2010年9月份金融货币数据点评：货币信贷维持总量控制不放松

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 of 7  Although there is an impact of short-term acceleration in the delivery of credit in September, on the whole, the trend of money supply returning to the normal level does not change. Particularly considering the fact that the central bank raised the required reserved ratio of six commercial banks, it becomes clear that the central bank will stick to its target of sustaining the moderate increase in money and credit, as well as controlling the overall amount.  Basically, the delivery of credit in the third quarter is consistent with our expectations. In the mid-term strategy report, according to the premise that there are Rmb7.5 trillion credits available in the year, together with the policy of sustaining the control over the gross amount of the credit as well as the policy of relatively balanced issuing, we predict that the delivery of credit will accelerate in the second half year.  Through the analysis of past records, we predict that credits will hit the second-half-year-high in September. Based on estimation, there will be Rmb1.2 trillion lending in the fourth quarter, and we expect that the new issued lending will be less than Rmb400 billion in October, and will be between Rmb450 and 500 billion in November and December. Figure：Prediction of loan issues in the fourth quarter based on the historical average percentage of monthly loan 5328 5452 5955 3000 4000 5000 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 Jul-10Aug-10 Sep-10 Oct-10 Nov-10 Dec-10伛冟Source：PBoC, CEIC, China Merchants Securities Comments on Monetary Data in September 2010 Control over Money and Credit Upheld without Relaxing Macro ReportDr. David XIE （86-755）82943724 xieyx@cmschina.com.cn Dr. Cliff ZHAO （852）31896126 wenlizhao@cmschina.com.cn Dr. Binbin SUN （86-755）82943231 sunbb@cmschina.com.cn Qing LI （852）31896142 qingli@cmschina.com.cn Research Department CMS (HK) 15 October 2010 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 7 事件： 根据中国人民银行2010年10月13日公布的数据：9月末，广义货币（M2）余额69.64万亿元，同比增长19.0%，增幅比上月和上年末分别低0.2和8.7个百分点；狭义货币（M1）余额24.38万亿元，同比增长20.9%，增幅比上月和上年末分别低1.0和11.5个百分点；流通中货币（M0）余额4.19万亿元，同比增长13.8%。前三季度净投放现金3610亿元，同比多投放1041亿元。 评论： 1、9月份虽然存在信贷投放短期加快的影响，但是整体上货币供应回归正常化这一趋势没有改变。特别是考虑到央行近期上调六家商业银行的存款准备金率的事实，可以明确央行保持货币信贷适度增长和总量控制的既定目标不会松动。 2、三季度信贷投放基本符合我们的预期，在中期策略报告中我们根据全年信贷投放7.5万亿，同时依据维持总量控制和相对均衡投放的政策前提，预计下半年信贷投放节奏将有所加快。 3、从贷款的历史情况推测9月信贷可能会是下半年的高点。据测算，四季度贷款规模为1.2万亿，预计10月新增贷款可能低于4000亿元，11月和12月新增贷款在4500亿元-5000亿元之间。 图：根据月度贷款历史平均占比推断四季度贷款情况 5328 5452 5955 3000 4000 5000 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 Jul-10Aug-10 Sep-10 Oct-10 Nov-10 Dec-10伛冟 数据来源：中国人民银行，CEIC，招商证券研发中心 2010年9月份金融货币数据点评 宏观报告货币信贷维持总量控制不放松 招商证券（香港）研究部 谢亚轩 博士 （86-755）82943724 xieyx@cmschina.com.cn 赵文利 博士 （852）31896126 wenlizhao@cmschina.com.cn 孙彬彬 博士 （86-755）82943231 sunbb@cmschina.com.cn 李青 （852）31896142 qingli@cmschina.com.cn 2010年10月15日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 7宏观报告1、货币供给增速延续趋势回归 9月份 M1余额24.38万亿元，同比增长20.9%，相比上月21.9%下降1个百分点；M2余额69.64万亿元，同比增长19.0%，相比上月19.2%下降0.2个百分点。M1、M2增速差距继续缩小。9月份净投放现金3610亿元。 9月份虽然存在信贷投放短期加快的影响，但是整体上货币供应回归正常化这一趋势没有改变。特别是考虑到央行近期上调六家商业银行的存款准备金率的事实，可以明确央行保持货币信贷适度增长和总量控制的既定目标不会松动。 图1：8月份 M2增速回升 图2：M2增速仍将向趋势值回归 01020304050Jan-05Jul-05Jan-06Jul-06Jan-07Jul-07Jan-08Jul-08Jan-09Jul-09Jan-10Jul-10%M1M2趓殚周氰1015202530Jan-05Jul-05Jan-06Jul-06Jan-07Jul-07Jan-08Jul-08Jan-09Jul-09Jan-10Jul-10%M2周氰宿豟M2周氰跧匛17.5%资料来源：中国人民银行，CEIC，招商证券研发中心 资料来源：中国人民银行，CEIC，招商证券研发中心 2、三季度信贷投放节奏有所加快基本符合预期 9月份新增贷款5952亿元，与上月5452亿元相比增加500亿元，三季度合计新增贷款6.3万亿。三季度信贷投放基本符合我们的预期，在中期策略报告中我们根据全年信贷投放7.5万亿，同时依据维持总量控制和相对均衡投放的政策前提，预计下半年信贷投放节奏将有所加快。同时，从贷款的历史情况推测9月信贷可能会是下半年的高点。据测算，四季度贷款规模为1.2万亿，预计10月新增贷款可能低于4000亿元，11月和12月新增贷款在4500亿元-5000亿元之间。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 7宏观报告 图3：8月新增信贷投略高于7月 图4：根据月度贷款历史平均占比推断四季度贷款情况 06001,2001,8002,400Jan-09Mar-09May-09Jul-09Sep-09Nov-09Jan-10Mar-10May-10Jul-10Sep-10厝伛冟趓殚昌壺鞺鈭蟩悃凈呔5328 5452 5955 3000 4000 5000 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 Jul-10Aug-10 Sep-10 Oct-10 Nov-10 Dec-10伛冟资料来源：中国人民银行，CEIC，招商证券研发中心 资料来源：中国人民银行，CEIC，招商证券研发中心 3、9月信贷增长主要来自企业和居民户中长期贷款 9月信贷增长主要来自企业和居民户中长期贷款增加。从结构看，企业短期贷款延续增加的趋势，同时中长期贷款增加较快，从2530亿元增加到2996亿元，而短期票据融资继续减少。从居民户贷款来看，与上月相比，短期贷款有所增加，中长期贷款增长较快，占当月新增贷款比重从20.4%增加到25.6%。 图5：企业短期贷款和中长期贷款有所增加 图6：居民户中长期贷款增长较快 -600-400-20002004006008001,000May-09Jun-09Jul-09Aug-09Sep-09Oct-09Nov-09Dec-09Jan-10Feb-10Mar-10Apr-10May-10Jun-10Jul-10Aug-10Sep-10厝伛冟秄揊蟩趠硉杻趓殚争闛杻趓殚03060900100200300400May-09Jun-09Jul-09Aug-09Sep-09Oct-09Nov-09Dec-09Jan-10Feb-10Mar-10Apr-10May-10Jun-10Jul-10Aug-10Sep-10%厝伛冟硉杻争闛杻硉杻厼氰闛杻厼氰资料来源：中国人民银行，CEIC，招商证券研发中心 资料来源：中国人民银行，CEIC，招商证券研发中心 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 7宏观报告4、居民户存款增加较快 从存款结构来看，9月份新增存款从8月份1.08亿元增加到1.45万亿元。其中居民户存款增加较多。 图7：企业存款增幅较大 -1,000-50005001,0001,5002,0002,5003,000-1,000-50005001,0001,5002,0002,500Jan-09Mar-09May-09Jul-09Sep-09Nov-09Jan-10Mar-10May-10Jul-10Sep-10厝伛冟厝伛冟岡汭抓佝乶赾斛宴殚宴殚昌壺 数据来源：中国人民银行，CEIC，招商证券研发中心