橡胶：天胶延续去库，胶价回落空间有限 摘要 1、供给端，新胶产出不及预期，国内产区虽然迎来降雨，但原料产出偏低。泰国方面，东北部和北部正常开割，但低产下原料价格止跌回升，泰国即将由旱季步入雨季，或利于胶水产出。胶水均价73.93泰铢/公斤，较上期上涨1.51%；杯胶均价55.37泰铢/公斤，较上期上涨2.40%。进口同比下降，2024年4月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计52.3万吨，较2023年同期的70.1万吨下降25.4%。2024年1-4月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计232.9万吨，较2023年同期的276万吨下降15.6%。2024年首季度泰国橡胶产量同比下降0.7%至101.9万吨（生胶100.4万吨），2023年同期为102.6万吨（生胶101.1万吨）。 2、需求端，五一节后企业产能恢复存异，拖拽开工负荷走低。本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为76.09%，较上周走低0.42个百分点，较去年同期走高5.33个百分点。本周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为49.19%，较上周走低0.81个百分点，较去年同期走低14.71个百分点。截至5月10日当周，国内轮胎企业全钢胎成品库存43天，周环比持平；半钢胎成品库存30天，周环比增加1天。终端市场缓慢复苏，2024年4月份，我国重卡市场销量约为8.7万辆，同比增长5%，较去年同期增量约4000辆；环比3月份市场销量回落，下降25%。4月全国乘用车市场零售153.2万辆，同比下降5.7%，环比下降9.4%。今年以来累计零售636.4万辆，同比增长8.0%。 3、库存，天胶库存延续去库，深色胶库存去库幅度大于浅色胶。截至2024年5月5日，中国天然橡胶社会库存138.11万吨，较上期下降2.6万吨，降幅1.85%。中国深色胶社会总库存为82.84万吨，较上期下降2.49%。中国浅色胶社会总库存为55.28万吨，较上期下降0.86%。截至5月03日当周，青岛地区天然橡胶一般贸易库库存为36.22万吨，较上期减少0.79万吨，降幅2.13%。天然橡胶青岛保税区区内库存为11.14万吨，较上期减少了0.16万吨，降幅1.41%。合计库存47.36万吨，较上期减少0.95万吨。截止05-10，天胶仓单21.664万吨，周环比增加360吨。交易所总库存21.6771万吨，周环比下降330吨。截止05-10，20号胶仓单13.6078万吨，周环比下降102吨。交易所总库存14.1018万吨，周环比下降2621吨。 4、整体来看，国内外供应处在开割初期，原料产出较少，干旱因素在近期陆续降雨下得到证伪，国内原料价格下跌，海外原料价格仍有支撑。需求端，轮胎开工本周有一定回落，终端汽车市场复苏缓慢，4月重卡销量同比小幅增长，但仅高于2月5.98万辆；各地针对“以旧换新”陆续出台细则，短期对于轮胎配套需求的提振作用有待观察。供需双弱下，天胶继续去库，深色胶库存去库幅度大于浅色胶，对于20号胶支撑力度强于RU。近期泰国已开割，但即将步入雨季，关注产区极端天气以及后续收储时间点。丁二烯橡胶开工回落，产量缩量，下游半钢胎支撑趋稳，丁二烯橡胶价格震荡偏强。 PX&PTA&MEG：下游聚酯需求趋弱，聚酯原料装置检修即将结束 摘要 1、本周PX价格先跌后反弹，震荡走弱。至周五绝对价格环比下跌1.2%至1012美元/吨CFR。周均价环比下跌1.3%至1018美元/吨。本周PTA价格震荡走低，现货周均价在5825元/吨，环比降1.6%。本周乙二醇内盘重心冲高回落，至周五现货低位成交至4300元/吨附近。 2、从供应方面来看，截至5月10日，亚洲PX开工负荷为72.7%，较上期增加2.7%；中国PX开工负荷为79.2%，较上期增加7.0%。五一后PTA装置检修集中，嘉兴石化220、恒力大连220，虹港石化250，威联化学250，恒力惠州250PTA装置检修，PTA装置负荷降至72%，前值82.2%。截至5月9日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在58.62%（环比上期下降0.8%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在66.99%（环比上期上升6.68%）。 3、从需求方面来看，受到锅炉改造、装置故障等因素影响，5月上旬装置停车较为集中，加之前期瓶片装置减产执行，本周聚酯负荷明显下调。截至本周五国内大陆地区聚酯负荷在89.3%附近，前值93.1%。海关总署5月9日发布的最新数据显示，稳外贸政策不断显效、海外进口商逐渐进入补库存周期、企业信心提振等利好因素共同拉动4月纺织服装出口降幅较上月大幅收窄，出口整体呈现恢复态势。2024年1-4月，纺织服装累计出口898.4亿美元，增长0.6%（前1.8%），其中纺织品出口442.8亿美元，增长1.2%，服装出口455.6亿美元，同比与去年持平。4月，纺织服装出口239.3亿美元，下降3.4%，环比增长15%，其中纺织品出口121.9亿美元，下降2.5%，环比增长17.4%，服装出口117.4亿美元，下降4.4%，环比增长12.6 %。 4、整体来看，PTA进入春检周期，5.6开始多套大型装置启动检修，检修时长在14-45天不等，下周预计新材料360万吨有检修可能，整体检修力度的加强，使得TA去库幅度较预期收敛，目前TA社会库存去库，聚酯工厂前期补库库存累库，在港库存去库幅度更大。但下游聚酯支撑也趋弱，整体聚酯开工负荷下滑3.4个百分点，开工不及九成水平，江浙涤丝的产销整体偏弱，没有以前脉冲式产销阶段。4月纺织服装的出口数据降幅较3月收窄。成本支撑不足叠加需求偏弱拖拽下，聚酯原料价格回落，但TA的集中检修将改善TA的供需结构，去库幅度依然可观。乙二醇来看，煤化工开工升至同期高位，但乙二醇整体开工维持降负，从4月产量可以看出，油制乙二醇产量环比下降明显。下游聚酯开工负荷回落明显，但乙二醇港口库存仍在去库，预计短期乙二醇低位整理为主。 LLDPE：短期资金影响，基本面依旧偏弱 摘要 3、库存：生产企业库存环比上升12.79%至54.24万吨，其中两油库存环比上升19.10%至44.09万吨，煤制企业库存环比下降8.31%至10.15万吨；社会库存环比上升0.93%至67.28万吨；下游农膜库存环比下降14.69%至2.44万吨，管材库存环比下降3.20%至2.44万吨，包装膜库存可用天数环比上升0.44%至9.11天。 4、原料：布伦特原油现货价格环比下降4.31%至82.10美元/桶，石脑油价格环比下降2.93%至679.01元/吨，乙烷价格环比上升0.39%至3620.00元/吨，动力煤价格环比上升1.61%至843.33元/吨，甲醇价格环比下降0.13%至2646.67元/吨。 5、总结：本周聚乙烯走势相对强势，不论是从基本面还是从估值的角度来看均较为反常，虽然生产利润亏损会对价格形成支撑，但一方面原油价格下跌使利润回暖，另一方面供过于求的状况又会对价格形成压制，因此可能得解释应该为假期结束后国内宏观预期走强导致本周聚乙烯脱离原油价格和基本面的影响而相对偏强。我们认为资金因素的影响相对有限，后续交易将回归基本面情况，随着检修量逐步减少，需求放缓，供应端的压力将逐渐显现，而较高的社会库存依旧没有出现较快下降的趋势，也在一定程度上证伪了需求向好的预期，因此预计短期LLDPE价格以弱势整理为主，关注上游炼厂检修以及社会库存的变化情况。 PP：新增产能计划较多，关注兑现情况 摘要 1、供应：聚丙烯企业产能利用率环比上升0.29%至75.54%，总产量环比上升1.19%至65.04万吨，装置检修损失量环比下降3.00%至12.24万吨。2、需求：下游综合开工率环比下降1.15%至51.56%，其中塑编开工率环比下降3.65%至42.20%，注塑开工率环比上升1.75%至55.24%，BOPP开工率环比下降0.10%至61.64%，管材开工率环比上升0.33%至51.00%。 3、库存：上游生产企业库存环比上升17.40%至58.30万吨，其中地炼库存环比上升10.93%至9.64万吨，拉丝企业库存环比上升39.64%至15.71万吨；中游贸易商库存环比上升12.61%至15.27万吨，港口库存环比上升9.98%至6.72万吨；下游塑编库存环比下降6.48%至967.37吨，BOPP库存环比上升3.82%至1238.40吨。 4、原料：布伦特原油现货价格环比下降4.31%至82.10美元/桶，石脑油价格环比下降0.78%至8080.00元/吨，丙烷价格环比上升0.00%至5180.00元/吨，动力煤价格环比上升1.96%至846.25元/吨，甲醇价格环比下降0.13%至2646.67元/吨。 5、总结：周聚丙烯受资金影响较多，整体走势并未像之前一样跟随原油，我们认为这种影响持续时间相对有限，后续随着供应压力逐渐增加，同时需求有降低的可能，库存端会有一定累库预期，若油价也不能提供支撑，短期聚丙烯依然有向下修复的可能，目前决定L-PP价差的核心因素来自于投产计划的落地情况，前期市场预计PP新增产能能如期兑现，导致L-PP价差持续走强，目前虽然PDH利润在持续恢复，但依旧是亏损状态，且利润水平和去年同期相当，因此若新增产能受此影响未能按计划落地，L-PP价差或将走弱，后续重点关注新增产能投放时间以及注塑开工率的变化情况。 摘要 1、供应：聚氯乙烯企业开工率环比上升3.19%至82.50%，其中电石法开工率环比上升4.94%至82.45%，乙烯法开工率环比下降1.57%至82.66%；装置检修损失量环比下降11.55%至11.12万吨；总产量环比上升3.22%至46.89万吨，其中电石法产量环比上升4.96%至34.97万吨，乙烯法产量环比下降1.57%至11.93万吨。 2、需求：下游企业开工率环比下降0.62%至53.27%，其中管材开工率环比下降2.40%至50.94%，型材开工率环比上升0.00%至44.44%；产销率环比上升5.98%至146.62%。 3、库存：上游企业库存环比下降1.88%至37.99万吨，其中电石法企业库存环比上升0.39%至26.79万吨，乙烯法企业库存环比下降6.90%至11.20万吨；社会库存环比上升0.37%至59.87万吨。 4、原料：动力煤价格环比上升1.96%至846.25元/吨，电石价格环比上升1.47%至2587.50元/吨，石脑油价格环比下降1.08%至8055.25元/吨，甲醇价格环比上升0.05%至2651.25元/吨。 5、总结：上游炼厂检修装置减少，导致产量大幅回升，目前处在五年高位水平，但是需求端表现较好，管材开工率保持稳定，型材开工率持续上升，同时出口表现良好。库存方面，受产量增加的影响，上游炼厂去库速度放缓，本周小幅累库，社会库存变化不大，依旧有较大压力。综合来看，基本面呈现供需双强的格局，多空博弈的矛盾点是处于高位的社会库存水平，但上游炼厂库存其实同比去年降幅较多，同时现货价格处于近五年低位，只要宏观情绪保持稳定，需求将稳定向好，炼厂大幅下调价格的可能不大，因此预计短期PVC价格震荡偏强，重点关注社会库存的变化情况。 摘要 1、供应：国内方面，本周新增检修减产装置较多，而重启装置有限，导致周度内地产量有所降低；进口方面，本周到港数量有所回升。2、需求：MTO装置开工率如预期下滑，同时传统下游开工率也基本是小幅降低的情况，整体需求小幅下降，但同比去年依旧较好。 3、库存：内地方面，随着假期补库结束，以及需求小幅走弱，导致内地实际库存有所增减；港口方面，收到港量增加影响，港口库存有所增加，但浮仓降低幅度较多，导致实际港口库存走弱。综合来看，内地库存增加幅度较多，使总库存环比增加，但同比依旧较低。 4、总结：供应方面来看，下周检修装置依旧多于重启装置，国内供应依旧有减少预期，从内外价差来看，目前中国到港价格偏低，预计到港量将有所降低，整体供应将趋向紧缩。需求方面，目前MTO利润不好，开工降低的预期依旧较高，虽