行业高景气下焕发新生的电力老兵

白云电器公司动态点评

公司概述与财务表现

白云电器是一家电力设备及新能源行业的企业，自2023年以来，公司实现了强劲的增长。在2023年的年报和2024年一季度报中，公司展现了以下亮点：

• 营收与利润增长：2023年，公司实现营收43.30亿元，同比增长24.97%；归属上市公司股东的净利润为1.096亿元，同比增长207.33%。2024年一季度，公司继续增长，实现营业收入9.32亿元，同比增长20.14%，实现扣非归母净利润0.35亿元，同比增长205.02%。

• 盈利能力提升：2023年，公司的毛利率为18.08%，净利率为2.5%，较上一年分别提升了1.17和1.78个百分点。

核心业务发展

• 电容领域：子公司桂林电容技术在电容器行业排名靠前，为多个特高压项目提供产品。2023年，桂林电容实现国网集中批量招标中标3.35亿元，南网批次/框招项目中标8,092万元，电容器板块贡献营收6.12亿元，同比增长11.74%，毛利率达28.02%。

• 母公司业务：除电容领域外，母公司业务也在稳步增长。GIS、成套开关设备等产品服务于多个领域，贡献了稳定的收入和增长。2023年，成套开关设备板块贡献收入27.01亿元，同比增长25.26%，毛利率15.90%。

• 变压器板块：子公司浙变电气在变压器板块取得了显著进展，通过深化与供应商的合作，实现了成本控制和盈利能力的提升。2023年，变压器板块实现收入7.36亿元，同比增长44.55%，毛利率15.75%，同比增加7.66个百分点。

投资建议与评级

基于对公司未来增长潜力的分析，以及其在电容、母体业务和变压器领域的多极发力，特别是受益于能源转型浪潮和电网设备需求的高景气度，我们首次覆盖白云电器，给予“增持”评级。预计公司将在2024年至2026年间实现营业收入分别为54.42亿元、61.55亿元和66.90亿元，净利润相应增长至1.85亿元、2.57亿元和3.2亿元。

风险提示

• 原材料风险：原材料的短缺及其价格波动可能影响生产成本和利润率。
• 新产品拓展风险：新产品的市场接受度和拓展速度可能影响公司的长期增长潜力。
• 市场需求风险：下游需求的不确定性可能影响公司的销售和利润。
• 国际风险：海外局势变化和汇率波动可能带来额外的风险。

结论

白云电器在电力设备及新能源领域展现出了强大的增长动力和多业务协同效应。随着公司在电容、母体业务和变压器板块的持续优化和扩张，以及受益于能源转型和电网设备升级的趋势，我们对其未来发展持乐观态度，并推荐投资者关注其“增持”评级的投资机会。