9月份货币金融数据点评：企业信贷大幅回暖，居民购房仍然狂热

1 Tabl e_First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 宏观点评 Tabl e_First| Tabl e_Summar y 企业信贷大幅回暖，居民购房仍然狂热 ——9月份货币金融数据点评 事件： 中国人民银行10月18日发布数据显示，9月社会融资规模17200亿，其中新增人民币贷款12673亿。9月份金融机构新增人民币贷款（区别于前者，包含了银行业金融机构拆放给非银行业金融机构的款项）为12200亿，新增人民币存款17800亿元。9月份M2增速为11.5%，M1增速为24.7%。 投资要点：  外币贷款仍在降，表外融资收缩。 社会融资规模9月份为17200亿，较上月增加2503亿。但是表外融资规模减少2201亿元，其变化主要是新增未贴现银行承兑汇票减少1860亿所致，而这项历来月度波动较大。因此，严格来说，表外融资除了外币贷款仍然在下降近五百亿外其他项变化算比较平稳。  企业信贷大幅回升，居民购房信贷仍在增长。 9月份金融机构新增人民币贷款为12200亿元，环比增加2713亿，同比增加1700亿。最大的结构变化在于新增贷款中居民贷款占比大幅降至52%，而7、8月份居民贷款占比高达99%和71%。但是居民贷款仍然环比多增455亿且其中的中长期贷款占比仍然高达90%，说明购房贷款仍然是居民贷款增长的主力。企业新增贷款6217亿，较上个月多增5008亿，同样企业信贷恢复得益于中长期贷款环比大幅多增，这或许和PPP项目外发、季末信贷冲量有关。展望十月，居民购房信贷可能大幅回落，PPP则持续落地，信贷结构将转向企业信贷占据主体的局面，信贷总量同样有所下滑。  M2增速回暖， M1-M2剪刀差略有滑落。 9月份广义货币供应量M2为151.64万亿元，同比增长11.5%，较上月提升0.1个百分点，自7月增速大幅下滑后连续三个月回升。M1增速为24.7%，继上月继续放缓，且M1-M2剪刀差也略有滑落。不过也需要注意到剪刀差绝对值仍然很高，企业存款活期意愿仍然较高。 综上，新一批PPP项目发放和季末信贷冲量，9月份的企业信贷大幅回暖，同时居民购房信贷势头不减，带动了总信贷的大幅回升，也拉动了社会融资规模的大幅增加。外币贷款的持续下滑反映了人民币的贬值预期始终存在。M2的增速略有回升，央妈将增速控制在了目标线附近，未来信贷有望平稳。  风险提示 房地产调控过枉、PPP落地低于预期 Tabl e_First| Tabl e_R eportD at e 2016年10月19日 相对市场表现 Tabl e_First| Tabl e_Aut hor 张河生 分析师 执业证书编号：S0590516090001 电话：13924673955 邮箱：zhanghes@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Cont act er Tabl e_First| Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 1、《风险偏好提升，短期利好A股》 2016.10.17 2、《物价反弹有望继续，货币政策短期受限》 2016.10.17 3、《债转股火爆，要不要布局》 2016.10.14 请务必阅读报告末页的重要声明 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5001,8002,0002,2002,4002,6002,8003,0003,2003,4003,6003,8002015-09-212015-12-212016-03-212016-06-212016-09-21上证综合指数创业板指数 2 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评 图表1：表外融资规模及其占比 图表2：表外融资各分项 表3：新增人民币贷款变化及其构成 图表4：居民部门新增信贷及其构成 图表5：企业部门新增信贷及其构成 图表6：M1与M2同比增速 来源：Wind 国联证券研究所 来源：Wind 国联证券研究所 -80%-60%-40%-20%0%20%40%60%-4,000-2,00002,0004,0006,0008,00010,00012,0002014/22014/42014/62014/82014/102014/122015/22015/42015/62015/82015/102015/122016/22016/42016/62016/8表外融资规模表外融资规模占比亿元-3,000-2,000-1,00001,0002,0003,0004,000外币贷款委托贷款信托贷款未贴现银行承兑汇票企业债券融资股票融资2016年8月2016年9月亿元-5,00005,00010,00015,00020,00025,00030,0002014/62014/82014/102014/122015/22015/42015/62015/82015/102015/122016/22016/42016/62016/8居民户企业境外贷款与非银金融机构贷款亿元-3,000-2,000-1,00001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0002014/62014/82014/102014/122015/22015/42015/62015/82015/102015/122016/22016/42016/62016/8居民户:短期居民户:中长期亿元-5,00005,00010,00015,00020,00025,0002014/62014/82014/102014/122015/22015/42015/62015/82015/102015/122016/22016/42016/62016/8票据融资企业:短期企业:中长期企业融资租赁与各项垫款亿元-10-50510152025302015/52015/62015/72015/82015/92015/102015/112015/122016/12016/22016/32016/42016/52016/62016/72016/82016/9M1-M2M1:同比M2:同比% 3 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 股票 投资评级 强烈推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘20%以上 推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘10%以上 谨慎推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘5%以上 观望 股票价格在未来6个月内相对大盘变动幅度为－10%～10% 卖出 股票价格在未来6个月内相对大盘下跌10%以上 行业 投资评级 优异 行业指数在未来6个月内强于大盘 中性 行业指数在未来6个月内与大盘持平 落后 行业指数在未来6个月内弱于大盘 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 无锡 国联证券股份有限公司研究所 江苏省无锡市太湖新城金融一街8号国联金融大厦9层 电话：0510-82833337 传真：0510-82833217 上海 国联证券股份有限公司研究所 上海市浦东新区源深路1088号葛洲坝大厦22F 电话：021-38991500 传真：021-38571373 4 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评 分公司机构销售联系方式 地区 姓名 固定电话 北京 张鸿韵 010-68790949-8006 北京 管峰 010-68790949-8007 北京 窦红丽 010-68790949-8030 上海 刘莉 021-38991500-831 深圳 张杰甫 0755-82556064