腾讯1Q24点评：利润大幅超预期，视频号等持续增利

腾讯控股在2023年第一季度（1Q24）实现了稳健的增长，收入达到1595.01亿元人民币，同比增长6.3%，环比增长2.8%。非IFRS净利润为502.65亿元人民币，同比增长54%，环比增长18%，超出市场预期。尽管收入略高于预期，但利润大幅超出预期，这主要得益于广告业务和金融科技与企业服务部门的毛利改善。

在游戏领域，按流水口径计算，海外游戏在2023年第一季度实现了34%的增长。国内游戏方面，虽然王者荣耀和和平精英的收入有所下滑，但由无畏契约、命运方舟以及金铲铲之战等游戏的强劲收入贡献抵消了这两款游戏的下滑趋势。海外游戏方面，Supercell的《荒野乱斗》人气回升，PUBG用户和流水均有所增长。从流水口径看，腾讯海外游戏总流水增长了34%，国内游戏总流水增长了3%。

线上广告业务受益于视频号、小程序、公众号及搜一搜的增长，广告主对游戏、互联网服务、消费品行业的广告开支持续增长，除汽车外的所有行业广告开支均保持增长态势。2023年第一季度，广告业务的毛利率达到了55%，较去年同期的42%有了显著提升。

金融科技和企业服务业务在2023年第一季度实现了稳健增长，收入达到523.02亿元人民币，同比增长7.4%，环比下降3.8%。其中，金融科技业务的增长主要归功于理财服务收入的强劲表现，而企业服务（云业务等）收入则得益于云服务和视频号GMV分成（技术服务费）的增加。2023年第一季度的毛利率为46%，较去年同期的34%有了显著提升。

投资建议方面，预计腾讯控股在2024年至2026年的Non-IFRS净利润分别为2033.45亿元、2199.46亿元和2454.32亿元，同比增长率分别为29%、8.2%和11.6%。考虑到公司的长期竞争优势和社会生态，维持“买入”评级。

腾讯控股在2023年第一季度展现了良好的增长势头，尤其是在利润方面实现了显著超越预期的表现。这主要得益于其在游戏、广告和金融科技与企业服务领域的积极发展，特别是线上广告业务和金融科技业务的高毛利增长。同时，公司通过回购股份，展示了对未来增长的信心，并且预计未来将继续实施大规模回购计划。综合考虑公司的基本面、增长潜力和市场地位，投资建议维持为“买入”。